美國經濟波折導致美元指數走低，希臘退出歐元區陰云正濃，在避險情緒和流動性寬松預期雙重支撐下，黃金價格短期或易漲難跌，這給A股市場黃金板塊提供了難得的戰術性做多機會。

金價點燃黃金股

本周三A股市場窄幅波動，在多數行業股票表現平平甚至繼續低迷的時候，以國際金價走強為契機，黃金概念股提供了較為明顯的賺錢效應。

截至昨日收盤，從概念板塊看，黃金珠寶指數大漲2.87%，在所有概念類指數中一枝獨秀；而申萬有色金屬行業指數則在昨日行業指數中居于漲幅第一位，具體上漲了1.55%。上述兩個板塊表現優異的原因都在于黃金類股票出現了大幅上漲。統計顯示，昨日山東黃金、恒邦股份 、中金黃金等幾只比較正宗的黃金概念股的漲幅大多在4%以上，而在他們的帶動下，老鳳祥 、豫園商城等與黃金行業沾邊的個股也都出現了較大幅的上漲。除去山下湖小幅下跌外，昨日所有黃金珠寶概念股都實現上漲。

黃金概念股的上漲與國際金價近期大幅上漲關系緊密。6月1日，受歐債危機以及美國QE3預期刺激，COMEX黃金價格大漲3.60%，實現了今年以來的最大單日漲幅。而且在經過6月1日大漲后，黃金價格始終保持高位強勢震蕩態勢，令國內外投資者相信黃金價格上漲的中期行情已經來臨。

兩因素支撐短期強勢

短期而言，黃金價格很可能處于易漲難跌的格局內，這決定了A股黃金板塊至少迎來了戰術性的交易機會。

首先，避險情緒短期仍將存在。一方面，希臘退出歐元區的風險正處于最高峰時刻，歐債危機再度爆發引起的全球經濟衰退擔憂持續發酵。另一方面，美國近期就業數據等宏觀數據大幅差于預期，不僅令投資者對美國經濟的擔憂明顯增加，也使美元暫時失去了一部分避險功能。

其次，流動性充裕預期支撐金價。國金證券分析師指出，長期來看，黃金牛市的根基是全球流動性泛濫，而短期這一局面并未變化。而從中期看，QE3成為市場關注點。對此，華泰聯合證券指出，美國就業市場數據的持續不達預期，有可能使原本沉寂的量寬預期重新點燃。

短期內，無論是美國經濟的走向、希臘會否退出歐元區，還是美聯儲QE3能不能推出，都是無法被證偽的命題，因而分析人士認為支撐黃金價格走強的因素至少在預期上仍將繼續存在，這給A股黃金板塊提供了較好的交易型機會。

當然，黃金牛市中期確立仍然存在較大不確定性。主要原因之一在于，從今年以來的一系列數據變化看，美國經濟復蘇其實已經非常可能步入正軌了，在從能源成本到資金利率等一系列積極因素支撐下，美國經濟持續復蘇仍然是大概率事件。若如此，則美元中期走強的動力將是充沛的，這至少會壓制黃金價格的上漲速度。因此，中期來看，黃金價格的走勢或將是由匯率與避險情緒充分博弈后來決定的。

昨日有色金屬板塊逆勢大漲，煤炭板塊則領跌市場，昔日“戰友”首現分道揚鑣之勢。如果把統計期拉長，便會發現這種分化早已出現，二者年內漲幅存在著明顯的差距。分析人士指出，有色金屬板塊的持續走強緣于稀土、黃金等龍頭股的反復活躍，而煤炭板塊則受制于經濟下行和能源替代的因素。這也意味著在經濟結構調整的背景下，不同的周期品種將演繹不同的路徑，周期股同漲同跌正成為過去式。進一步來看，在當前經濟和政策的博弈格局之下，“非周期即消費”的擇股方式也漸漸落伍，市場正在進入“精細擇股”階段。

“煤飛色舞”組合分道揚鑣

昨日大盤弱勢震蕩，上證綜指再次收出陰十字星。盤面上，行業板塊跌多漲少，昔日總是攜手共進退的有色金屬和煤炭板塊分列漲跌幅榜首尾兩端，如此極端分化的走勢成為市場最搶眼的特點之一。

具體來看，23個申萬一級行業指數中，有色金屬指數以1.55%的漲幅領跑，采掘指數則下跌1.52%，跌幅最大。有色金屬指數成分股大面積收紅，其中章源鎢業強勢漲停，山東黃金 、恒邦股份 、辰州礦業和中金黃金漲幅居前，分別上漲6.77%、5.18%、4.90%和4.23%，云南鍺業、包鋼稀土 、云南銅業 、閩發鋁業等個股的漲幅也超過2%。而煤炭股則跌多漲少，冀中能源、山煤國際 、國投新集等6只個股跌幅超過3%。

有色金屬和煤炭板塊之所以出現如此極端分化的走勢，與近期基本面和消息面的影響密切相關。隨著歐債危機波瀾再起、美國經濟復蘇前景生變，第三輪量化寬松政策預期再度升溫。“印鈔機”的開啟顯然不利于美元的繼續上行，在避險情緒持續升溫的背景下，黃金替代美元成為新的避險港灣。資金的涌入推動國際金價近期持續走高，A股黃金股隨之受到正面刺激，以山東黃金為首的黃金股昨日集體大漲。此外，消息面上，江西九江市武寧縣大湖塘地區探明儲量為106萬噸的世界最大鎢礦。對此，廈門鎢業停牌雖做出澄清回應，但章源鎢業則依然強勢漲停。

