A股(gu)市場是漲是跌(die)，眾說紛紜。這是市場的事，監管層只(zhi)要(yao)做(zuo)好(hao)分(fen)內(nei)之事，大可不必對股(gu)指漲跌(die)過于(yu)縈懷(huai)。股(gu)指上升不等(deng)(deng)于(yu)政績好(hao)，股(gu)指下跌(die)也不等(deng)(deng)于(yu)無所作(zuo)為。以(yi)往(wang)格林斯潘(pan)關(guan)注資本與貨幣(bi)市場，以(yi)低息貨幣(bi)抬高價格，結(jie)果產生(sheng)了不可收拾(shi)的衍生(sheng)品泡沫(mo)。

有三類股票應該(gai)被證(zheng)券市場邊緣化(hua)，起碼投(tou)資(zi)者(zhe)可以在(zai)市場得(de)到折扣價，這樣(yang)才(cai)能回(hui)到價值(zhi)投(tou)資(zi)的核心。

第一類是(shi)海綿股。這類股票業績怡人(ren)，但永遠處于饑渴狀態，如同一塊碩大的海綿，不(bu)知道資(zi)金吸(xi)納到什么時候(hou)是(shi)個盡頭。

據(ju)(ju)媒體披(pi)露，Wind數據(ju)(ju)顯示，2010年(nian)年(nian)報分(fen)紅(hong)(hong)(hong)數據(ju)(ju)中(zhong)分(fen)紅(hong)(hong)(hong)比例最高(gao)的(de)(de)(de)公(gong)司集中(zhong)在金融(rong)(rong)(rong)類和采掘類股(gu)(gu)(gu)票中(zhong)，這兩類公(gong)司的(de)(de)(de)分(fen)紅(hong)(hong)(hong)金額占了(le)(le)整(zheng)個市場的(de)(de)(de)近30％。但(dan)金融(rong)(rong)(rong)股(gu)(gu)(gu)分(fen)紅(hong)(hong)(hong)多，卻存(cun)在再融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)量過(guo)(guo)(guo)大、一(yi)股(gu)(gu)(gu)獨(du)大的(de)(de)(de)大股(gu)(gu)(gu)東(dong)持股(gu)(gu)(gu)價(jia)格過(guo)(guo)(guo)低的(de)(de)(de)問(wen)題，稀(xi)釋了(le)(le)紅(hong)(hong)(hong)利(li)價(jia)值。廣發證券去年(nian)共分(fen)發現金紅(hong)(hong)(hong)利(li)12.5億(yi)元，但(dan)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)金額高(gao)達(da)130.8億(yi)元。寧波(bo)銀行去年(nian)分(fen)發紅(hong)(hong)(hong)利(li)約(yue)7.6億(yi)元，而融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)達(da)47.3億(yi)元。因此，處于成(cheng)長期、不斷吸(xi)納資(zi)(zi)金的(de)(de)(de)海綿股(gu)(gu)(gu)分(fen)紅(hong)(hong)(hong)相(xiang)(xiang)當于再融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)釣魚(yu)。不僅金融(rong)(rong)(rong)股(gu)(gu)(gu)，包(bao)括石(shi)油石(shi)化板塊、房地產板塊等再融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)絕不含(han)糊。丁遠先生曾經寫過(guo)(guo)(guo)一(yi)篇關于萬科(ke)(ke)的(de)(de)(de)文章，題目就叫《萬科(ke)(ke)真(zhen)相(xiang)(xiang)：盈利(li)靠通脹 成(cheng)長靠投資(zi)(zi)》，對萬科(ke)(ke)的(de)(de)(de)成(cheng)長模(mo)式有詳盡(jin)剖析。

資(zi)金略有寬松，上市公司再(zai)融(rong)(rong)資(zi)熱潮不斷。今(jin)年以來上市公司擬再(zai)融(rong)(rong)資(zi)總規模已(yi)達3000億(yi)元(yuan)，去(qu)年同期則不到(dao)300億(yi)元(yuan)。在(zai)已(yi)公布的(de)(de)(de)(de)再(zai)融(rong)(rong)資(zi)方(fang)案中(zhong)，中(zhong)國石油以1000億(yi)元(yuan)的(de)(de)(de)(de)融(rong)(rong)資(zi)規模領先，緊隨其后的(de)(de)(de)(de)是浦發銀(yin)行和保利地(di)產，擬募集資(zi)金均超過100億(yi)元(yuan)。面對海綿股，提價值(zhi)投資(zi)沒有什么意義，因為(wei)投資(zi)不可能獲(huo)得成熟期的(de)(de)(de)(de)公平(ping)回報。考慮(lv)到(dao)機械工程等行業的(de)(de)(de)(de)并購重(zhong)組、產業升(sheng)級，銀(yin)行業的(de)(de)(de)(de)資(zi)本(ben)金缺口、壞(huai)賬風險，海綿股將在(zai)A股市場綿延不絕。

