3月5日，國務院總理溫家寶在2012年年度政府工作報告中指出，2012年GDP的增長目標為7.5%。這是近八年來，政府首次調低國內生產總值的年度目標。溫家寶總理表示，GDP增長目標略微調低，其主要目的就是要真正使經濟增長轉移到依靠科技進步和提高勞動者素質上來，真正實現高質量的增長，真正有利于經濟結構調整和發展方式的轉變。

實際上，我國的多項經濟指標已經出現了一定的回落跡象，實體經濟放緩效應初顯。其中，工業增加值同比上升11.4%，與去年12月份相比，回落了1.4個百分點；固定資產投資總額同比增長21.5%，與去年全年相比回落了2.3個百分點；社會消費品零售總額則回落3.4個百分點至14.7%；1-2月的用電數據較去年同期驟降了近6個百分點……

在經濟結構轉型，實體經濟放緩的背景下，上市公司的年報將會有怎樣的體現，哪些行業將在經濟轉型中迎來更大的發展？證券日報統計數據顯示，至截稿時，滬深兩市共有534家公司披露了年報，本版從現金流、資產負債率、產品庫存周轉率等三大財務指標梳理年報脈絡，發掘食品飲料、餐飲旅游、農林牧漁、信息設備、商業貿易等相關行業在經濟結構調整中的投資機會。

5成公司資產負債率下降三行業經營環境明顯改善

市場研究中心統計數據顯示，在已經公布年報的534家公司中，2011年度資產負債率同比下降的有282家，占比為52.81%，表明企業資產對債權人權益的保障程度在不斷提升，企業的長期償債能力在增強。

從具體行業來看，餐飲旅游、農林牧漁、信息設備等三大行業的上市公司資產負債率下降占比居前。

首先，統計數據顯示，7家餐飲旅游類公司公布了年報，有6家公司的資產負債率明顯下降，占比為85.71%。其中，ST零七的2011年資產負債率同比分別下降90.51%、7.60%和4.56%。

政府工作報告中把擴大內需，促進消費作為推動中國經濟持續發展的重要戰略，以及調整分配格局，增加居民收入水平，推進帶薪休假等舉措為促進旅游消費提供了充分和必要條件，旅游行業本年的蓬勃發展可期。

基于對旅游行業盈利持續增長的堅定信心、消費升級階段旅游更具前景的巨大成長空間，以及政策對于行業更為有力的扶植，國金證券.

其次，統計數據顯示，16家農林牧漁類公司公布了年報，有12家公司的資產負債率明顯下降，占比為75.00%。其中，朗源股份的2011年資產負債率同比分別下降35.69%、18.15%和13.08%。

國聯證券認為，在今年“兩會”議題中，農林牧漁依然受捧火熱，再加上“一號文件”的推出，農林牧漁板塊最近表現搶眼。實際上，三農一向都受到政策扶持和關注，近期國務院印發《全國現代農業發展“十二五”規劃》，明確提出“十二五”期間將大力發展現代農作物種業，并實施現代種業工程，建立種業發展基金。《規劃》提出，要扶持農業產業化龍頭企業發展，鼓勵兼并重組。

第三，統計數據顯示，15家信息設備類公司公布了年報，有11家公司的資產負債率明顯下降，占比為73.33%。其中，中海達的2011年資產負債率同比分別下降30.39%、16.24%和6.12%。

“十二五”時期是我國工業轉型升級的攻堅時期，工業轉型升級將加快推進，信息化作為科技創新自主創新的重要組成部分，在推進工業轉型升級的過程中具有突出的作用，兩化融合范圍的不斷拓寬、融合程度的加深，推動信息技術深度應用，將提高主要行業、大中型企業的信息技術應用水平，為信息產業提供更多的發展空間和增長前景。《下一代互聯網發展戰略規劃》將公布，規劃明確“十二五”期間下一代互聯網的具體發展要求，國家將加大在IPv6相關領域的投資，相關部委也已經著手制定具體的扶持政策。根據規劃，預計未來幾年針對運營商、專網、應用、網站過渡、關鍵設備產業化等核心環節的專項投資有望達到上百億規模。

除以上行業外，房地產行、采掘、紡織服裝、金融服務等行業的資產負債率明顯下降，家數占比均在60%以上。盡管一些行業的披露家數公司家數比較多，但整體資產負債率下降占比較小。比如，機械設備行業有87家，但資產負債率同比下降的只有44家，占比為50.57%；化工行業有62家，但資產負債率同比下降的只有28家，占比僅為45.16%；建筑建材有22家，但資產負債率同比下降的只有10家，占比只有45.45%。

