每經記者  印崢嶸(rong) 發自上海

瑞銀財富(fu)管理(li)亞太區首席投(tou)資總監(jian)浦永灝昨天在上海表示，2013年中國宏觀政策的基(ji)調將是(shi)寬財政穩貨幣，2013年是(shi)十二五規(gui)劃的第三(san)年，將是(shi)投(tou)資的高峰期，財政還有(you)寬松的空間(jian)，貨幣政策則(ze)會(hui)繼續維持中性(xing)。

浦永灝(hao)還指出，2013年人民幣(bi)兌美(mei)元會有小幅升值，但(dan)實質上，隨著美(mei)元的貶值，人民幣(bi)在明升暗貶，因為(wei)人民幣(bi)的購買力在削弱，且2013年中國的貿易(yi)順差難有大(da)幅增加(jia)。

熱錢重返新興市場

浦永灝昨(zuo)天在上海表示，歐美新一輪(lun)量化寬松推出(chu)后，全球資(zi)金確實有回(hui)(hui)流到亞太區的現象，但是否回(hui)(hui)流到中國(guo)還有待(dai)考(kao)察。

浦永灝認為，判斷熱(re)錢是(shi)否(fou)回流到中國(guo)要(yao)(yao)(yao)看(kan)(kan)兩個因素，一是(shi)FDI數(shu)據(ju)，二是(shi)中國(guo)資(zi)本市場對(dui)(dui)外(wai)開放的力度。長遠看(kan)(kan)，中國(guo)要(yao)(yao)(yao)引進外(wai)資(zi)需要(yao)(yao)(yao)進一步改善(shan)投資(zi)環(huan)境(jing)，加強對(dui)(dui)知識產(chan)權(quan)的保(bao)護；海外(wai)投資(zi)組(zu)合和財務投資(zi)資(zi)金也希望獲得相對(dui)(dui)自由(you)的進出環(huan)境(jing)。 

浦永灝指出，2012年人民幣對美元升值(zhi)1.18%，其(qi)實(shi)從(cong)購買力(li)看(kan)，人民幣是在貶(bian)值(zhi)，只是這種貶(bian)值(zhi)沒有表現在匯(hui)率上(shang)(shang)。今后人民幣走勢很大(da)程度上(shang)(shang)取決于中國抗通脹的效(xiao)果和(he)貿(mao)易表現。

“美(mei)元貶(bian)值(zhi)是(shi)由(you)于(yu)流動性泛濫，而(er)不是(shi)購(gou)買力(li)下降，而(er)人(ren)民(min)幣(bi)貶(bian)值(zhi)主要體現(xian)在購(gou)買力(li)越來越低。2013年人(ren)民(min)幣(bi)對美(mei)元會升值(zhi)，但幅度有限，因為(wei)2013年中國(guo)對美(mei)國(guo)貿易順差難有大幅增加。” 浦永(yong)灝進一步指出。

目(mu)前市場普遍預測(ce)2013年中(zhong)國GDP將繼續保持8%的增速，浦(pu)永灝(hao)表示，當前經(jing)濟復蘇主要受益于存貨回補和(he)基建投(tou)(tou)資(zi)(zi)兩大因素，基建投(tou)(tou)資(zi)(zi)并(bing)不(bu)具有可持續性。房地產(chan)(chan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)2013年可能小幅回升，對(dui)經(jing)濟發展是一(yi)個(ge)利好因素。不(bu)過(guo)(guo)整體上企業(ye)投(tou)(tou)資(zi)(zi)正急劇放(fang)緩，一(yi)是企業(ye)面臨產(chan)(chan)能過(guo)(guo)剩，盈(ying)利空間收(shou)窄的困境；同時(shi)全球(qiu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)機會越來越少，企業(ye)的投(tou)(tou)資(zi)(zi)積(ji)極(ji)性不(bu)高。因此(ci)宏(hong)觀(guan)政(zheng)策應當致力于提高民營(ying)企業(ye)的積(ji)極(ji)性，同時(shi)防(fang)止產(chan)(chan)能過(guo)(guo)剩。

瑞銀(yin)證券認為(wei)，2013年(nian)(nian)中國(guo)宏觀政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)的(de)(de)基調會是寬財政(zheng)(zheng)(zheng)穩(wen)貨(huo)幣(bi)，2013年(nian)(nian)是十二五規劃的(de)(de)第三(san)年(nian)(nian)，因(yin)為(wei)五年(nian)(nian)規劃第三(san)年(nian)(nian)通常(chang)是投(tou)資的(de)(de)高(gao)峰，中國(guo)財政(zheng)(zheng)(zheng)收(shou)入還(huan)是比較(jiao)穩(wen)定的(de)(de)，因(yin)此財政(zheng)(zheng)(zheng)還(huan)有寬松的(de)(de)空(kong)間(jian)。考(kao)慮到通貨(huo)膨脹、銀(yin)行系統(tong)流動性緊缺(que)等(deng)因(yin)素，2013年(nian)(nian)中國(guo)的(de)(de)貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)將繼(ji)續(xu)維持中性。

