來源： 證券日報

滬市創出年內日第二地量358億元，因拋壓減輕，大盤午后出反彈。目前有兩大因素預示股指仍將繼續下探，艱難尋底。

美“財政懸崖”堪憂

據美國國會預算局于2012年11月8日在報告中說，如果國會不能阻止“財政懸崖”出現，2013年美國實際國內生產總值將下降0.5個百分點，明年第四季度美國失業率將升至9.1%。此前，國會預算局曾發布報告說，“財政懸崖”將導致美國經濟在2013年上半年重陷衰退。

需提醒的是，美股道瓊斯指數年內漲幅4.41%，創下歷史次高收盤點位；NASDAQ指數上漲10.7%，創近12年來新高。金磚四國中，印度孟買SENSEX30指數上漲20.57%，巴西IBOVESPA指數年內漲幅1.29%，俄羅斯RTS指數微跌1.32%。歐洲國家股市，德國DAX指數上漲21.54%，法國CAC40指數上漲8.57%、英國富時100上漲3.84%；即便是發生債務危機的希臘ASE指數上漲14.01%。

事實上，外圍漲而A股跌，和投資者信心不足有很大關系，雖然今年股市內的存量資金都始終保持在7000億元之上，但是十月份以來滬深股市每日的成交金額始終難以超過千億元，從資金面亦看得出，“顯性與隱性擴容”對市場信心影響極大。

顯性與隱性擴容

據測算，前三季度，滬深股市的IPO、增發及配股募集資金約3583億元；上市公司高管及主要股東在二級市場減持累計650億元，合計4233億元；而同期上市公司高管及大股東增持僅183億元，股市因此凈流出4050億元。

而今年滬深股市的保證金余額變動較大，三月底余額9700億元左右，而九月底，該余額大約為8000億元左右，凈流出1700億元。但是扣除前述的主要股東凈減持4050億元后，二級市場實際資金流入2300億元。

前三季度，證券市場的保證金余額減少，但是如果扣除股市融資(顯性擴容)以及大股東、高管的減持(隱性擴容)導致的資金流出，最終股市的保證金余額反而是增加的。一方面表明滬深股市的下跌主要原因之一是股市擴容；另一方面則說明，隨著股指的下跌，二級市場投資者入市的力度在增大。

其實，高管及大股東的減持，雖然數量低于新股發行，但是對投資者的信心影響反而更大。至于九、十月份新股發行幾乎停滯，但是A股依然下跌，原因在于投資者信心已經受到重創，且管理層并未正式聲明新股停發，投資者依然心存疑慮；而前兩年發行的次新股，后續的限售股解禁壓力降逐步繼續兌現。

總的來看，雖然股市近期以跌為主，但是向來精準抄底逃頂的QFII等外資卻癡心不改的不斷加倉A股，尤其是中陰暴跌后，國務院就批準2000億RQFII額，并且用完后再增加。此外，滬深A股的價值已經被嚴重低估，即便創業板和中小板存在眾多高市盈率個股，但其相關行業為新興產業或高成長行業，而決定股指走勢的大盤藍籌股的低估值決定了股指難以深跌。預計滬深股市將繼續進行橫盤整理，滬綜指如急跌將迎來機會，但急漲將出現調整壓力，明年初有望上漲。如繼續缺乏實質性的大利好，熊市末期、牛市初期的特征將維持較長時間。