日前國家統計局、中國人民銀行公布數據顯示，5月CPI同比上漲2.1%低于預期，社會融資規模、新增信貸雙雙回落。分析人士認為，通脹壓力下行，當前貨幣政策仍有保持相對寬松的空間。但結合“激活貨幣信貸存量支持經濟發展”的表述，其出現顯著寬松的可能性有限。

CPI低于預期

國家統計局數據顯示，5月CPI同比上漲2.1%，環比下跌0.6%，PPI同比下跌2.9%，環比下跌0.6%。交通銀行首席經濟學家連平認為，部分行業產能過剩和去庫存步伐放緩是PPI低位徘徊的重要原因。5月上游采掘和原材料PPI降幅較上月擴大，中游加工工業PPI出現回落，下游生活資料PPI維持微弱增長；工業上中下游行業表現差異加大，中上游景氣明顯下降，相對平穩的下游未能有效支撐上游需求，未來經濟將面臨更加復雜的局面。

連平認為，CPI與PPI持續正負背離反映流通領域價格偏高與經濟結構失衡問題，不利于實體經濟的長期穩定；也在一定程度上使當前宏觀調控面臨兩難：放松政策擔憂居民物價上漲、收緊政策導致原本疲弱的生產活動進一步遭受壓力。因此，有必要著力改革和發展流通領域、消化部分傳統行業過剩產能、加大必需消費品供給。

進一步寬松可能性下降

中國人民銀行公布的數據顯示，5月社會融資規模和信貸環比雙雙回落。5月社會融資規模為1.19萬億元，比4月少5763億元，比上年同期多424億元。其中，當月人民幣貸款增加6674億元，同比少增1258億元。外幣貸款折合人民幣增加357億元，同比多增55億元；委托貸款增加1967億元，同比多增1752億元；信托貸款增加992億元，同比多增435億元；未貼現的銀行承兌匯票減少1124億元，同比少增1504億元；企業債券凈融資2167億元，同比多726億元；非金融企業境內股票融資231億元，同比多47億元。2013年1-5月社會融資規模為9.11萬億元，比上年同期多3.12萬億元。

連平認為，5月新增貸款較上月下降，同比也少增較多。一方面是因為實體經濟主要是制造業有效需求不足，這從當月中長期貸款依然低迷可以看出。另一方面，當月財政存款大幅增加等因素也使得部分銀行存款壓力加大，從而制約了其信貸投放能力。隨著季末存款轉好和銀行考核壓力加大，6月貸款增長會有明顯回升。

宏源證券認為，監管層要求銀行對風險進行排查的行動仍在繼續，非標限制、銀行表內資產轉為表外的逐漸規范化及熱錢流入回落共同制約銀行短期信貸擴張能力。此外，新增外幣貸款、新增信托貸款、新增未貼現銀行承兌匯票較4月均大幅下降，其對應的原因分別為：外管局監管加強及外匯存貸比超標調控、8號文對信托理財產品的限制作用持續、5月票據貼現利率觸底反彈。

匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌認為，通脹壓力下行，貨幣政策仍有保持相對寬松的空間。結合李克強總理關于“激活貨幣信貸存量支持實體經濟發展”的表述，貨幣政策進一步寬松的可能性下降。

對于近期是否會降息，中金公司首席經濟學家彭文生認為，近期降息是小概率事件，“因受房地產市場的制約，貨幣政策不會明顯放松”。

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