黃金仍有上漲空間

面對市(shi)場上(shang)的黃金投資熱，瑞銀證(zheng)券認為(wei)，美元(yuan)2013年還會(hui)看貶，和美元(yuan)負相關(guan)關(guan)系的黃金會(hui)繼續閃(shan)耀。

“黃金(jin)是一(yi)種(zhong)不生(sheng)息的(de)資(zi)產，因此看高黃金(jin)只(zhi)是作為(wei)保值(zhi)目(mu)的(de)，并(bing)非短線炒作。歐(ou)美等國近(jin)零(ling)利(li)率(lv)還將持續，為(wei)日(ri)后(hou)埋(mai)下通貨膨脹(zhang)、貨幣貶(bian)值(zhi)的(de)種(zhong)子。不過隨著經濟復蘇，通脹(zhang)風(feng)險上升(sheng)，低利(li)率(lv)環境(jing)改變(bian)，金(jin)價會下跌。” 浦永灝指出。

浦永灝認為，2013年(nian)(nian)美元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)表現會(hui)弱于歐元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，因為美國推量(liang)化寬松(song)的力度將強(qiang)過歐洲。預計2013年(nian)(nian)美聯儲還(huan)會(hui)進一步加大量(liang)化寬松(song)，除(chu)QE3以外，此前扭曲操(cao)作450億(yi)的規模不(bu)會(hui)減(jian)少，兩者相加每個月(yue)約投(tou)入(ru)850億(yi)美元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)的流(liu)動性(xing)，總體(ti)來說2013年(nian)(nian)美元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)還(huan)會(hui)繼續走貶。日本也(ye)會(hui)加大量(liang)化寬松(song)，造成(cheng)日元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)貶值。

浦永灝指出，現在(zai)(zai)包括(kuo)各國(guo)央(yang)行在(zai)(zai)內的歐(ou)元資產(chan)處于低配階段。今(jin)年下(xia)半年歐(ou)洲一(yi)系列救市措(cuo)施出臺，歐(ou)洲銀行股(gu)、歐(ou)元區債券有所反彈，亞太區央(yang)行開始(shi)增加歐(ou)洲資產(chan)比例，也將對歐(ou)元起(qi)到支撐作(zuo)用。

“這(zhe)(zhe)并(bing)不(bu)意味著歐(ou)元區(qu)問題(ti)得(de)到了解決，但歐(ou)洲(zhou)(zhou)在朝著正(zheng)確(que)的(de)方向努(nu)力，德(de)國也愿(yuan)意承擔(dan)部分責(ze)任，只(zhi)要有這(zhe)(zhe)種決心，歐(ou)元區(qu)解體的(de)可能性不(bu)大(da)。即(ji)使兩(liang)年(nian)之后希臘仍(reng)然跟不(bu)上發(fa)展，那(nei)時(shi)西(xi)班牙、意大(da)利已經(jing)重回穩定狀態，希臘退(tui)出不(bu)會影響大(da)局。歐(ou)洲(zhou)(zhou)的(de)風(feng)險在回落(luo)，現在是購(gou)買(mai)歐(ou)洲(zhou)(zhou)央行的(de)債券的(de)好時(shi)機(ji)。”

考慮到中東地(di)區軍事摩擦風(feng)險(xian)，未來三到五年瑞(rui)銀對能源價(jia)格(ge)的(de)看法較為保守。浦永灝(hao)認為如果2013年經濟企穩復蘇，原油價(jia)格(ge)還(huan)有上調(diao)的(de)空間，但漲幅有限(xian)。

瑞銀(yin)證券(quan)認為，在(zai)零利率(lv)的環境(jing)下，投資級(ji)債(zhai)券(quan)仍然具(ju)有(you)吸引力，但不建議高(gao)配此類債(zhai)券(quan)，因為相(xiang)對其風險，目前回報率(lv)率(lv)繼續上(shang)行的空間有(you)限。浦永(yong)灝建議低配發達國家的政(zheng)府(fu)債(zhai)，因為30年的牛市已經見底(di)，隨(sui)著通(tong)脹率(lv)回升，這類債(zhai)券(quan)將進(jin)入負回報階(jie)段。