首席分析師楊海對《證券日報》記者表示，上市公司分紅數量的增多，這是郭樹清主席上任以來帶給投資人的一份厚禮，是分紅新政在逐步發揮作用。希望繼續加大上市公司強制分紅力度，只有這樣才能吸引更多社保、養老、保險等大型機構進入A股。

年度存貨周轉率增長超3次兩行業凸顯防御性

存貨周轉率是企業一定時期主營業務成本與平均存貨余額的比率。用于反映存貨的周轉速度，是企業營運能力分析的重要指標之一，不僅可以用來衡量企業生產經營各環節中存貨運營效率，而且還反映企業的績效。

截至3月16日，據目前已經公布的534家公司的年報數據，食品飲料業存貨周轉率較2010年增加4.78次，商業貿易業存貨周轉率較2010年增加3.29次。

分析人士指出，受歐債危機和國內宏觀調控的影響，2011年我國GDP增速回落至9.2%，而食品飲料業和商業貿易業等行業凸顯防御性特征，存貨周轉率較2010年增長超3次。

食品飲料防御性凸顯

據數據統計顯示，截至3月16日，已公布的年報數據，食品飲料業2011年年報存貨周轉率為8.07次(整體法)，相比2010年度存貨周轉率的3.29次(整體法)，增加4.78次，食品飲料因為其防御性，成為2011年資本市場舞臺上的主角之一。在已經公布年報的食品飲料業公司中，上海梅林2011年年度存貨周轉率9.9112次，相比2010年度存貨周轉率6.3782次，增加3.533次，暫是年度存貨周轉率增加最多食品飲料類公司，去年凈利潤為14978.15萬元，凈利潤增長率為84.87%。據悉，2011年12月，公司完成了非公開發行股票，通過發行股票購買資產，公司已從肉和肉類罐頭生產制造企業轉型成為以肉和肉制品生產加工為主的綜合食品生產制造企業，并一躍成為光明食品集團旗下“六加一”核心主業之一。公司依托光明食品集團強大的綜合食品競爭優勢，通過內外資源的優化配置，構建從資源控制、食品加工和通路建設全產業鏈公司組織架構，實現向食品制造與食品分銷為雙主業的二次轉型，新梅林將被打造成為國內一流、國際上有影響力的綜合食品制造和服務的提供商。

對此，有分析人士指出，以史為鑒，美國1990年和2000年時期GDP下行的過程，美國食品飲料公司防御能力突出，其中，烈酒企業收入波動較大，利潤相比增速較穩，而快消品啤酒、肉制品后期的恢復能力很快，從它們的歷史股價看，啤酒、肉制品的防御能力突出。而日本在上世紀末和本世紀初同樣經歷下行階段，啤酒和火腿股的表現亦有亮點，這是由于啤酒和火腿企業的后期業績的恢復能力較好，股價表現超越指數。

華泰證券認為，短期看淡白酒，主要是即將披露的年報、一季報中，主流白酒公司較難有超預期的情況出現，同時近期催化劑較少。傾向于從大眾食品類中選取公司，推薦業績增速快的伊利股份、春節后生豬價格有所下跌的雙匯發展、糖蜜成本下降超預期的安琪酵母。

商業貿易通脹帶來盛宴

2011年CPI指數上漲5.4%，在去年通脹數據攀升的過程中，GDP增速的下滑對商業貿易業的影響較小，該行業的“剛性需求”支撐著業績。

據數據統計顯示，截至3月16日，已公布的年報數據，商業貿易業2011年年報存貨周轉率為9.9429次(整體法)，相比2010年度存貨周轉率的6.6551次(整體法)，增加3.29次。具體個股上看，例如，蘭生股份2011年年報存貨周轉率為35.6968次(整體法)，相比2010年度存貨周轉率的34.6465次(整體法)，增加1.0503次。蘭生股份是全國外經貿系統第一家上市公司，同時也是上海最大的文教體育用品進出口專業公司，目前已與全世界一百三十多個國家和地區建立了貿易聯系，年出口額達四億美元，在上海出口企業中名列前茅。2011年，公司下屬四家外貿子公司鞋業、文體、泓樂、體育進口同比分別增長143%、45%、29%、44%，其中體育公司代理從意大利進口機電產品676萬美元，同比增長46%；泓樂公司代理從美國進口橡膠制品134萬美元，同比增長95%。

宏源證券認為，商業貿易的操作策略上應該防御中尋找成長性。首先，可關注增長穩健、受益中西部居民可支配收入提高的行業龍頭股：王府井(積極調整門店，具有全國性布局優勢，中西部擴張迅速)、永輝超市(超市龍頭)。其次，可關注改善性商貿零售公司：歐亞集團(增長穩定，異地擴張穩健)、大商集團(擴張迅速，改善潛力巨大).

