裴文斐 每經記者 田文會 發自上海 北京

近日，原摩根士丹利大中華區首席經濟學家、現中金公司投行部董事總經理王慶在交大安泰管理學院的“名家論壇”上表示，從資本市場看，歐元區已經解體；中國經濟正在經歷非常明顯的拐點，未來數年，中國的經濟增速相比于2007年之前，會出現明顯下降。

主權債務收益率差異大，歐元區實已解體

“歐元區從資本市場表現來看已經解體了，如果沒有解體的話各國的收益率不應該有如此大的分化。”王慶分析道，“一個國家的主權債務的收益率反映了資本市場對這個國家主權債務是否可持續的判斷，收益率高意味著資本市場對他的風險溢價高。”

“此次所謂歐債危機的爆發實際就是資本市場認為歐元區本身是不可持續的，所以重新對歐元區各國的債務水平做了一個重新定價。”王慶說道。

“從1999年正式引入歐元區之前，歐洲歐元區各國主權債務收益率差異很大，最低的是德國，最高的是希臘。在1999年引入歐元區之后，各國收益率迅速收斂到德國的水平，這個收斂一直持續了十年。”王慶說道。 

“但是如今，歐元區經過十年的試驗以后又回到了過去，回到了歐元引入之前。所以假如我們不妨猜測，將來歐元區可能從制度上被動地認可資本市場已經得出了判決；或者發生一些重大的制度變化，使他重新實現真正意義上的歐元區。”王慶說道。

“真正意義上的歐元區不僅僅體現在統一的貨幣，還要體現在統一的經濟政策，尤其是統一的財政政策，也就是說歐元區的一體化將不得不走向更高層次，實際上有些國家的經濟主權就應該放棄。”王慶分析道。

中國經濟正經歷拐點

“韓國和日本經濟發展歷程很具參考價值，在日本和韓國達到中國2007年收入水平的時候，他們的增長速度發生明顯的下降。反觀中國，2007年個別季度中國經濟增長速度達到14%，但在今年的政府工作報告中，溫家寶總理提出的經濟增長目標降到7.5%，而去年是9%。”

“經濟結構也發生著類似的變化。”王慶依然用日韓做比較說明，“描述經濟結構有三個方面，一個是產業，二是消費、投資、出口，還有勞動力收入、資本收入。在拐點之后日韓工業比重下降，服務業比重持續上升；投資占經濟的比重下降，消費占經濟的比重上升。再看經濟的收入結構，拐點之后這兩個國家的企業利潤占經濟的比重下降，勞動力收入占經濟的比重上升。”

不過，他認為，2012年下半年中國經濟基本面會出現好轉。“去年三季度末政策會出現微調，而微調的效果存在滯后性，這種滯后性會出現在數個季度之后。”王慶說道。

“從2012年來看經濟基本面還會進一步惡化，到下半年政策調整滯后性才會顯現，基本面才會有所好轉。”王慶分析道。