3月2日，上證指(zhi)數(shu)收于2460.69點(dian)(dian)(dian)。從1月6日創出的2132點(dian)(dian)(dian)低點(dian)(dian)(dian)以來，上證指(zhi)數(shu)的漲(zhang)幅已經超(chao)過(guo)300點(dian)(dian)(dian)，漲(zhang)幅超(chao)過(guo)13%。

在不(bu)到(dao)兩(liang)個月的時間，基金完成了(le)(le)“空翻多”，上證指數(shu)亦“給(gei)力”地(di)走出了(le)(le)周線7連陽。

基(ji)金(jin)倉位隨著(zhu)行情(qing)的(de)走暖不斷提升(sheng)，目前(qian)已經處于06年以來的(de)較高水平。然而，隨著(zhu)行情(qing)的(de)持(chi)(chi)續演繹，部分基(ji)金(jin)經理對(dui)(dui)于反(fan)彈的(de)持(chi)(chi)續性表(biao)現出(chu)了猶豫的(de)態度，300點反(fan)彈之后，基(ji)金(jin)對(dui)(dui)于后市預判的(de)分歧(qi)逐步加大(da)。

經濟走勢預判各異

一份數據(ju)，三種解讀！基金對于(yu)經濟基本面預期的迥異顯露無遺(yi)。

上周中國(guo)物流與采購聯合(he)會公布了(le)2012年2月PMI數據，對(dui)于這一數據的(de)解讀(du)，相(xiang)對(dui)樂觀的(de)基金投(tou)研團隊(dui)認為經(jing)濟(ji)(ji)仍然(ran)穩定增長；相(xiang)對(dui)中性的(de)解讀(du)則(ze)為經(jing)濟(ji)(ji)處于弱復蘇狀態(tai)，持續性有待觀察(cha)；而(er)相(xiang)對(dui)悲觀的(de)基金投(tou)研團隊(dui)則(ze)認為，經(jing)濟(ji)(ji)見底回升仍需要時(shi)間。

據國(guo)家統計(ji)局服務業調查中心及中國(guo)物流(liu)與采(cai)購聯合會聯合公布數據，2月(yue)中國(guo)制造業PMI為51.0%，較上(shang)(shang)月(yue)上(shang)(shang)升0.5個百分點。

對此，相(xiang)對樂觀(guan)的上投(tou)摩根認(ren)為(wei)，數(shu)據持續回升好于預(yu)期，表明經濟仍(reng)然在穩定增(zeng)長，特別是出口(kou)部分(fen)有反(fan)彈(dan)；雖然地產投(tou)資快速下滑的風(feng)險還(huan)未消(xiao)除，但過于悲觀(guan)的預(yu)期有所扭(niu)轉(zhuan)，對市場有積極意義。

歷史同期(qi)來(lai)看，上投(tou)摩根分析，2月PMI數據仍顯著(zhu)低于(yu)(yu)2005年(nian)以來(lai)52.33%的均值(zhi)，絕對值(zhi)也僅高于(yu)(yu)2009年(nian)，但1、2兩個(ge)月結合起來(lai)整體回升幅度卻好于(yu)(yu)歷史同期(qi)平(ping)均水平(ping)，進(jin)一(yi)步延(yan)續(xu)去年(nian)12月以來(lai)回升趨(qu)勢不變。

觀點相對(dui)中性的交(jiao)銀施羅(luo)德基金投研團隊認(ren)為，“從結構(gou)上看，構(gou)成制造業PMI的5個分類指數4升1降，結構(gou)較為中性。但從絕對(dui)數值來看，51%的數值同比低(di)于歷史(shi)數據(ju)，表明經(jing)濟回暖力(li)度較弱，目前經(jing)濟處(chu)于弱復蘇狀態。”

交銀(yin)施羅德基金預計，“3月(yue)PMI仍會(hui)(hui)有(you)所回(hui)升，4月(yue)PMI可能會(hui)(hui)有(you)小幅回(hui)落，但這些波動都屬于正常(chang)范圍，不必(bi)過分擔心。對A股(gu)市場(chang)而(er)言，今年大概率上有(you)大量(liang)的結構性機(ji)會(hui)(hui)而(er)非趨(qu)勢性行情，需緊跟政策導向，予以判斷。”

泰達宏(hong)利(li)基金的(de)解讀則相對(dui)悲(bei)觀，在其看來，PMI指(zhi)數繼(ji)續保持回(hui)升(sheng)，但分項指(zhi)數的(de)組(zu)合喜(xi)憂參半(ban)，整體(ti)需(xu)求下滑(hua)趨緩(huan)，外需(xu)出(chu)現一定恢復，但產品庫存回(hui)到擴張區間(jian)，購進價格持續快速上升(sheng)，將壓(ya)縮企(qi)業(ye)利(li)潤空(kong)間(jian)。

