“全(quan)國中(zhong)小企業股份(fen)轉讓系(xi)統(tong)擴容方(fang)案已上(shang)報國務院，隨時可能獲批(pi)實施(shi)，交易細則(ze)也在(zai)緊鑼密鼓審定中(zhong)，出(chu)臺在(zai)即。”6月19日，從全(quan)國中(zhong)小企業股份(fen)轉讓有(you)限責(ze)任公(gong)司和成(cheng)都高新區管委會聯合主辦的全(quan)國中(zhong)小企業股份(fen)轉讓系(xi)統(tong)業務培訓會上(shang)傳出(chu)此消息。

昨日召(zhao)開的國務(wu)院(yuan)常務(wu)會議決定(ding)將中(zhong)小(xiao)企業股份轉讓系統試點擴大至(zhi)全國，鼓勵創(chuang)新、創(chuang)業型中(zhong)小(xiao)企業融資發展。

統計顯示，截至目前(qian)，全國股轉系統掛牌(pai)公司已達到(dao)212家(jia)，掛牌(pai)公司總股本已經達到(dao)60億股。其中，中關村科技園區掛牌(pai)企業(ye)達182家(jia)、上海(hai)張江高新(xin)區有11家(jia)企業(ye)掛牌(pai)、武漢東湖高新(xin)(600133)區有10家(jia)企業(ye)掛牌(pai)、天津濱海(hai)高新(xin)區有9家(jia)企業(ye)掛牌(pai)。

可自主切換交易方式

近期(qi)，隨著全國中(zhong)小企業(ye)股份轉(zhuan)讓系(xi)統(tong)擴容方案上報(bao)國務院(yuan)，各地國家高新區也正在緊鑼密(mi)鼓(gu)地備戰試點擴容。與此同時(shi)，主辦券商、擬掛(gua)牌企業(ye)以及投資者也密(mi)切(qie)關注(zhu)全國股轉(zhuan)系(xi)統(tong)交易規則的安排。

據(ju)接近監管(guan)層人士透露(lu)，“全國(guo)股轉(zhuan)系統將(jiang)采(cai)取多(duo)元化(hua)交(jiao)(jiao)易(yi)制(zhi)(zhi)度安排，采(cai)用兩種交(jiao)(jiao)易(yi)方(fang)式(shi)，一是(shi)協議轉(zhuan)讓交(jiao)(jiao)易(yi)方(fang)式(shi)，二是(shi)競爭性傳(chuan)統做市(shi)商制(zhi)(zhi)度。對于掛牌(pai)企業來(lai)說(shuo)，可以選擇(ze)協議轉(zhuan)讓方(fang)式(shi)，也可以選擇(ze)做市(shi)商的交(jiao)(jiao)易(yi)方(fang)式(shi)，這由企業和做市(shi)商來(lai)協商確定。”

“掛牌企業(ye)剛進入股轉系(xi)統時采用一(yi)種(zhong)轉讓方式，過(guo)一(yi)段時間(jian)，也可以切換交易方式，但是在(zai)同(tong)一(yi)時間(jian)，一(yi)家公司只能選擇一(yi)種(zhong)交易方式。”上述(shu)人士強調。

上海股份(fen)(fen)(fen)制與(yu)證(zheng)券研究會(hui)股份(fen)(fen)(fen)制企業專業委員會(hui)主任曹俊接受《證(zheng)券日報》記者采訪時表示，“非上市公(gong)(gong)眾公(gong)(gong)司股份(fen)(fen)(fen)的公(gong)(gong)開(kai)轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)使建立做(zuo)市商制度(du)成為可能(neng)，積極(ji)推動并加快實施(shi)競(jing)爭性傳統做(zuo)市商制度(du)，同時提供集(ji)合(he)競(jing)價(jia)轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)服務，可以為中(zhong)小企業市場化的收購兼并合(he)理定價(jia)，為常態化的股份(fen)(fen)(fen)轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)提供企業價(jia)值(zhi)發(fa)現功能(neng)。”

創新定向發行制度

據(ju)上述(shu)人士透露(lu)，“全(quan)國(guo)股轉(zhuan)系統掛牌(pai)企業除了股權(quan)融資(zi)以(yi)(yi)外(wai)，還可以(yi)(yi)做債(zhai)權(quan)融資(zi)，因(yin)為對一些處于高速(su)成(cheng)長期的企業來(lai)說，與股權(quan)融資(zi)比較而言，發債(zhai)更劃(hua)算，因(yin)為可以(yi)(yi)鎖定成(cheng)本。”

“全國(guo)股轉系統的(de)(de)定向發行(xing)制(zhi)度(du)還有兩個(ge)特點，即小額發行(xing)豁免和儲架發行(xing)，這是交易所不具備的(de)(de)，這是股轉系統的(de)(de)發行(xing)制(zhi)度(du)創新。”上述人士介(jie)紹說。

