每經記者 張昊

所謂“30年河東，30年河西”，在油脂壓榨行業經歷了2年低迷后，2013年的東凌糧油（000893.SZ）是否真的否極泰來？因2011年業績考核不達要求，股權激勵計劃被迫終止，時隔一年后，東凌糧油的股權激勵再次出爐，而本次的股權激勵計劃，除了較高的行權條件外，限制性股票與限制性期權兩種方式推出，這又傳遞出怎樣的信息呢？

推出兩種激勵模式

昨日，在時隔一年后，東凌糧油推出了限制性股票與股票期權激勵計劃。《每日經濟新聞》記者注意到，在這份草案中，公司授予包括董事長侯勛田、總經理馬楷在內9名高管合計500萬股限制性股票，侯勛田、馬愷授予股票數量分別為100萬股、80萬股，而其余7個高管授予數量均為40萬股或50萬股。上述限制性股票授予價格為13.22元，即為公司2013年定向增發的價格13.22元/股。

除了上述授予9個高管限制性股票外，東凌糧油還授予公司董秘30萬股股票期權，以及中層管理人員、核心業務人員總共32人合計635萬股股票期權。本次授予股票期權行權價格為14.42元。

在行權目標上，本次激勵計劃，東凌糧油也顯示出極高的門檻，2013年凈利潤不低于1.2億元、2014年不低于2億元、2015年不低于3.5億元。即以2012年凈利潤基數，2013年～2015年凈利潤的增速不低于228.84%、448.07%和859.12%。

除了上述較高的業績門檻外，就上述兩種激勵方案，記者也咨詢了業內人士。業內人士稱，在上市公司中限制性股票要先出錢買股票，高管資金實力雄厚，所以高管一般參與限制性股票激勵。而中層一般會選擇股票期權。但從參與模式而言，期權風險較限制性股票風險較小。比如到行權期，如果股價下跌，激勵對象可以不行權，也就沒有損失。但如果是限制性股票，股價跌破授予價格，那就是實實在在的浮虧。

所以從這個角度看，公司董事長、總經理等9個高管選擇限制性股票也體現出對本次激勵計劃成功完成的信心。

宏觀環境有改善

昨日東凌糧油報收于14.71元，較限制性股票授予價格13.22元溢價11%；較股權激勵的行權價14.42元，溢價2%。

實際上在2011年年中的時候，東凌糧油就已經推出了股權激勵計劃，但是由于2011年業績考核沒有達到要求，公司的股權激勵被迫流產。同年的12月，大股東東凌集團通過大宗交易轉讓460.65萬股，而這部分股權受讓方是東凌糧油的多位高管，交易價格是11.52元。

然而，由于2011年當年的虧損，以及2012年行業壓榨行業仍沒有太大的改觀，二級市場公司股價走勢仍十分萎靡，前期接盤的高管也并未真正享受到賺錢效應。

2013年公司激勵計劃再次出爐，首期行權條件是2013年凈利潤同比增速不低于228.84%。

“東凌糧油本次激勵計劃已顯示出較高的門檻。”昨日某券商行業分析師告訴《每日經濟新聞》記者，與11年股權激勵計劃對比，本次增加了限制性股票激勵，批準后這些高管就要以13.22元價格全部買入，這也顯示對公司順利完成考核的信心。

“本次激勵計劃推出的時點較2011年已經有了很大的轉變。”某券商行業分析師認為，2011年前壓榨行業總體表現比較平穩，東凌糧油毛利率也一直穩定在6%。但是2011年、2012年整個行業景氣度疲軟，企業虧損現象非常普遍，這一現象造成的原因，主要是受2010年底限價政策影響。像東凌糧油這樣的企業，從國外進口大豆在國內壓榨，原材料價格持續上漲，但是下游產成品價格漲價受到管控，對外價格形成倒掛，因此形成了2年時間整個行業的疲軟。

業內人士認為，當前宏觀經營環境也有較大改善，CPI壓力并不大，政府也沒有強制限價，在政策環境寬松的背景下，整個壓榨行業應能逐漸走出前兩年的陰霾，而伴隨著本次激勵計劃推出，東凌糧油也有望否極泰來。