由于今年的春節(jie)(jie)全(quan)部在1月(yue)，所以2月(yue)份的PMI指(zhi)數受到季(ji)節(jie)(jie)性(xing)因素(su)的干擾(rao)。具體(ti)來看，新(xin)訂(ding)(ding)單指(zhi)數繼續小幅上升。2月(yue)新(xin)訂(ding)(ding)單指(zhi)數為51%，比(bi)上月(yue)回升0.6個百分點。生產指(zhi)數保持(chi)穩定(ding)上升勢頭，2月(yue)達(da)到53.8%，為去年6月(yue)份以來的最高值。泰達(da)宏利基金指(zhi)出(chu)，從(cong)新(xin)訂(ding)(ding)單的結構看，新(xin)出(chu)口訂(ding)(ding)單回升幅度反映出(chu)外需不斷(duan)走強，而國內訂(ding)(ding)單在春節(jie)(jie)因素(su)消除后重回下(xia)降(jiang)。生產指(zhi)數繼續維持(chi)高位，這意味著1-2月(yue)的工業增(zeng)速不會太差。

值得(de)注意的是(shi)，購進價格持續快速(su)上升(sheng)，2月達到(dao)50%，最近3個月回(hui)(hui)升(sheng)10個點(dian)。泰達宏利(li)基金認為(wei)，成本(ben)快速(su)上升(sheng)而訂單增長(chang)緩慢(man)，使企(qi)(qi)業(ye)(ye)利(li)潤空間(jian)不斷下降。該指標對市場(chang)有一定預測作用(yong)，意味著二季度市場(chang)可(ke)能面臨著企(qi)(qi)業(ye)(ye)盈利(li)的風險。總體來(lai)看，經濟的見底回(hui)(hui)升(sheng)仍需要時間(jian)，關鍵是(shi)需求要出現(xian)全面和有效的回(hui)(hui)升(sheng)，否(fou)則企(qi)(qi)業(ye)(ye)停留在反(fan)復去庫存過(guo)程(cheng)中的時間(jian)可(ke)能會比較長(chang)。

基金倉位增減不一

此輪(lun)上(shang)漲無(wu)論從漲幅還是持續性，都超出了不少基(ji)金(jin)經理的(de)預期。隨著行情的(de)持續演繹，部(bu)分基(ji)金(jin)認為(wei)，本輪(lun)反彈缺乏(fa)基(ji)本面的(de)支(zhi)持，短(duan)期存在調整壓(ya)力。

但也有基金經理認為，歐(ou)央行(xing)釋放流動(dong)(dong)性的舉動(dong)(dong)已取得階段性成果，近期美國經濟數據繼續超預期，歐(ou)美流動(dong)(dong)性進一步(bu)緩和(he)；國內市場，政策微調以及兩會題材一定(ding)程度上提振A股投資情緒。流動(dong)(dong)性和(he)企(qi)業盈利可能(neng)在下半年(nian)同(tong)步(bu)轉正，中(zhong)期反彈行(xing)情依然(ran)可期。

在此(ci)背景下，雖然基金整(zheng)體倉位變(bian)動趨于平穩，但在具(ju)體增減倉方(fang)面(mian)存在分歧。

海通證券研究顯(xian)示，在(zai)2012年2月(yue)17日(ri)至2012年3月(yue)1日(ri)期間，股票(piao)型(xing)基(ji)金和混合型(xing)基(ji)金在(zai)具體變(bian)動(dong)方(fang)面存在(zai)分歧，其中，股票(piao)型(xing)基(ji)金主動(dong)減倉(cang)，而混合型(xing)基(ji)金則主動(dong)增(zeng)倉(cang)。

據(ju)2012年(nian)2月17日(ri)(ri)至2012年(nian)3月1日(ri)(ri)期間的(de)數據(ju)，剔除(chu)未公告2011年(nian)4季報的(de)基(ji)金，估算本(ben)(ben)期主動管理股(gu)票與混合型(xing)開放式基(ji)金 (股(gu)混型(xing))的(de)雙(shuang)(shuang)周(zhou)平均股(gu)票倉位(wei)(wei)，對比(bi)2012年(nian)2月10日(ri)(ri)—2月23日(ri)(ri)期間(上期)測(ce)算的(de)股(gu)混型(xing)基(ji)金的(de)雙(shuang)(shuang)周(zhou)平均倉位(wei)(wei)發現(xian)，本(ben)(ben)期股(gu)混型(xing)基(ji)金股(gu)票倉位(wei)(wei)的(de)簡單平均為82.59%，與上期基(ji)本(ben)(ben)持平，僅小幅增(zeng)加了(le)0.17個百分(fen)點，仍處于(yu)06年(nian)以來的(de)較高水平。

