10月19日，證監會正式發布了修訂后的《證券公司客戶資產管理業務管理辦法》(以下簡稱《管理辦法》)、《證券公司集合資產管理業務實施細則》及《證券公司定向資產管理業務實施細則》，證監會在多個項目上松綁券商資管業務。

新發布的《管理辦法》把券商集合理財計劃由原來的行政審批改為事后由證券業協會備案管理，這一修改有利于證券公司根據客戶需求及市場情況，靈活設計產品，并及時推出，及時滿足客戶多樣化、個性化的需求，將大大提高券商應對理財市場需求變化的能力。

《管理辦法》還適度擴大了券商資產管理業務的投資范圍。券商可根據客戶認知能力、投資偏好及風險承受能力，對大集合、小集合和定向資產管理區別對待，投資范圍逐漸放寬，將有助于提高券商資產管理投資上的靈活性，有望增加資產管理產品的收益率。

此次證監會松綁，最重要是體現了“放松管制，鼓勵創新”的政策導向。弱化行政審批本來就是證監會改革的方向，作為券商業務中最有代表性的一環，資管業務首先做出的創新改革很有可能會成為撬動券商其他業務全方位創新的一個支點。預計券商資管業務將跨入黃金時代，有望迎來爆發式增長，同時帶動券商其他業務的協同增長。

今年5月創新大會提出多項目標和舉措，一時創新概念掀起了一輪板塊行情的高潮，而后創新業務的推進都帶來了不同程度的催化作用。由此可見，證券行業來自行業的驅動顯著大于大盤驅動，即今年券商行情有明顯的阿爾法特征。目前券商板塊政策預期阿爾法形成，有望開啟新一輪行情。

在投資標的選擇上，可以參考美國大投行的形態演進，發現以下規律：市場環境變化—調整市場定位—整合資源—產生新的經營模式—組織架構變化—提高運營效率—ROE、杠桿率增長—盈利能力提高—收入增長。因此，不難推斷，在國內券商經營環境巨變的情況下，率先調整跨部門合作機制和組織架構的券商將走得更遠更快。未來值得投資的券商應具備三個特點：能夠及時轉變組織架構和跨部門合作機制的券商；擁有足夠的資本金規模無牌照劣勢；有一定業績彈性及流通盤彈性。建議關注篩選相應的標的券商。

(CIS)

申銀萬國客戶資產管理總部