早在2011年，原中國(guo)(guo)證監會規劃發(fa)展委員會專業(ye)顧(gu)問(wen)委員衛(wei)光欽曾(ceng)建(jian)議建(jian)立(li)(li)我國(guo)(guo)的小(xiao)額發(fa)行(xing)豁免(mian)機制。我國(guo)(guo)應建(jian)立(li)(li)起符(fu)合中國(guo)(guo)實(shi)際的小(xiao)額發(fa)行(xing)豁免(mian)制度，改善(shan)中小(xiao)企業(ye)融資(zi)(zi)環境，完善(shan)多層次資(zi)(zi)本市場體系。

據記者(zhe)了解，小額發(fa)(fa)行(xing)豁(huo)免(mian)是指(zhi)小額證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)的(de)發(fa)(fa)行(xing)人(ren)由于(yu)(yu)其發(fa)(fa)行(xing)的(de)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)所(suo)涉數額小，或(huo)(huo)公開(kai)發(fa)(fa)行(xing)的(de)特征有限，對投資(zi)(zi)者(zhe)和公眾利(li)益影響范圍(wei)可控，為了便利(li)資(zi)(zi)本的(de)形成(cheng)，證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)監管(guan)機構(gou)特別(bie)準予(yu)該類證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)發(fa)(fa)行(xing)免(mian)于(yu)(yu)依據證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)法進行(xing)注(zhu)冊或(huo)(huo)核準的(de)法律(lv)制度。

低門檻準入凸顯包容度

對(dui)于(yu)目前全(quan)國(guo)股轉系(xi)統(tong)投資者(zhe)(zhe)(zhe)數(shu)量與構(gou)成(cheng)(cheng)情況。上述(shu)人士表示，“目前全(quan)國(guo)股轉系(xi)統(tong)實行較高的投資者(zhe)(zhe)(zhe)門檻，較低的公(gong)(gong)司準入門檻。較高的投資者(zhe)(zhe)(zhe)門檻是要確保投資者(zhe)(zhe)(zhe)有足夠的風(feng)險(xian)識別能力和抵御風(feng)險(xian)的能力，較低的公(gong)(gong)司準入門檻可以(yi)包容成(cheng)(cheng)長初(chu)期的中小企業。”

“截(jie)至目前，全國股轉系統投資(zi)者(zhe)(zhe)共計5400戶(hu)，其中機構投資(zi)者(zhe)(zhe)將近1000戶(hu)。”據(ju)上述人(ren)士透露(lu)，目前投資(zi)者(zhe)(zhe)數量(liang)相對較少(shao)，所(suo)以下(xia)一步的發展方向是吸引(yin)更多投資(zi)者(zhe)(zhe)參與進(jin)來。相信隨著掛牌公(gong)(gong)司數量(liang)的增加，以及優質公(gong)(gong)司不斷進(jin)入市場，必然會有(you)越來越多的投資(zi)者(zhe)(zhe)參與進(jin)來。

“可以參照股(gu)指期貨投(tou)資(zi)(zi)者適當性制(zhi)度安(an)排(pai)的(de)要(yao)(yao)求(qiu)，進一步降低股(gu)轉系(xi)統(tong)設(she)定的(de)個人(ren)投(tou)資(zi)(zi)者進入市場的(de)門(men)(men)檻(jian)，吸引更多具有風(feng)險(xian)承擔能力(li)的(de)個人(ren)投(tou)資(zi)(zi)者參與投(tou)資(zi)(zi)。降低規則對自然(ran)人(ren)資(zi)(zi)產300萬(wan)(wan)元、機構(gou)投(tou)資(zi)(zi)者注冊資(zi)(zi)本(ben)500萬(wan)(wan)元的(de)門(men)(men)檻(jian)要(yao)(yao)求(qiu)，將自然(ran)人(ren)投(tou)資(zi)(zi)門(men)(men)檻(jian)設(she)定在2年股(gu)票投(tou)資(zi)(zi)經驗(yan)及50萬(wan)(wan)元資(zi)(zi)金的(de)要(yao)(yao)求(qiu)，甚(shen)至更低，通(tong)過更市場化的(de)手段培育個人(ren)投(tou)資(zi)(zi)者，使(shi)之(zhi)與機構(gou)投(tou)資(zi)(zi)者共同成為(wei)全國股(gu)轉系(xi)統(tong)的(de)主力(li)投(tou)資(zi)(zi)者。”曹俊建議。

“在(zai)全(quan)國(guo)股(gu)(gu)轉(zhuan)系統(tong)風險(xian)總體(ti)可(ke)控(kong)前提(ti)下(xia)，通過進一步(bu)擴大股(gu)(gu)份交易(yi)試點范圍、降低(di)投資(zi)門檻、建(jian)立雙(shuang)向(xiang)轉(zhuan)板機制(zhi)、推行(xing)做市商(shang)制(zhi)度(du)(du)等舉措，將不斷提(ti)升(sheng)股(gu)(gu)轉(zhuan)系統(tong)股(gu)(gu)份轉(zhuan)讓(rang)的交易(yi)活躍(yue)度(du)(du)，確保股(gu)(gu)轉(zhuan)系統(tong)獨特(te)的融資(zi)功能的實現。”曹俊說(shuo)。 

原文：//stock.hexun.com/2013-06-20/155328843.html