具體而言，股(gu)票型(xing)開放式(shi)基金平均倉(cang)位(wei)由86.88%小幅降至(zhi)86.75%，減(jian)少了(le)0.13個(ge)(ge)百(bai)(bai)分(fen)點(dian)(dian)；而混合(he)型(xing)開放式(shi)基金平均倉(cang)位(wei)則由74.90%增至(zhi)75.57%，提(ti)升了(le)0.67個(ge)(ge)百(bai)(bai)分(fen)點(dian)(dian)。剔出市(shi)值變動(dong)的影響，股(gu)票型(xing)基金主(zhu)動(dong)減(jian)倉(cang)0.40個(ge)(ge)百(bai)(bai)分(fen)點(dian)(dian)，混合(he)型(xing)基金整體主(zhu)動(dong)增倉(cang)0.24個(ge)(ge)百(bai)(bai)分(fen)點(dian)(dian)。

主(zhu)動(dong)管(guan)理股票、混合型基(ji)金規模排名(ming)前十(shi)大(da)(da)的基(ji)金公(gong)司倉(cang)位數(shu)據顯示(shi)，本期大(da)(da)型基(ji)金公(gong)司平均倉(cang)位為(wei)83.47%，與上期相(xiang)比增加了0.40個百分(fen)點。具體來看，十(shi)大(da)(da)基(ji)金公(gong)司增減倉(cang)各半，亦顯示(shi)出對(dui)于后市的一定(ding)分(fen)歧。

相對謹慎的觀點如博時(shi)卓越基金經理聶(nie)挺進(jin)指(zhi)出(chu)，年初(chu)以(yi)來指(zhi)數(shu)10%以(yi)上的漲(zhang)幅使得(de)個股(gu)普(pu)漲(zhang)、估值修復(fu)的行(xing)情(qing)短期可能告一段落，未來一段時(shi)間(jian)內(nei)個股(gu)分化(hua)、指(zhi)數(shu)震蕩成為較大(da)概率的行(xing)情(qing)。

從市場密(mi)切關(guan)注的2月份(fen)新(xin)增(zeng)(zeng)貸(dai)款(kuan)(kuan)量來看(kan)，海富通基金表示：目前情況來看(kan)，預計2月份(fen)的新(xin)增(zeng)(zeng)貸(dai)款(kuan)(kuan)量約在6000億-8000億左(zuo)右，由于1月份(fen)新(xin)增(zeng)(zeng)貸(dai)款(kuan)(kuan)受春節因素影響只有7381億元，明顯低于市場的預測(ce)均值；結合(he)2月份(fen)新(xin)增(zeng)(zeng)貸(dai)款(kuan)(kuan)規模，一、二月份(fen)的信貸(dai)總(zong)額(e)可能總(zong)體不如往年，表明實體經(jing)濟對貸(dai)款(kuan)(kuan)的有效需(xu)求正在減弱。

“單就年初以來(lai)的(de)這一(yi)輪(lun)反彈來(lai)看，目前已經(jing)進入一(yi)個(ge)比(bi)(bi)較(jiao)敏感的(de)位置。”融通(tong)創業板基金經(jing)理王建表(biao)示，季節性(xing)復(fu)蘇(su)加流動性(xing)相對充(chong)裕(yu)推動的(de)本(ben)輪(lun)反彈面臨后繼乏力的(de)境遇。從(cong)后續時間可(ke)能存在(zai)的(de)影響因素(su)看，需要重點觀(guan)察季節性(xing)復(fu)蘇(su)是否出乎意(yi)料。目前來(lai)看，復(fu)蘇(su)大幅度超出預期的(de)可(ke)能比(bi)(bi)較(jiao)小，負面因素(su)的(de)表(biao)現還未明晰；實(shi)(shi)體經(jing)濟對于資(zi)金的(de)需求(qiu)下降(jiang)如何，實(shi)(shi)際利(li)率(lv)是否存在(zai)進一(yi)步下降(jiang)的(de)可(ke)能，目前從(cong)銀行理財(cai)產(chan)品的(de)情況(kuang)來(lai)看，似乎還不明顯(xian)。3月份行情將面臨較(jiao)為糾結的(de)狀況(kuang)。他向記者(zhe)強調，當前投資(zi)者(zhe)尚未形成對于市(shi)場中長(chang)期增長(chang)驅(qu)動因素(su)的(de)普遍(bian)認(ren)同，后續新增的(de)驅(qu)動力量(liang)也未明確。