每經編輯｜每經記者 曾子建    

每經記者 曾子建

上交所一則《風險警示股票交易實施細則（征求意見稿）》讓ST股和*ST股經歷了血腥一周。然而，實施細則最終何時能夠正式實施，最終將以何種方案來實施，還存在著很大的變數。事實上，面對緩沖期和政策本身還存在有待解決的難題，眾多面臨退市風險的公司也并非完全束手無策，其中不少公司已經開始應對。面對市場恐慌，眼光獨到的資金已經尋找到被錯殺的獵物，一些公司股價在連續跌停后，出現止跌反彈走勢，有些公司底部出現巨量，顯然已經有資金開始關注。

每經記者 曾子建

本周，上證所的《風險警示股票交易實施細則 （征求意見稿）》（以下簡稱 《細則》）讓滬深兩市的ST股和*ST股都吃盡了苦頭。而根據上證所的安排，8月3日（本周五）也就是此次向社會公開征求意見的最后一天。

業內人士指出，盡管這一實施細則僅僅用了一周時間來征求意見，但最終何時能夠正式實施，其實還存在較大不確定性。另外，由于目前市場上反對的聲音較大，因此最終將以何種方案來實施，也存在變數。正是由于諸多的不確定性，實際上也給面臨危險的ST股留下了緩沖期。

具體實施時間仍未確定

“盡管征求意見已經基本結束，但具體何時能夠正式實施，現在還沒有確定。”一位接近上證所的人士告訴《每日經濟新聞》記者。

據該人士稱，風險警示板的相關業務和技術準備仍在進行當中，目前能夠肯定的是，正式實施要等到明年初，甚至可能要等到明年第二季度，等到2012年年報披露完成之后才最終實施。根據新的年報數據，部分現有的ST公司可能因業績改善或其他導致ST的因素消失而“摘帽”。當然，個別公司可能會依據新版 《上市規則》的標準而“戴帽”，只有到那時，推出風險警示板的條件才完全具備。另外，目前的《細則》征求意見完成后，上證所也可能根據市場的反應，修改細則中的條款，尤其是爭議較大的上漲幅度限制為1%，下跌幅度限制為5%的不平等規則。

“正是還有很多不確定性的因素存在”，上述人士表示：“現在上證所都還沒有得出結論，究竟最后什么時候落實政策，以及具體的條款也有待進一步研究。”該人士還表示，如果最終的方案要等2012年年報披露完成之后才實施，那么新的交易規則對那些股價偏低，甚至臨近面值的ST公司來說，實際上是給了足夠長的緩沖期。如果在今年下半年，這些公司能夠扭轉虧損局面，或者及時展開有效的重組，那么到明年二季度，很有可能部分公司存在摘帽的可能。因此，從這個角度來看，風險警示股票新的交易規則推出時間越晚，對ST公司的持續打擊力度也將越小。

機構投資者反對“第七條”

實際上，真正對ST股打擊較大的，是“征求意見稿”中的第七條——“風險警示股票價格的漲幅限制為1%，但A股前收盤價格低于0.5元人民幣的，其漲幅限制為0.01元人民幣，B股前收盤價格低于0.05美元的，其漲幅限制為0.001美元。風險警示股票的跌幅限制為5%。”

這一條規則的修改，引起了不少機構人士的反對。本周，北京神農投資總經理陳宇便向上證所發出公開信，建議取消第七條，或者是對上漲和下跌采取相同的幅度限制。陳宇認為，證券市場一個最基本的原則就是公平原則。而“第七條”的出現，將顯著增加買入及持有的成本，造成漲難跌易的情況。而漲跌的不對稱限制，也就造成買賣的不公平，如果單獨對ST股設置不對稱漲跌限制，更是造成股票與股票之間的不對等，ST股也將因此普遍喪失流動性。正是基于上述理由，陳宇建議上證所取消關于第七條的規定。

/政策懸念/

新政背后留下兩大待解難題

每經記者 曾子建

繼滬深兩所推出退市制度新政之后，7月27日，上證所又發布《風險警示股票交易實施細則 （征求意見稿）》，這一舉動直接導致本周ST股板塊出現大幅下跌。新的退市制度，加上新的交易規則，引發了市場對ST股板塊的集體恐慌。

然而，眾多面臨退市風險的公司也并非完全束手無策，其中不少公司已經開始應對。分析人士指出，這些公司之所以存在“拒絕退市”的可能，實際上是因為退市新政背后存在兩類待解難題。

破面值純B股停牌“避風頭”

