春節前夕，深發展(000001)A（000001）公布擬吸收合并其控股子公司平安銀行的方案，并擬將公司名稱更名為“平安銀行股份有限公司”，由于平安銀行最近一年的資產總額、資產凈額和營業收入等財務指標占公司相應財務指標的比例均小于50%，根據《上市公司重大資產重組管理辦法》的有關規定，本次吸收合并不構成本公司的重大資產重組。

我們認為，此次吸收合并后，兩行將合并成為一家公司（原平安銀行注銷，但隨后深發展將更名為平安銀行），將徹底解決公司和平安銀行之間的同業競爭問題，兩行總部與管理團隊也將合并，將更加有效地實現兩行優勢互補，更加充分地發揮協同效應。其協同效應主要體現在：

一、網點和規模：本次吸收合并完成后，公司將在25個城市擁有分行級機構，營業網點數提升至373個，營業網點將完整地覆蓋東部沿海地區，網點布局進一步優化。公司在上市銀行中的資產規模排名、存貸款規模排名將得到提升，市場影響力得到進一步提高。

二、客戶與產品：信用卡業務將得到加強，平安銀行的中小企業貸款業務與深發展的貿易融資平臺的合并，提升了中小企業融資優勢。

三、銀保交叉銷售：主要是利用平安集團超過5000萬的零售客戶和銀保交叉銷售模式。

四、IT系統與總部整合：平安集團強大的IT系統將有助于降低業務成本，總部和信用卡中心整合也將降低運營成本。由于此次吸收合并不構成重大資產重組，大股東平安集團無需回避投票，因此方案預期將獲得通過。

公司2011年前三季度各項業務保持了較快增長，由于平安集團快速擴張客戶基礎和資產規模、搶占市場份額的經營戰略較為明確，預計吸收合并后注資將較快完成，公司三季度末的核心資本充足率為8.4%，已經接近非系統重要性銀行標準，未來向平安集團現金定增后，將會進一步上升到10%以上，有力支撐業務快速擴張。不過，在行業監管顯著趨嚴的環境下，較為激進的公司文化和擴張戰略將受到一定阻力。公司股價目前的動態市盈率為7倍，動態市凈率不到1倍，估值偏低，維持“謹慎推薦”評級。　（作者單位：國信證券）