⊙申銀萬國證券研究所市場研究總監 桂浩明

一年前的這個時候，中國的中央銀行連續兩次降低了金融機構的存貸款利率，其中一年期存款利率從3.5%下調到了3%。現在看來，這個利率水平與當時的經濟狀況還是比較符合的。不過，一年過去了，情況發生了很大變化，現在是否又需要進行一次降息呢？從股票市場角度來看，行情持續低迷在相當程度上也與市場無風險利率偏高，從而抑制了風險投資需求有一定關系。因此，在證券界內還是有不少人認為現在應該考慮降息。

其實就宏觀經濟層面來看，是否降息恐怕不會看股市的情況。盡管股市是經濟的晴雨表，但在目前它對經濟的作用與影響畢竟還是較為有限的。如果說現在要求降息，最主要的原因應該是外部環境以及由此對境內所產生的作用。去年下半年以來，為了刺激經濟歐美各國繼續加大力度實施寬松的貨幣政策，日本安倍內閣執政以后也是采取了超寬松的貨幣政策。一時間海外流動性泛濫，大量超低利率的資金在各處游轉，并且成為推高歐美以及日本股市的重要因素。

資金最大的特點是追逐利潤，由于境內外存在較大的利率差，這就不可避免地會導致海外資金尋找各種途徑向中國滲透，以熱錢的形式來尋求無風險收益。今年內地對香港的貿易數據出現了可疑的巨大順差，分析可以發現，以虛假出口為手段海外資金流入情況十分嚴重，這種沒有真實貿易背景的外貿順差實際上就是熱錢入境的渠道。于是也就出現了一方面海外機構都在看空中國經濟，但是另外一方面中國外匯儲備不斷增加，人民幣匯率持續走高的局面。顯然在這里境內外息差的存在是其中的一個關鍵點，繼續在境內維持較高的人民幣利率客觀上很難阻擋熱錢的進入，從而對境內的金融秩序帶來干擾，進而影響到經濟的平穩運行。

當然，反對降息的理由也不少。雖然現在國內物價控制得比較好，但CPI總體上是呈現往上走的格局，因此對于央行來說防范通脹的壓力仍然很大。另外，如果降息對于房地產調控可能會有一定的影響。現在的房價走勢十分敏感，如果因為降息而導致房價新的一輪較快上漲，很可能會引發復雜的社會反應，這也是有關部門不得不認真關注的問題。

不過綜合來看，在經濟全球化程度不斷提高，各主要經濟體都實行低利率背景下，中國要維持較高的利率不但有著巨大的成本，而且負面效應也越來越大，所以現在應該是把降息作為一個主要的政策選項來考慮了。至于說影響通脹與房地產調控等，那是可以通過制定其他政策以及采取一攬子措施予以對沖的，在這方面政府也有足夠的行政資源可用。

對于股市，如果中國有一次降息，那將是一個不錯的消息。今年我國實體經濟表現不可能太好，對股市上漲構成了很大的壓力。行情要往上就更需要資金支持，而降息在降低市場無風險收益水平、引導資金向股市流動方面應該說能夠發揮很大的作用。所以雖然投資者不能把未來股市上漲的希望建立在降息上，但是如果降息真的成為事實，那么在阻擋熱錢流入的同時它確實會助推股市上漲。在研判下階段行情的時候，投資者需要對這個問題有高度的重視。

原文：//opinion.hexun.com/2013-05-30/154657962.html