周四滬深兩市窄幅震蕩，個股漲多跌少。兩市成交量繼續萎縮，環比下降近兩成。從板塊來看，電子造紙家電等消費類板塊漲幅居前，有色鋼鐵水泥等強周期類板塊表現落后，市場風格開始顯露切換跡象。此外，在近期震蕩調整中，兩市成交量快速萎縮，意味著獲利盤的拋壓并不重，市場結構性機會仍值得期待。因此，我們建議投資者的投資思維從中線向短線切換，投資策略從“貝塔”向“阿爾法”切換。從行業配置來看，建議逢高減持周期股，在調整過程中逢低加倉消費類與穩定類品種。

市場進入盤整階段

預期效應弱化。前期市場較大幅度的上漲，意味著趨勢逐漸趨于一致，也意味著市場懷疑的聲音漸弱，預期曲線觸底回升到階段高點。不過，我們認為預期已開始進入檢驗成色的時候。一是國內經濟依舊疲軟，上市公司季報業績并不樂觀；二是信貸增長仍然緩慢，流動性轉折點面臨爭議；三是國內兩會召開之前，貨幣政策短期難以出現明顯松動；四是地產調控在松與緊之間測試出剛需底線，開始步入一段平靜期。因此，預期或許只能支持市場的調整底，卻不足以推動市場再度走強。

情緒面臨反復。時間沖淡了持續調整對投資者心理上的沖擊，投資者情緒出現明顯修復，進而推動A股市場均值回歸力量的強化。不過，近期投資者心理的承受力正面臨雙重考驗。一是新股發行恢復常態化。新股上市首日繼續火爆表現，A股市場擴容擔憂重新燃起，并可能倒逼新股發行制度改革提速。二是產業資本減持擴大化。統計表明，在減持之前個股表現相對強勢，而在增持之前個股卻表現相對弱勢，減持的擴大化或意味著前期部分股票蘊含一定的泡沫成分。因此，隨著股市供求關系出現新的變化，市場情緒將面臨反復，A股市場均值回歸進程開始放緩。

綜合來看，震蕩調整將是下一階段A股市場的主基調。從預期情緒與現實的博弈來看，預計3月資本市場將在不斷調整震蕩底部抬高的過程中等待正面的或負面的反饋。在此階段，預期已被消化，證實或證偽將決定指數震蕩延續的時間，而非指數波動的空間。對于后者而言，市場自身層面的變化已成為關鍵變量。

市場風格有望切換

從時間上看，本輪市場反彈已近兩月；從幅度上來看，本輪反彈是2010年底市場調整以來最大的一次。對于大多數投資者而言，在行情啟動的初期，心態普遍謹慎，偏好短線操作；而在行情演化的中后期，賺錢效應逐步放大，心態開始趨于積極，中線思維占據上風。我們認為這種投資思維滯后于大盤走勢，并放大了自身的投資風險。結合下一階段的基本面與技術面因素，建議投資者及時切換投資思維，逐步從中線持股向短線持股轉變。

我們認為，市場結構性機會開始取代趨勢性機會。從本輪反彈來看，周期板塊之間頻繁輪動周期與成長共振的格局為一年來所罕見。市場行情逐步演化并強化趨勢的形成，系統性機會顯著加大。在大量資金流入周期股與成長股的情況下，部分機構投資者也被動“調倉換股”，以獲取一定的相對收益。不過，隨著下一階段市場驅動力的逐步弱化，周期與成長的溢價率又處于相對的高位，市場風格有望在3月震蕩中出現切換。

我們認為，“貝塔”策略（通過把握大勢準確擇時而獲取超額收益）將被“阿爾法”策略（通過精選個股組合投資來增加組合收益或減少組合損失）所替代。消費有望戰勝周期，弱彈性較強彈性更可能獲取超額收益。從行業配置來看，建議逢高減持周期股，而在市場調整的過程中，逢低加倉非周期類。建議關注醫藥生物交通運輸電力及公用事業食品飲料等板塊的結構性投資機會。 （作者單位：中原證券）