相對于有色金屬，煤炭板塊則多面受困。4月下旬以來港口煤價持續下行，庫存卻在持續走高，秦皇島港煤炭庫存已經達到2009年以來的高點，而隨著夏季用煤淡季的到來，行業景氣度恐怕還將持續下行；與此同時，油價和煤炭價格存在較強的正相關關系，國際油價的大幅下跌也對煤炭價格構成壓制。

周期股未必時刻“抱團”

在投資者的印象中，作為周期類板塊的典型代表，有色金屬和煤炭板塊往往共同進退，“煤飛色舞”一詞也由此而生。因此，昨日二者的分道揚鑣引起市場關注。實際上，如果把統計期拉長便會發現，今年以來二者的走勢早已悄然分化。

統計顯示，5月以來，申萬有色金屬指數累計上漲3.86%，位居漲幅榜第二位，申萬采掘指數則以7.44%的跌幅墊底。即使將統計區間拉長至年內，二者的分化程度也相當顯著：年初至今申萬有色金屬板塊累計上漲29.54%，位居申萬一級行業指數漲跌幅榜榜首，而采掘板塊僅累計上漲6.50%，在23個申萬一級行業指數中排名11位，大幅跑輸上證綜指。

可見，有色金屬和煤炭板塊的分化已有時日，這與中國乃至全球的經濟背景不無關聯。經濟的持續下行、結構調整和產業升級使得煤炭行業需求萎縮，產能過剩壓力凸顯，而節能減排的大環境也令煤炭的能源地位受到能源替代的威脅。這一點在美股中也得到了體現，對世界經濟前景的擔憂以及對頁巖氣等新能源替代傳統能源的預期，使得美股中的煤炭板塊今年也出現了大跌。相比之下，有色金屬板塊則從不缺乏領軍人物，今年以來反復活躍。今年以來有色金屬走出數波上漲行情 ，受益環保扶持力度和節能產業政策的稀土概念基本上貫穿始終；近期，黃金股受益避險情緒接棒領漲，基本金屬雖然受制經濟低迷和需求萎縮，但QE3升溫預期仍在一定程度上給予對沖。

由此可見，隨著經濟增速的持續下行和發展方式的脫胎換骨，“周期股”內部開始出現分化，其內涵也不再單一。周期股固然會受制經濟的疲弱，卻也可以乘上產業升級的東風。因此，不同種類的周期股該有不同的理解，單純同漲同跌的局面開始趨于復雜，“非周期即消費”的擇股方式也漸漸落伍，市場正在進入“精細擇股”階段。

隨著市場避險情緒升溫，一些防御性板塊成為市場避風港。在今夏用電需求較為旺盛以及階梯電價即將實施的利好刺激下，電力板塊昨日表現不俗。目前電力板塊絕對價值被低估，隨著市場對煤炭價格持續回落、行業盈利拐點或將出現的預期增強，電力股有望在旺季周期中迎來估值修復行情。

電力板塊走強

昨日，滬深股市再次呈現調整態勢，市場熱點也較為分散，而進入旺季周期的電力板塊則成為弱市中的避風港，盤中資金涌入跡象較為明顯。據數據統計，截至收盤，申萬電力指數上漲0.27%，居于漲幅榜前列。從電力板塊個股看，昨日共有22只電力股上漲，占比達41%，漲幅居前的是京能熱電 、華銀電力 、寶新能源 、桂冠電力 .

從資金流向上看，據統計，昨日資金呈凈流入狀態的僅有有色金屬、電力和造紙印刷三大板塊，電力板塊凈流入9865.78萬元，占總成交額比例為3.75%。個股中，國電電力 、上海電力、桂冠電力凈流入資金躋身A股前50位，這三股昨日對應漲幅分別為1.57%、0.77%和2.09%。

而實際上，申萬電力指數自3月底以來便在悄悄走強，自3月30日至6月6日間累計上漲了6.53%；而同期上證綜指上漲了近2.55%，即申萬電力指數跑贏了大盤 3.98個百分點 .

分析人士指出，電力板塊近期表現不錯主要源于兩方面原因。一是夏季用電旺季到來，而今夏電力缺口較大，據消息稱今夏電力缺口極端情況下可達3500萬千瓦；二是階梯電價將自6月1日起在全國陸續實施，拓寬了電力行業的盈利空間。

兩因素看電力股“領漲”潛力

作為防御性板塊，電力板塊一直以來表現頗為穩健，在弱市中有“抗跌英雄”之稱。隨著旺季周期到來，分析人士認為，從行業利潤有望改善和估值修復可期兩個角度看，電力股頗具自“抗跌英雄”變身“領漲先鋒”的潛力。

首先，煤炭價格持續下跌從成本端實質性利好電力行業。年初以來，由于我國經濟增速放緩，煤炭下游需求一直不旺；近期國際煤炭價格持續下跌刺激進口量大增，導致國內煤炭價格回落，使得電力行業尤其是火電行業成本進一步下降。同時，今夏電力需求旺盛，電量隨經濟增速放緩而下降的空間有限，行業整體盈利有望明顯改善。

其次，電力板塊絕對價值低估，估值修復可期。招商證券研究報告認為，目前電力板塊處于盈利轉折期，以市盈率(PE)作為估值指標并不合理，而應用市凈率(PB)或市銷率(PS)來判斷板塊的長期投資價值。目前申萬電力板塊市凈率(TTM，整體法)為1.7倍，低于全部A股的1.87倍；在煤價下跌的市場預期推動下，電力股尤其是火電股的估值修復行情有望出現。