每經編(bian)輯(ji)｜每經記者 王硯丹     

每經記者 王硯丹

作為校車市場份額(e)的(de)最大占有(you)者，宇(yu)(yu)通客(ke)車（600066，收(shou)盤(pan)(pan)價24.53元）今年以(yi)來一(yi)(yi)直備受關注。昨日(ri)，停牌(pai)一(yi)(yi)天的(de)宇(yu)(yu)通客(ke)車在發布股權激(ji)(ji)勵草案后復牌(pai)，這一(yi)(yi)股權激(ji)(ji)勵草案的(de)授予價格(ge)相當于(yu)董事(shi)會決議日(ri)前20個交易日(ri)均價的(de)50%。這一(yi)(yi)方案公(gong)布后，盡管A股市場依(yi)然(ran)維持(chi)強勢，宇(yu)(yu)通客(ke)車復牌(pai)后卻(que)一(yi)(yi)度放量(liang)(liang)暴跌超過8%，午市后雖有(you)所反彈，收(shou)盤(pan)(pan)時跌幅仍然(ran)達到4.18%，成交額(e)放大至(zhi)6.8億元，創(chuang)出(chu)上市以(yi)來天量(liang)(liang)。

《每日經(jing)濟新聞(wen)》記者經(jing)采訪后(hou)注(zhu)意到(dao)，有券商認為，這一半(ban)價股權激勵(li)草案或導致公司今后(hou)每年(nian)利潤減少上億(yi)元(yuan)，或許(xu)是導致公司股價暴跌的(de)誘因。

逾(yu)一成員工將(jiang)獲(huo)股權激勵

《每日經濟新聞》記者(zhe)注(zhu)意到，從(cong)公(gong)告來看，宇通客車本(ben)次(ci)股(gu)權(quan)(quan)激勵涉及(ji)的(de)(de)面非常寬，價格(ge)也非常有(you)吸引力(li)。根(gen)據計劃，公(gong)司(si)擬授予(yu)(yu)(yu)不(bu)超(chao)過3620萬股(gu)限(xian)制性股(gu)票，其中首(shou)次(ci)擬授予(yu)(yu)(yu)3267萬股(gu)，授予(yu)(yu)(yu)價格(ge)為每股(gu)12.78元，有(you)869人(ren)可(ke)以參與(yu)，這一價格(ge)相(xiang)當于(yu)(yu)5月2日（第七(qi)屆董事會(hui)第十五次(ci)會(hui)議召開日）前(qian)20個交易(yi)日均價的(de)(de)50%。在(zai)行(xing)權(quan)(quan)有(you)效(xiao)期內(nei)，激勵對(dui)象可(ke)按(an)照(zhao)40%、30%、30%的(de)(de)比例(li)分三期行(xing)權(quan)(quan)。行(xing)權(quan)(quan)條件為以2011年(nian)(nian)(nian)為基準年(nian)(nian)(nian)，2012年(nian)(nian)(nian)～2014年(nian)(nian)(nian)營業(ye)收(shou)入增長率、凈利(li)潤增長率均分別(bie)(bie)不(bu)低于(yu)(yu)10%、23%、41%。而(er)預留的(de)(de)353萬股(gu)在(zai)行(xing)權(quan)(quan)有(you)效(xiao)期內(nei)，激勵對(dui)象可(ke)按(an)照(zhao)60%、40%的(de)(de)比列分兩期解(jie)(jie)鎖。解(jie)(jie)鎖的(de)(de)業(ye)績條件為，以2011年(nian)(nian)(nian)為基準年(nian)(nian)(nian)，2013年(nian)(nian)(nian)、2014年(nian)(nian)(nian)的(de)(de)營業(ye)收(shou)入增長率以及(ji)凈利(li)潤增長率均分別(bie)(bie)不(bu)低于(yu)(yu)23%、11.26%、10.58%。

宇通客車年(nian)報顯示(shi)，截至2011年(nian)年(nian)底(di)，公司共(gong)有在職職工7116人(ren)，這意味(wei)著有12.2%的員工都能(neng)享受(shou)到本(ben)次五折的股權(quan)激勵。其中，首次授予時，總(zong)經理牛波和總(zong)會計師(shi)朱中霞將(jiang)分(fen)別(bie)獲授100萬股，其次是董秘于莉可以獲授50萬股。

中信證券(quan)：或每年(nian)減上億(yi)凈利(li)