第二類是未老先衰股(gu)。這(zhe)類股(gu)上市(shi)之時讓(rang)投(tou)資者(zhe)驚(jing)艷，上市(shi)之后卻讓(rang)投(tou)資者(zhe)心寒。正式在(zai)證券市(shi)場登(deng)臺的那一(yi)(yi)刻是這(zhe)些公(gong)司(si)最漂亮(liang)的日子(zi)，此(ci)后則是王小二過年——一(yi)(yi)年不(bu)如(ru)一(yi)(yi)年。從大(da)的公(gong)司(si)而言有中國石油等(deng)，上市(shi)不(bu)久獲得(de)高溢價，結果(guo)卻在(zai)高崗上套住所(suo)有中小投(tou)資者(zhe)。這(zhe)些公(gong)司(si)一(yi)(yi)在(zai)A股(gu)市(shi)場落地，就老了，因(yin)為他們(men)可能透支了未來十(shi)年以上的業績。

上(shang)市之后業(ye)績(ji)(ji)大幅變臉(lian)的公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)比比皆是，比川劇(ju)臉(lian)譜變得(de)(de)還快。大部分此類未老先(xian)衰是先(xian)天的基因(yin)缺陷所致。據(ju)統計，截至2月22日，滬深兩市總共有(you)242家(jia)上(shang)市公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)發(fa)布了業(ye)績(ji)(ji)修正(zheng)預告，其(qi)中(zhong)中(zhong)小板上(shang)市公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)出現(xian)業(ye)績(ji)(ji)變臉(lian)的數量(liang)要高(gao)于(yu)主板和創業(ye)板，共有(you)120家(jia)中(zhong)小板公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)發(fa)布了業(ye)績(ji)(ji)修正(zheng)，而主板公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)僅有(you)67家(jia)，創業(ye)板公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)有(you)15家(jia)；而在(zai)242家(jia)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)中(zhong)，來自制造業(ye)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)就多達170家(jia)；另外(wai)，有(you)23家(jia)上(shang)市公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)上(shang)演冰火兩重天的業(ye)績(ji)(ji)預告。在(zai)23家(jia)首虧的公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)中(zhong)，從預減、增(zeng)長到首虧，上(shang)市公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)股東凈利潤從三季報預計的正(zheng)值變為巨(ju)額(e)負值，一些(xie)上(shang)市公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)玩轉(zhuan)數字，如魚得(de)(de)水。

另一(yi)些公司則沒有(you)經(jing)(jing)受經(jing)(jing)濟(ji)(ji)周期的(de)考(kao)驗(yan)(yan)，上市之時周期上升(sheng)，但經(jing)(jing)濟(ji)(ji)下滑周期連主業是(shi)什么都不甚了然起來，規模以上鋼(gang)(gang)企(qi)(qi)全行(xing)業虧(kui)損(sun)，逼得武鋼(gang)(gang)要去養豬。而云(yun)銅2008年稅前虧(kui)損(sun)高(gao)達(da)30.76億(yi)元，其中資產減值損(sun)失高(gao)達(da)17.83億(yi)元(主要為(wei)存貨跌(die)價(jia)損(sun)失)。金融(rong)也是(shi)如此，周小川行(xing)長(chang)指出銀行(xing)還沒有(you)經(jing)(jing)受經(jing)(jing)濟(ji)(ji)周期的(de)考(kao)驗(yan)(yan)，是(shi)誠懇之言。真正(zheng)的(de)價(jia)值必須(xu)考(kao)查一(yi)個完整的(de)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)周期中企(qi)(qi)業的(de)表(biao)(biao)現(xian)，如果企(qi)(qi)業的(de)表(biao)(biao)現(xian)判(pan)若(ruo)兩家，甚至航空公司成了對(dui)沖基金，制藥(yao)企(qi)(qi)業成為(wei)礦山企(qi)(qi)業，投資者最(zui)好還是(shi)謹慎從(cong)事。