現金流平均增近五成農林牧漁等4行業最有錢

經營性現金流直接反映企業所支配的現金量，在現金為王的當前市場，尤其是在錢幣銀行存款環境趨緊、堅決管理控制流動性的背景之下，企業所掌握的現金量充足的話，表明此類企業的資金流動性較好，能更好的在“資金寒冬”中生存，并在擴大產能或者外延式收購等方面更游刃有余。

《證券日報》市場研究中心和上海數據統計顯示，截至3月16日，滬深兩市共有534家公司披露了年報，累計經營性現金流凈值總額為3283.46億元，較去年同期的2214.08億元增長48.30%。其中，剔除金融服務行業之外，共有10個行業的去年經營性現金流實現增長，而農林牧漁、商業貿易、采掘和化工等4個行業的去年經營性現金流同比增長超三成，成為目前資金最充足的行業。

農林牧漁現金流增長1.15倍

統計顯示，目前共有16家農林牧漁公司披露年報，累計經營性現金流凈值總額為31.63億元，較去年同期的14.70億元增長115.23%。其中，有6家公司的2011年經營性現金流實現增長，而華英農業(694.26%)、雛鷹農牧(481.04%)、中糧生化(121.48%)和益生股份(117.57%)等4家公司去年經營性現金流同比增長超100%。

3月9日國務院辦公廳發布《國務院關于支持農業產業化龍頭企業發展的意見》。意見提出，支持農業龍頭企業通過并購、重組、控股等方式，組建大型企業集團。支持符合條件的國家重點龍頭企業上市融資、發債、境外上市，增強企業發展實力。中投證券認為，規模化農業企業今后將獲得更多政策支持，且發展更快，規模化農業企業是農業發展的積極力量。

中投證券給出行業核心股票組合，雛鷹農牧(強烈推薦)、益生股份(推薦)、西王食品和東凌糧油(推薦)，理由是行業龍頭企業、盈利增長確定、估值低廉。

商業貿易現金流增長73.67%

統計顯示，目前共有22家商業貿易公司披露年報，累計經營性現金流凈值總額為84.57億元，較去年同期的48.70億元增長73.67%。其中，有6家公司的2011年經營性現金流實現增長，而新華都(62.14%)、中化國際(41.80%)、天虹商場(35.93%)、步步高(29.22%)和友阿股份(23.34%)等4家公司去年經營性現金流同比增長超20%。

兩會開幕以來關于奢侈品進口關稅、消費稅下調、發放消費券等直接促消費政策及水電工商業同價、銀卡刷卡手續費下調、商場部分固定資產增值稅抵扣的間接刺激政策預期使得在大型零售企業銷售2011年來首次負增長的背景下板塊仍有不俗表現。

東興證券認為，投資應遵循四條主線：一是全業態深耕三四線市場的中西部區域龍頭，包括步步高、友好集團；二是在商業地產結構性過剩背景下，一線專業化運營企業的藍海空間，以海印股份為典型；三是代表中產階級品類、品牌消費升級中長期主流趨勢的細分領域龍頭，包括潮宏基和飛亞達。四是商業模式轉變的引領者，以永輝超市、蘇寧電器為代表。

總體來看，上市公司是否擁有足夠的現金流，不僅關系到其支付股利、償還債務的能力，也關系到公司未來的生存和發展。在這方面，無論是經營現金流增長的還是經營現金流由負轉正的公司，這些公司擁有足夠的資金，這些公司股票或許在弱市中不會逆市而動，此類公司也將受到各路資金的追捧。現金流狀況好的公司擴風險能力也高，安全性更高，尤其是在經濟景氣度回落時，有錢公司的優越性就會凸現出來，未來發展更能力就更強大，其投資價值不會“打折”。（來源：證券日報）