近期，率先遭遇退市警報的，實際上是純B股公司閩燦 坤B（200512，收盤價0.45港元）。7月23日，純B股公司閩燦坤B跌停，并跌破股票面值。隨后，閩燦坤B連續跌停，并且距離退市近在咫尺。到8月1日，其股價已經跌至0.45港元，也就是說，如果再過兩個交易日，閩燦坤B股價不能返回面值以上，那么該公司將退市。

就當所有人都以為閩燦坤B保牌無望的時候，8月2日閩燦坤B宣布臨時停牌自救。公司公告稱，公司擬籌劃重大事項，因相關事宜存在不確定性，自8月2日起停牌。

業界分析，閩燦坤B停牌的目的，就是為了想辦法避免退市。不過，其解決方案或許也難有太大的發揮空間，最有可能的就是通過“縮股”的方式，讓股價返回面值。盡管這一方案會傷及投資者的利益，但也總比直接退市要好。

為了相同的目的，本周多家股價跌破或者瀕臨跌破面值的純B股公司紛紛加入到停牌的行列。如建摩B（200054，收盤價1.28港元）8月1日宣布停牌時，股價距離面值只有0.06港元。目前，該公司的想法就是“先停了再說，免得跌到面值以下，就非常被動了。”

此外，ST大路B、ST雷伊B目前股價都只有不到2港元，因此為了避免出現恐慌性下跌使股價跌破面值，這些公司也都選擇了特別停牌的方式避風頭。

A+H股存退市難題

在眾多ST股出現暴跌的同時，*ST東電（000585，收盤價1.53元）的情況相對較為特殊，這也使得市場對該公司的退市困境似乎并不太擔憂。

經過本周的連續下跌后，*ST東電的股價也已經臨近面值，如果繼續下跌，則可能因為股價連續20個交易日低于面值而觸及退市條件。

不過，由于*ST東電為A+H股兩地同時上市，因此一旦A股退市，那么就會出現A股平臺消失，而H股平臺猶存的局面。根據目前的退市方案，如果同時發行A股和B股的公司，其市場交易指標必須同時觸及各自的退市條件，該公司才會被摘牌。而A+H股由于所受監管不同，即使*ST東電A股退市，其H股依然不受影響。

分析人士對《每日經濟新聞》表示，如果*ST東電最終真的出現A股退市，而H股保牌的局面的話，其后續存留下來的各種遺留問題，也將成為留給管理層的麻煩事。

/市場機會/

血腥一周后 尋找兩類被錯殺的ST股

每經記者 曾子建 實習記者 楊維波

本周ST股的大跌，可謂泥沙俱下，但并非所有ST股都是面臨巨大風險，有些公司其實已經扭虧，有些公司也已確定重組。因此，眼光獨到的資金已經看到了被錯殺的獵物，一些公司股價已經開始超跌反彈。

關注業績扭虧的ST股

其實，并非所有的ST股票的情況都那么糟糕。分析人士認為，在ST股集體大跌中最容易被錯殺的，是業績扭虧希望比較大的一類公司，尤其是部分今年半年報已經扭虧的公司。這些公司一旦年報扭虧，公司明年摘帽的預期很大，屆時可能被市場追捧。所以，近期市場泥沙俱下的表現，使的一些股票跌出了價值。從基本面看，有幾種股票值得我們重點關注：一是主營業務出現好轉，盈利能力不斷增強的公司。二是具有某些隱蔽資產，而這些資產還尚未被市場發掘的公司。三是變賣資產、獲得補貼、獲得退稅、獲得財務豁免，投資收益大增等非經常性損益有看點的公司。

從已經公布了中報預告的ST股來看，有一些公司中報已經扭虧為盈了。比如說*ST贛能（000899，收盤價3.43元）預計上半年歸屬上市公司股東的凈利潤為6960萬元～7960萬元，*ST國商（000056，收盤價15.52元）預計上半年凈利5500萬元～7500萬，*ST甘化（000576，收盤價5.77元）預計2012年1月～9月歸屬于上市公司股東的凈利潤為6600萬元～7300萬元，ST阿繼 （000922，收盤價8.80元）預計2012年1月～6月歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.08億元，ST河化（000953，收盤價3.88元）預計2012年1月～6月歸屬于上市公司股東的凈利潤為1000萬元～1500萬元等。

近期，羅頓發展（600209，收盤價8.14元）就是在成功摘帽之后，獲得市場追捧的典型。公司于2012年7月16日起摘帽，結合公司公告擬開發海南博鰲1800畝地塊的利好消息，公告股票演繹了瘋狂的摘帽行情。自7月16日起，連拉5個漲停板。短短10個交易日出現8個漲停板，漲幅高達105.56%。這在弱市中，顯得格外耀眼。