第三(san)類(lei)(lei)(lei)股(gu)(gu)(gu)是僵尸(shi)股(gu)(gu)(gu)。這(zhe)(zhe)是最糟(zao)糕的(de)(de)公(gong)(gong)司(si)。此(ci)類(lei)(lei)(lei)公(gong)(gong)司(si)在(zai)(zai)市(shi)(shi)場存在(zai)(zai)的(de)(de)唯一價(jia)值(zhi)就(jiu)是損(sun)毀價(jia)值(zhi)，提(ti)供炒作垃圾敗壞市(shi)(shi)場價(jia)值(zhi)的(de)(de)機(ji)會。這(zhe)(zhe)類(lei)(lei)(lei)股(gu)(gu)(gu)票(piao)并不難(nan)找，大(da)(da)多戴著(zhu)ST股(gu)(gu)(gu)的(de)(de)帽子，分(fen)紅困(kun)難(nan)，隸屬跨(kua)界演出(chu)大(da)(da)王(wang)，停(ting)(ting)牌(pai)(pai)時間長(chang)，迄今無復牌(pai)(pai)希望。以去年(nian)9月15日發(fa)布公(gong)(gong)告重(zhong)組失(shi)敗的(de)(de)*ST吉藥為例，四年(nian)六次(ci)重(zhong)組，所跨(kua)行業之(zhi)大(da)(da)可稱為跨(kua)界大(da)(da)王(wang)。目前(qian)退(tui)(tui)市(shi)(shi)風險較大(da)(da)的(de)(de)公(gong)(gong)司(si)主要有(you)兩(liang)(liang)類(lei)(lei)(lei)，一類(lei)(lei)(lei)是仍在(zai)(zai)交(jiao)易(yi)(yi)或(huo)(huo)暫(zan)時停(ting)(ting)牌(pai)(pai)的(de)(de)*ST股(gu)(gu)(gu)；另一類(lei)(lei)(lei)是已經暫(zan)停(ting)(ting)上(shang)(shang)市(shi)(shi)的(de)(de)*ST股(gu)(gu)(gu)。如果上(shang)(shang)述公(gong)(gong)司(si)2011年(nian)的(de)(de)業績虧損(sun)，前(qian)者將面臨暫(zan)停(ting)(ting)上(shang)(shang)市(shi)(shi)，后者將面臨直接退(tui)(tui)市(shi)(shi)風險。Wind數據顯示，上(shang)(shang)述兩(liang)(liang)類(lei)(lei)(lei)公(gong)(gong)司(si)目前(qian)合計有(you)60家(jia)(jia)，其中(zhong)仍在(zai)(zai)交(jiao)易(yi)(yi)或(huo)(huo)暫(zan)時停(ting)(ting)牌(pai)(pai)的(de)(de)*ST股(gu)(gu)(gu)有(you)37家(jia)(jia)，已經暫(zan)停(ting)(ting)上(shang)(shang)市(shi)(shi)的(de)(de)*ST股(gu)(gu)(gu)有(you)23家(jia)(jia)。

僵(jiang)(jiang)尸股最(zui)可怕(pa)之處，就是(shi)在復活與(yu)墮入地獄之間左(zuo)右搖擺(bai)，混淆了市場的預(yu)期，連股神、鄰居老(lao)人都成為(wei)僵(jiang)(jiang)尸粉，所謂(wei)價值投資成為(wei)一句笑話。

真(zhen)正(zheng)的(de)(de)價值(zhi)投資者(zhe)看中的(de)(de)不是(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)大小(xiao)，而(er)是(shi)經(jing)營能力(li)，是(shi)高管誠(cheng)信(xin)，是(shi)歷經(jing)周期考驗(yan)之后公(gong)(gong)司(si)(si)波瀾不驚(jing)的(de)(de)生(sheng)存能力(li)。這(zhe)樣(yang)的(de)(de)公(gong)(gong)司(si)(si)就是(shi)中國經(jing)濟的(de)(de)真(zhen)正(zheng)棟梁，當然(ran)，也必然(ran)成為(wei)投資者(zhe)的(de)(de)支柱。