每經記者 楊可瞻 羅慧

在過去21個月內，由于中國經濟的連續放緩，央行一(yi)直未將基準利率(lv)上(shang)調，但來(lai)(lai)自利率(lv)互換市(shi)場(chang)的信(xin)號卻預示，加息很可(ke)能(neng)在不久的將來(lai)(lai)降臨。

經濟復蘇博弈通脹

彭博匯編資(zi)料(liao)顯示，截至收(shou)盤，用當前3%的基準存款(kuan)利(li)率(lv)交換固(gu)定利(li)率(lv)的2年期利(li)率(lv)互換報3.02%，本月(yue)累計上漲(zhang)7個基點。

過(guo)去16個月，該利率(lv)(lv)互換一直(zhi)低(di)于央行設定的(de)(de)1年(nian)期存(cun)款利率(lv)(lv)（3%），而超過(guo)3%則暗示央行可能加(jia)息(xi)，否則拿到(dao)3%存(cun)款利率(lv)(lv)的(de)(de)投(tou)資(zi)者會處于吃虧一方。資(zi)料顯示，央行上次(ci)降息(xi)的(de)(de)時間是2012年(nian)7月6日，當時1年(nian)期存(cun)款利率(lv)(lv)下(xia)調25個基點，至3%。

通(tong)(tong)脹(zhang)預期(qi)升溫，是央(yang)行未來考慮加息的關鍵(jian)因素。2月，我國CPI同(tong)比上(shang)漲(zhang)3.2%，創10個月來新高(gao)，其中非食(shi)品價格上(shang)漲(zhang)1.9%，為14個月來最大(da)漲(zhang)幅，反映出除去(qu)春節假期(qi)影響(xiang)外，通(tong)(tong)脹(zhang)涉及面正日益變廣，進而提升整體物價壓(ya)力。

令央行決策者(zhe)頭(tou)痛的是，物價(jia)上漲的步(bu)伐似乎不會到此結束。接受彭(peng)博調查的經濟學家普遍預計(ji)，CPI會在今(jin)年第(di)三季(ji)度升至3.4%，第(di)四(si)季(ji)度達到3.6%。早些時候，中國曾將今(jin)年的通(tong)脹目(mu)標(biao)(biao)設(she)定為3.5%，低于去年4%的目(mu)標(biao)(biao)值。

然而，經(jing)濟復蘇的(de)基礎是否(fou)穩固，也將制(zhi)約(yue)央行(xing)加息的(de)行(xing)動。今年(nian)(nian)前兩個月(yue)(yue)，社(she)會(hui)消費品零售(shou)額僅增(zeng)長12.3%，低于預期(qi)值15%，加上(shang)工業生產同比升9.9%，比2012年(nian)(nian)12月(yue)(yue)回落0.4個百分點(dian)，使得中(zhong)國經(jing)濟創2009年(nian)(nian)以來最差開局。

央行(xing)行(xing)長(chang)周小川(chuan)在(zai)近期的表態也值得關注(zhu)。3月中(zhong)旬，他曾公(gong)開指出，應(ying)對(dui)通脹保持“高度警惕”，同時稱今年M2增長(chang)13%的預期目(mu)標代表穩(wen)健的貨幣政策(ce)，其含義(yi)是(shi)比較“中(zhong)性(xing)”的，不再是(shi)寬(kuan)松(song)貨幣政策(ce)。

分析稱內需動力仍不足

央行一旦要加息，可(ke)能會選擇在何(he)時？

歷史數(shu)據也許能提供一(yi)些(xie)幫助。《每日經濟新聞(wen)》記者統(tong)計(ji)發現，2006年(nian)~2012年(nian)，利率互換曾有過一(yi)次(ci)(ci)升(sheng)破(po)1年(nian)期存款利率，當時(shi)是在(zai)2009年(nian)4月(yue)，18個(ge)(ge)月(yue)后，央(yang)行自金融(rong)危機以來(lai)首(shou)次(ci)(ci)上調利率。而每當利率互換跌破(po)1年(nian)期存款利率時(shi)，都會(hui)引發快速降息，第(di)一(yi)次(ci)(ci)是在(zai)2008年(nian)9月(yue)，前后相隔不到1個(ge)(ge)月(yue)時(shi)間；第(di)二次(ci)(ci)是在(zai)2011年(nian)10月(yue)，間隔7個(ge)(ge)月(yue)左右(you)。

招商(shang)銀行總行金(jin)融市(shi)場部(bu)高(gao)級分析師劉東亮在接受《每日經(jing)濟(ji)(ji)新聞》記者(zhe)采(cai)訪時(shi)表示，“從目(mu)前的(de)情況來看(kan)，下半年貨幣政策可能會收緊，但只是通(tong)過公開市(shi)場操作(zuo)，或者(zhe)通(tong)過行政手段發一些指導意見等(deng)等(deng)。至于加(jia)息(xi)，可能性(xing)不(bu)大。因為(wei)從反(fan)饋的(de)數(shu)據來看(kan)，中國整體經(jing)濟(ji)(ji)并沒有想(xiang)象中那(nei)么樂觀，經(jing)濟(ji)(ji)反(fan)彈的(de)動力也不(bu)如(ru)(ru)年初(chu)預期(qi)的(de)理想(xiang)，比如(ru)(ru)進口增速(su)一直偏低，零售也創了幾年來的(de)最差，這說明我(wo)們(men)的(de)內(nei)需動力仍然不(bu)足(zu)。”

劉東亮進一步分(fen)析(xi)道，“未來CPI肯(ken)定會(hui)上升，這(zhe)要看政(zheng)府部門如何權衡經濟(ji)增長和(he)通(tong)脹(zhang)了，但估計CPI不會(hui)高到觸發加息(xi)的地步，除(chu)非中國經濟(ji)出現超(chao)預期(qi)反(fan)彈，但是從目前的情況來看，這(zhe)種可能(neng)性不大(da)。”

在接受(shou)彭博本月調查的27位(wei)經濟學家中(zhong)，有13位(wei)預計(ji)中(zhong)國會在2013年(nian)加(jia)息(xi)，其中(zhong)大和資本市場、野村控股(gu)和東方匯(hui)理均(jun)預期今年(nian)將加(jia)息(xi)兩次(ci)。