每經記者 曾劍

中原高速（600020，SH）拋出巨額投資方案。公司今日公告稱，擬參與投建設商丘至登封高速公路開封、商丘段，投資金額總計達85.57億元，比公司三季報凈資產65.56億元還高出近30%！《每日經濟新聞》記者注意到，在中原高速董事會對該投資議案的表決過程中，代表公司第二大股東招商局華建公路投資的兩位董事，以中原高速目前的資產負債率過高為由，投了反對票。而據三季報顯示，在A股所有的高速公路上市公司中，中原高速79.02%的資產負債率，的確位居第一。

擬85億參投新高速

中原高速今日公告，公司董事會通過決議，計劃擬投資建設商丘至登封高速公路開封段、商丘段兩個項目，投資金額分別為51.96億元、33.61億元，累計投資金額約為85.57億元。項目建成后作為經營性公路由公司經營管理，收費期限最長不超過30年，具體的收費期限將以政府批復為準。

公告顯示，商丘至登封高速公路是河南省高速公路網調整規劃中的新增項目。根據項目工程可行性研究報告，商丘段路線全長約61.94公里，開封段路線全長約90.55公里。兩路段均為：設計時速120公里/小時，建設工期36個月，計劃于2015年底建成通車。

事實上，截至今年9月30日，中原高速貨幣資金僅余24.85億元。逾80億元的投資資金，無疑將對公司形成不小的資金壓力。公司表示，計劃通過自有資金和銀行貸款解決項目建設投資資金。公司表示，項目的實施，對完善河南省高速公路網規劃，緩解國道主干線的運輸壓力起到積極作用。項目的區位優勢較為明顯，在此形勢下投資建設該項目，符合公司發展戰略和投資方向，項目建成后有望為公司帶來較好的投資收益。

不過，在中原高速董事會對上述投資議案進行表決時，8名董事當中代表公司第二大股東招商局華建公路投資的張楊、孟杰投了反對票。他們反對的理由是，中原高速目前負債率較高，在建、新建項目較多，投資該項目將對公司經營業績帶來一定的不確定性，故在現有的財務狀況下，不建議投資該項目。此外，中原高速獨立董事張國軍也以項目可能會對公司未來的盈利、市場表現產生階段性的不利影響為由，投了棄權票。

負債率位居行業內上市公司第一

實際上，上述兩位董事的擔憂或許不無道理。記者在查詢資料后發現，在所有的A股高速類上市公司當中，中原高速的資產負債率雄居第一，公司在建高速公路所需的資金也頗為龐大。

資料顯示，截至今年三季度，中原高速資產負債率達79.02%，遠高于45.26%的行業平均值，而位居第二的五洲交通（600368）負債率也僅有70.81%。此外，公司還有漯駐高速公路改擴建工程、濟寧至祁門高速公路連霍高速至永登高速段等眾多在建項目。按照項目概算和暫估情況，上述建設項目總投資超過289億元，資金來源主要為向金融機構貸款。

由于公路建設項目具有投資大、建設周期和投資回收期較長的特點，項目完工交付使用后利息資本化停止，借款利息直接計入當期財務費用，通車后因結算支付，還會發生新增借款財務費用，這就對債務方形成了巨大的財務費用壓力。從三季報來看，中原高速的財務費用達到8.7億元，同比增長了31.1%，主要即為借款利息計入當期財務費用所致。

對于兩董事的擔憂，中原高速也表示了一定的認同。公司在公告中表示，雖然擬投資的項目區位優勢明顯，但未來收益存在一定的不確定性，公司目前面臨投資項目集中、資金需求大、資產負債率相對較高的壓力，若投資該項目，將對公司的財務報表產生一定的影響。

中原高速定于12月13日召開公司2012年第二次臨時股東大會，審議此項重大投資議案。