關注重組進展較確定的ST股

重組股是市場永恒的話題，即便在退市新政實施的背景下，如果存在實質性的重組，那么其價值也存在上升的空間。

通過資產重組，公司可以實現資源配置，提高盈利能力。本周，眼光獨到的資金已經看到了被錯殺的獵物，一些公司在連續跌停后，出現止跌反彈走勢，成交量也出現巨量，顯然已經有資金開始關注這類股票。

據統計，截至目前，兩市共計有約40家ST公司已明確提出重組事宜，部分公司的重組方案甚至已獲得監管層審核通過。其中，ST二紡（600604，收盤價6.44）、ST力陽（600885，收盤價9.32元）、*ST廣鋼（600894，收盤價6.76元）等相關重組股已通過證監會審核；而ST合臣（600490，收盤價25.59元）、ST長信（600706，收盤價11.61元）、ST金葉（00587，收盤價12.47元）等也基本完成重組。

近期連續走強的*ST天成（600392，收盤價11.37元）就是一例。8月1日公司公告，擬向山西省焦炭集團有限責任公司出售其全部資產和負債，同時非公開發行股票，購買樂山盛和稀土股份有限公司22億元資產，公司將變身稀土概念股。這一方案一出臺便受到市場的追捧，股價也出現漲停。有些公司則處于重組后期了，不久將完成重組。比如ST阿繼（000922，收盤價8.80元）、*ST廣鋼（600894，收盤價6.76元），重組方案已經獲得證監會批準，公司基本面情況正在發生改變。

因此，從某種程度說，此次暴跌，反而讓部分ST股跌出了機會。《每日經濟新聞》記者通過梳理ST板塊個股的基本面情況以及公司經營、資產重組方案及實施信息后，從所有ST股中精選了5只可能被錯殺的公司，這些公司經過恐慌性下跌后，反而值得關注。

/重點公司/

*ST國商

（000056，收盤價15.52元）

*ST國商近期發布業績預告，公司預計上半年凈利潤為5500萬元～7500萬元。資料顯示，公司2010年凈利潤虧損1.71億，2011年凈利潤虧損1.24億，如果今年繼續虧損，公司將被暫停上市，這顯然是管理層和投資者不愿意看到的。

*ST國商的主營業務主要是連鎖商業經營、房地產開發和物業管理，資料顯示，公司主營業務基本陷入僵局，2009年主營業務收入2269萬，2010年1831萬，2011年1946萬。要保殼，只有今年實現盈利，但是依靠主營業務，公司很難實現盈利。6月15日，*ST國商公告，公司擬將投資性房地產后續計量由成本計量模式變更為公允價值計量模式，由此將導致公司所有者權益及凈利潤等指標發生變化。

改變會計標準，才會令*ST國商現有的資產得到重估，這種手法在二級市場不新鮮。而這一政策的落腳點，正是公司旗下的核心項目——皇庭國商購物廣場。該項目是公司打造的商業地產項目，預計2012年內開業經營。一旦項目開業，公司可以對投資性房地產采用公允價值模式進行后續計量。

*ST國商證券事務代表向《每日經濟新聞》記者表示，皇庭廣場目前招商面積完成了60%～70%，爭取在年底開業。一旦項目開業，公司可以對投資性房地產采用公允價值模式進行后續計量。據測算，采用公允價值計量投資性房地產后，預計將增加公司2012年12月31日遞延所得稅負債11.05億元，增加所有者權益（留存收益）約33.15億元，增加歸屬于母公司所有者權益（留存收益）約19.89億元；預計將增加公司2012年度凈利潤33.15億元，增加歸屬于母公司凈利潤19.89億元，從而實現公司利潤2012年大幅度增長的目標。

*ST贛能

(000899，收盤價3.43元)

7月14日，*ST贛能發布2012年中期業績預告公告，預計2012年1月～6月份歸屬于上市公司股東凈利潤盈利6960萬元～7960萬元。

2012年公司業績扭虧為盈的原因，一是上年公司所屬火電廠上網電價上調，效益在本年得到體現，使得2012年上半年公司所屬火電廠毛利率提高；二是2012年上半年來水情況較好，公司所屬水電廠營業收入大幅增加；三是公司上半年非貨幣性資產交換增加了投資收益6281萬元。

公司是江西國資委實際控制的電力企業，裝機容量大幅增長。公司目前擁有發電裝機容量150萬千瓦。其中火電裝機容量140萬千瓦、水電裝機10萬千瓦，形成了水火并舉、以電為主的多元發展格局。

