每經記者 張寒 發自北京

“今年6月各部委出臺了一些關于開放民間資本投資領域的細則，雖然對經濟恢復增長有正面作用，但相對來說是比較令人失望的，步子邁得不夠大，最關鍵的問題在里面根本沒有提到。”摩根大通首席中國經濟學家朱海斌在二季度經濟形勢分析會上做出上述表示。

企業利潤率下降致內需疲軟

朱海斌認為，中國經濟總體而言喜憂參半，其中比較值得擔憂的是企業利潤率。從官方數據看，四五六月份相對于去年同期的利潤率一直在下降，且下降幅度越來越大，這造成企業缺乏投資意愿，反映到宏觀經濟上就是內需疲軟。

從另外一個指標看，今年上半年中長期貸款在銀行貸款里占比非常低，歷史平均數是50％到60%左右，今年是30%，這也從另一方面印證了目前中國經濟面比較大的問題，是投資的意愿。

摩根大通預計，今年下半年政府在穩增長方面會推出一些財政政策和貨幣政策。財政政策方面，公共投資是政府強調的最主要工具，預計今年下半年公共投資還會進一步提速，但更應當通過降低企業稅負和開放民間資本投資領域來實施穩增長。

摩根大通認為，下半年經濟基本上會維穩，從同比增長速度來說，今年中國經濟是L型，如加上明年，是一個U型的增長曲線。從環比看，預計從三季度開始經濟將有復蘇跡象。

貨幣政策方面，預計今年三季度還會有一次降息，另外預計會有三次降準，每次0.5個百分點，降準是三季度兩次、四季度一次的分布。今年外匯占款下降較快，如要維持比較穩定的M2供應量的上升，兩到三次的存款準備金下調是必需的。

朱海斌表示，雖然7月到目前為止逆回購大概做了接近5000億，但央行更多地是通過逆回購的方式來選擇一個它認為更合適的時點降準，并不意味著央行可通過逆回購代替存款準備金率下調。他預計存款準備金率下調時間就在最近。

從下半年市場來看，房地產市場的走向對中國經濟走向同樣至關重要。摩根大通判斷下半年的樓市基本上仍處于繼續調整狀態，但將見底且慢慢恢復。房地產投資增速預計今年是10%或略低，整個樓市將對中國經濟下拉大約一個百分點。

減稅應加大力度

朱海斌還提出了政策方面的建議。首先，中國無需采取大規模經濟刺激措施，無需“保八”。如果今年中國再采取大規模經濟刺激方案，很有可能在未來兩三年或更長期時間對中國經濟帶來負面作用。

其次，根據今年中國經濟狀況，政府應在減稅方面加大力度，因為減稅對中國經濟更加有效。中長期來看，對經濟轉型是一個更加有利的措施。盡管加大投資可提高國內需求，對整個GDP增長有推動作用，但對中長期企業利潤率的恢復并沒有直接效果。而減輕企業稅負可鼓勵企業進行投資或者進行一些研發。如國家稅負占GDP的比重一直不變甚至上升的話，對企業利潤率的擠壓會進一步加重，對中國經濟的中長期發展是一個致命風險。

談到人民幣國際化，朱海斌指出，人民幣單邊升值預期已經不存在了，現在人民幣遠期市場預計人民幣會貶值。摩根大通預計今年人民幣對美元維持在穩定的水平，到年底為6.3左右。在未來的兩三年之內，人民幣還是會有一個小幅升值，大概5%左右的空間。短期人民幣結算方面的功能是人民幣國際化最主要的推動力，但是從長期來說，未來人民幣國際化能不能成功，取決于人民幣作為投資的功能，也是最關鍵最核心的功能。摩根大通預計人民幣國際化跟國內資本市場開放的步伐相關。