張寒 每經記者 田文會 發自北京

摩根大通董事總經理兼中國區全球市場業務主席李晶昨日在北京召開的2012年第八屆中國投資論壇新聞發布會上表示，目前正值中國面臨著經濟增長減速的挑戰，全球投資者愈加關注中國市場，而中國政府的政策發展將繼續影響全球市場的動向。

李晶預計未來數月房地產市場下滑的可能性也不大，今年第三季度利息還會再降25個基點，而銀行存款準備金率還會下調1到2次。

中國經濟增長的質量比速度更重要

李晶發表了對當前經濟熱點問題的看法。

好從5月份出爐的數據看，有些行業和板塊已經開始慢慢復蘇，央行降息給市場一個重要的信號，表明中國的貨幣政策現在變得更加寬松，預計今年第三季度利息還會再降25個基點，而銀行準備金率還會下調1到2次。

從財政看，前一段時間擱置的項目慢慢開始啟動，而且發改委批準了一些大的基礎設施的項目。固定資產投資占中國整個經濟的48%左右（其中房地產投資和基礎設施各占四分之一），是中國經濟增長的最重要的動力之一。在未來的數月，政府將通過比較積極的財政政策來支持固定資產的投資。2009年四萬億投入后帶來了很多后遺癥，高通脹、產能過剩等現象浮出水面，現在政府比較謹慎，批準的新項目是以前擱置、在十二五規劃大框架下規劃的項目。

李晶認為，就房地產來看，過去兩三周有些城市交易量慢慢開始復蘇，地方政府在執行限購令的過程中，現在也出現慢慢寬松的跡象，所以未來的數月房地產市場下滑的可能性也不大，但是房地產市場的投資，或者是開發商的投資在下半年會有回落，這對固定資產投資增長是不利的因素，不過保障房的建設可以部分彌補商品房市場低迷的情況。

李晶同時認為，政府要鼓勵和支持首次買房者的需求。目前的限購令不可能馬上取消，但政府可以給首次買房者提供更好的按揭貸款或者補貼。房地產價格的慢慢回落是政府想看到的。如果房地產價格趨于合理性，政府可能會在明年或者后年放寬政策，但短期內完全轉彎是不可能的。

總體來看，第二季度是中國經濟增長的低谷，從第三季度開始經濟會慢慢復蘇。摩根大通預計全年經濟增長速度是7.7%左右，雖然跟以前相比有所降低，但是經濟增長的質量更加重要。

未來需改善經濟和金融系統的失衡現象

摩根大通認為，中國經濟轉型迫在眉睫，而經濟的轉型需要靠內需拉動。雖然經濟環境比較有挑戰性，但是前幾個月經濟增長的動力基本上來自內需，特別是來自消費。一季度經濟增長速度是8.1%，但6.2%的增長速度都是來自消費，跟往年相比有非常大的差別。現在消費已經成為中國經濟的一大動力。

今年以來，中國的決策層已著手推進經濟結構改革，希望將日益失衡的經濟發展轉變為可持續性更強的包容性增長模式。消費對GDP增長的貢獻已經大幅上升，但在很大程度上，這反映的是政府實施了行政管控來解決過往的信貸過剩、采取限購政策來冷卻房地產市場的活動，以及出口需求不斷下滑的狀況。

總體來看，中國的經濟現在對出口依賴越來越小，2012年第一季度出口沒有給GDP作出任何正面貢獻。如果中國經濟增長來自內需、個人收入的增長和城市化，那么在歐美經濟的短期沖擊之后，中長期中國經濟還是可以保持穩健增長。

根據摩根大通的研究，自今年年初以來，中國零售銷售名義增長率開始有所放緩，在今年前四個月下滑至按年增長14.7%。盡管經濟下滑已輕微減弱中國的零售增長動力，但通脹降溫、二三線城市的新零售面積大幅增長、政府推出政策發展物流基建設施，將利好零售銷售的前景。

銀泰百貨總裁陳曉東在上述發布會上也表示，從中國經濟增速、人口增長、城市化進程、社會保障不斷完善等方面分析，消費行業中期看是一個持續增長的勢頭。

另外，中國金融系統中最明顯的失衡是作為中間媒介的銀行在經濟增長中扮演的突出角色，銀行信貸占企業融資約80-90%。中國的股票和債券市場規模仍然相對較小，但這些市場本身也存在失衡問題。經濟改革的主要目標之一是增加直接融資占社會融資總額的比重。據中國人民銀行的數據顯示，2011年債券和股票融資（非金融企業）合共僅占社會融資總額的14.1%。

李晶認為，今年上半年的股票市場表現可能不會有太大的起色，上證綜指在2300-2400左右徘徊，下半年在經濟企穩的前提下，整個行業也會有所復蘇，股票市場可能會在2300點到2600點運行，未來的六至九個月有投資的價值。摩根大通看好和消費、醫療、教育、旅游、文化、新能源、節能環保相關的行業。