宏源證券預計公司2012～2014年將實現凈利潤1.39億元、2.74億元和3.51億元，每股收益0.22、0.42和0.54元。長期來看，公司參股的彭澤及萬安煙家山核電項目將是公司未來的看點。

*ST廣鋼

（600894，收盤價6.76元）

*ST廣鋼算是所有ST股中，受沖擊最小的。本周一該股下跌4.61%，周二最低下探至6.21元，最大跌幅3.27%，隨后小幅反彈，但仍然表現得比較弱勢。*ST廣鋼之所以受到市場關注，還是由于其重組成功的可能性很大。

資料顯示，*ST廣鋼2010年、2011年凈利潤分別為虧損9789萬和6.89億元，2012年2月14日公司股票簡稱由廣鋼股份變更為*ST廣鋼。就在股票被披星戴帽的同時，公司積極努力，迅速推出了重大資產置換及向特定對象發行股份購買資產的方案，該方案于今年4月25日獲得中國證監會有條件通過。重組完成后，上市公司將置出全部鋼鐵經營性資產，置入及購買電梯整機制造、電梯零部件生產及物流服務作為主業，廣州廣日集團有限公司旗下的廣日股份實現借殼上市。

資料顯示，廣日股份2011年預計可實現凈利潤31280.51萬元，與2010年相比仍將保持26.68%的增長，對應重組后上市公司每股收益為0.4元。此外，公司將獲得2億元LED項目補貼資金以及約10億元的土地補償收入，投資收益大幅增長。

ST阿繼

（000922，收盤價8.80元）

公司年報顯示，2010年公司實現營業收入1.5億元，但凈利潤僅有333萬元；2011年營業收入1.21億元，凈利潤卻虧損4662萬元，公司經營陷入困境。

為實現ST阿繼主營業務轉型，徹底改善經營狀況，增強持續盈利能力和發展潛力，提升公司價值和股東回報，公司在2011年4月推出了資產重組方案。

重組方案顯示，ST阿繼以全部資產和負債作為置出資產，與佳木斯電機廠 （以下簡稱佳電廠）持有的佳木斯電機股份有限公司 （以下簡稱佳電股份）51.25%股權進行置換，置出資產的預估值約為1.35億元，置入資產的51.25%的預估值約為10.76億元，差額部分公司將以8.61元/股的價格向佳電廠非公開發行約1.09億股股份作為對價；同時，ST阿繼以8.61元/股的價格分別向建龍集團和鈞能實業非公開發行約1.14億股股份和410萬股股份作為對價，受讓二者持有佳電股份47.07%和1.68%的股權；交易完成后，ST阿繼將持有佳電股份100%股權。

資料顯示，佳電股份是特種電機的龍頭企業，2011年凈利潤達到1.57億元，預計2012年為1.72億元。各方承諾，如實際凈利潤小于預期凈利潤，則由佳電廠、建龍集團和鈞能實業按比例對上市公司進行補償。

目前，佳電股份已經完成過戶，公司重組進展順利。公司7月14日發布業績預告，預計2012年1月～6月歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.08億元，公司今年實現盈利的可能性較大。

ST力陽

（600885，收盤價9.32元）

7月18日，ST力陽發布公告，公司的重大資產重組事項已經獲得證監會核準。這一次，ST力陽終于看到了曙光。

處于太陽能行業的力諾太陽這幾年日子不好過。2009年虧損1.2億，2010年依靠出售土地收益從而扭虧為盈，2011年虧損1.36億。ST力陽在董事會報告中解釋稱，司主營業務產品過于單一，高硼硅太陽能管僅是太陽能光熱產業鏈一個初級環節，而且目前市場競爭激烈，產品盈利水平較低，公司轉型迫在眉睫。

2012年7月18日，ST力陽發布公告，公司的重大資產重組事項已經獲得證監會核準。ST力陽以全部資產和負債與有格投資、聯發集團、江西省電子集團所持有廈門宏發合計75.01%的股權進行置換，差額部分以非公開發行股份支付。重組后，廈門宏發將成為ST力陽的控股子公司，有格投資則持有ST力陽1.8億股，占總股本的38.31%，成為公司的第一大股東。

資料顯示，廈門宏發是我國生產電力繼電器行業的龍頭企業，在全球繼電器市場中占有8.05%的份額，排名第4位。截至2010年年底，廈門宏發的總資產為21.41億元，凈資產為9.37億元；2010年全年，該公司實現營業銷售收入23.42億元，實現凈利潤2.43億元。廈門宏發宣稱，公司的目標是到2015年營業收入達到50億元，凈利潤4億元。