一位汽車行業分析師對《每日經(jing)濟新聞》記者表示，宇通客(ke)車這次股權(quan)激勵，其(qi)實就是(shi)變相給員(yuan)(yuan)工發福利。“雖然(ran)宇通客(ke)車特(te)別(bie)注明，實施股權(quan)激勵的(de)(de)凈(jing)利潤標準是(shi)扣(kou)除非(fei)經(jing)常性損益(yi)的(de)(de)凈(jing)利潤，但(dan)以宇通客(ke)車現在(zai)的(de)(de)行業地位和銷售來看，只要經(jing)濟環境不發生突然(ran)惡化，達到(dao)這些(xie)條件基(ji)本是(shi)沒有問題的(de)(de)。之(zhi)所以公司(si)現在(zai)推出股權(quan)激勵，其(qi)實就是(shi)在(zai)經(jing)營條件較好(hao)的(de)(de)時候，給予核心員(yuan)(yuan)工、特(te)別(bie)是(shi)管理(li)層(ceng)更(geng)多的(de)(de)福利”。

2011年，宇(yu)(yu)通(tong)客(ke)車(che)(che)(che)實現營(ying)業(ye)收(shou)入169.32億元，同(tong)比增(zeng)長24.36%；歸(gui)屬于(yu)上(shang)市公司股東的(de)凈(jing)利潤11.81億元，同(tong)比增(zeng)長36%，兩項指(zhi)標均大幅(fu)高于(yu)公司此次提出的(de)行權條件。今(jin)年一季度，受益于(yu)校(xiao)車(che)(che)(che)銷售發力，宇(yu)(yu)通(tong)客(ke)車(che)(che)(che)實現營(ying)業(ye)收(shou)入39.7億元，同(tong)比增(zeng)長32.79%；歸(gui)屬于(yu)上(shang)市公司股東的(de)凈(jing)利潤2.41億元，同(tong)比增(zeng)長31.41%。根據中國汽車(che)(che)(che)工業(ye)協會的(de)數(shu)據，一季度納入統計的(de)50家(jia)客(ke)車(che)(che)(che)企業(ye)中有21家(jia)從事(shi)校(xiao)車(che)(che)(che)銷售，1月～3月累計銷售校(xiao)車(che)(che)(che)6489輛，占客(ke)車(che)(che)(che)總銷量(liang)的(de)12.54%。其中宇(yu)(yu)通(tong)客(ke)車(che)(che)(che)銷量(liang)2231輛，占比高達34.38%。

上述分析師(shi)指出，只要公司發展好，宇通(tong)客車給予員工更好的福利本(ben)(ben)來無可厚非；但是由于行(xing)權價與(yu)市價相(xiang)比相(xiang)差太大，這樣一(yi)來公司股(gu)權激勵(li)成本(ben)(ben)過高(gao)。而這也是昨(zuo)日宇通(tong)客車復牌后股(gu)價暴(bao)跌的重要原因。

會計準(zhun)則規定，公(gong)司在決定進行股(gu)權激勵(li)時(shi)，應該根據授(shou)予(yu)(yu)數量和(he)授(shou)予(yu)(yu)價格確認股(gu)本和(he)股(gu)本溢價。授(shou)予(yu)(yu)日按(an)照權益(yi)工具的公(gong)允(yun)價值和(he)授(shou)予(yu)(yu)價格之差(cha)為單位計算限制性股(gu)票的激勵(li)成本。

中信證券(quan)在經過測(ce)算后(hou)指出，如果以4月27日的(de)(de)收盤價25.60元/股作(zuo)為授予日價格，2012、2013、2014年稅前(qian)激勵成本分(fen)別(bie)為1.68億(yi)(yi)元、1.53億(yi)(yi)元、1.44億(yi)(yi)元，按實際所得稅率13%進(jin)行測(ce)算，在2012年～2014年，股權激勵將減少公司1.46億(yi)(yi)元、1.33億(yi)(yi)元和1.25億(yi)(yi)元的(de)(de)凈(jing)利潤，上述數字分(fen)別(bie)相(xiang)當于2011年凈(jing)利潤的(de)(de)12.36%、11.26%、10.58%。

不過，中信證(zheng)券仍然表示了對宇通(tong)客車的看(kan)好(hao)，指出公司市場地位穩固(gu)，盈(ying)利能力(li)出眾，其合理估(gu)值應(ying)該在2012年13~15倍PE。中信證(zheng)券給予了公司32元目標(biao)價，相當于(yu)較(jiao)現在市價上漲30.45%。

《每(mei)日經濟新聞(wen)》記者昨日午后致電宇通客車，想與公(gong)司就其股(gu)權激勵(li)計劃進行進一步討(tao)論。但截至發(fa)稿時，公(gong)司證券事務代(dai)表電話一直無人(ren)接聽。