每經編輯｜每經記者(zhe) 楊可瞻    ;

每經記者 楊可瞻

熟悉(xi)A股(gu)(gu)的(de)(de)投資(zi)(zi)者往(wang)往(wang)糾結于見到外資(zi)(zi)大(da)行集體唱(chang)多A股(gu)(gu)。一(yi)(yi)方(fang)面(mian)，過去曾(ceng)經出現過唱(chang)多做空(kong)的(de)(de)游戲(xi)，最后吃虧(kui)的(de)(de)仍是(shi)散戶；另(ling)一(yi)(yi)方(fang)面(mian)，股(gu)(gu)民又害怕踏空(kong)，因為(wei)唱(chang)多的(de)(de)邏輯(ji)看(kan)上(shang)去是(shi)那(nei)么真(zhen)實。而現在，隨著華爾街幾大(da)外資(zi)(zi)行再次集體唱(chang)多A股(gu)(gu)，一(yi)(yi)個“狼來了”的(de)(de)故事(shi)又開始上(shang)演。

牛市來了？

4月末，野村全球市(shi)場投資(zi)(zi)首席(xi)策略(lve)分析師葛(ge)文高在(zai)中國(guo)投資(zi)(zi)年會上表示，中國(guo)經(jing)濟已(yi)經(jing)見底，在(zai)未來6個(ge)月內，中國(guo)經(jing)濟周期(qi)性(xing)好(hao)轉將(jiang)帶動股(gu)市(shi)迎來牛市(shi)行情(qing)，而貨(huo)幣(bi)政策預期(qi)趨于寬松(song)將(jiang)利(li)(li)好(hao)銀行、保險、工業機(ji)械等(deng)周期(qi)性(xing)股(gu)。葛(ge)文高指(zhi)出，摩根士丹利(li)(li)國(guo)際資(zi)(zi)本（MSCI）中國(guo)指(zhi)數平均市(shi)凈率(lv)與MSCI亞(ya)太指(zhi)數平均市(shi)凈率(lv)的(de)(de)比值(zhi)，從(cong)去年年底開始(shi)已(yi)經(jing)降至1附近，甚(shen)至跌破(po)1。而股(gu)權回報率(lv)目前為17%，高于MSCI亞(ya)太指(zhi)數均值(zhi)的(de)(de)13.3%，這預示著中國(guo)股(gu)市(shi)進(jin)入一個(ge)低估值(zhi)和(he)高回報的(de)(de)溢價(jia)機(ji)會。

剛剛進入5月(yue)(yue)，摩根大(da)通即發表題為(wei) 《StayinMay》（《留(liu)守五月(yue)(yue)》）的亞(ya)太區(qu)股票(piao)策(ce)略報告，認(ren)為(wei)傳(chuan)統上(shang)五月(yue)(yue)離場的緊箍咒今(jin)年有機會扭轉(zhuan)。

持(chi)同樣觀點的還(huan)有(you)花旗。據報(bao)(bao)道，花旗在(zai)5月(yue)2日發(fa)表的中(zhong)資股(gu)報(bao)(bao)告中(zhong)呼吁投資者，五月(yue)里應看多，不要離場，預期政策周(zhou)期將利好資金回流(liu)中(zhong)國股(gu)市，下半年(nian)A股(gu)還(huan)會再上揚。并同時指出，A股(gu)反彈(dan)也將惠(hui)及H股(gu)。

姍姍來遲的(de)“唱多”

在A股(gu)歷史上，并不乏外資大(da)行集體(ti)唱多的案例(li)。讓人(ren)印象最為深刻的便是在2008年11月，彼時A股(gu)剛好熊市(shi)見(jian)底。

當時(shi)，包括(kuo)摩(mo)根(gen)大通、瑞信(xin)、法國巴黎銀行(xing)等(deng)在內的(de)(de)外資(zi)機構均發表報告稱，中國股市已經(jing)超跌(die)。事實證明(ming)，外資(zi)行(xing)當時(shi)的(de)(de)押注是正確的(de)(de)。從2008年(nian)11月(yue)~2009年(nian)7月(yue)，滬指累計漲幅達82%。

隨后(hou)在2009年(nian)9月(yue)，包括摩(mo)根大通(tong)、瑞信等(deng)多家外資行再次集(ji)體唱多A股。據統計，從2009年(nian)9月(yue)~12月(yue)，大盤(pan)累計反彈了18%，接近一(yi)個(ge)牛市標準。

然而(er)，外(wai)資(zi)行(xing)(xing)隨后的幾次(ci)集體唱(chang)多就徹底淪為“絞(jiao)殺工具”。在2011年5月(yue)時(shi)，外(wai)資(zi)大行(xing)(xing)口徑一致地認為政(zheng)策松(song)動(dong)可能帶來一輪(lun)行(xing)(xing)情。哪(na)想到(dao)在短短1個月(yue)后卻大唱(chang)變臉戲(xi)。事(shi)實是，從2011年5月(yue)至今，滬(hu)指(zhi)下跌(die)了11%。

相比(bi)于變臉，外資行(xing)更善于“唱(chang)多做空”的(de)(de)游戲。2011年10月底，市場上同樣(yang)彌漫著(zhu)外資唱(chang)多的(de)(de)聲音，但當(dang)時QFII卻已開始悄然減倉。外資利用唱(chang)多逃頂成(cheng)功。

“外(wai)資(zi)行(xing)(xing)這(zhe)次唱(chang)多來得有點(dian)(dian)晚了”，長江證(zheng)券(quan)某(mou)A股策略研究員告(gao)訴《每日經濟新聞》記者(zhe)，“大盤短期(qi)不大可(ke)能有行(xing)(xing)情，最(zui)主要原因(yin)是5月(yue)數據很難有太多亮點(dian)(dian)。但(dan)從中期(qi)來看，由于(yu)政(zheng)策底和經濟底可(ke)期(qi)，加上企業去庫存接近尾部，預(yu)計A股在年底前徘徊(huai)在2500~3000點(dian)(dian)的概(gai)率較大。但(dan)至于(yu)是否像外(wai)資(zi)所(suo)言牛(niu)市來了，還需要觀察經濟未來表現。”