主要調查結果：★制造業產出連降兩季…★…但服務業增速在第四季略有加快★服務業對前景的信心度處于歷史低點★投入價格的漲幅放緩至10季低點

新興市場第四季經濟增速基本平穩

2011年第四季，匯豐 “新興市場指數”（EMI）從上季的52.0微升至52.2，增速與上季大致持平。最新指數反映新興市場（包括制造業和服務業）經濟活動保持增長，但相比歷史數據，本季擴張率輕微。

匯豐“新興市場指數”是一個季度性指標，根據在16個新興市場所進行的21項“采購經理人指數”（PMITM）調查編制而成，旨在及早對經濟趨勢提供最可靠的提示。

在制造業生產進一步下降的背景下，新興市場的產出增速回升，主要是得益于服務業擴張率的改善。制造業產出降幅雖小，但在2009年第一季以來已屬最大。事實上，制造業與服務業的產出指數表現分化，兩者差距為11季以來最大。

亞洲新興市場制造業疲態最明顯

最近制造業產出指數下跌，主要因素是亞洲新興市場表現疲弱。第四季度，中國內地、中國香港地區、中國臺灣地區和韓國的制造業產出均繼續下降；而新加坡本季亦停滯不前。各新興市場中，中國臺灣地區產出降幅最大，其次是韓國（11季以來最大）。中國內地制造業活動雖然降幅尚微，但已是連續兩季下滑。與此相反，印度制造業生產仍有實質擴張，但相關指數創下調查歷史第三低值。

東歐制造業第四季整體表現好于亞洲。捷克和波蘭產出增加，但增速同比顯著減弱。另一方面，俄羅斯和土耳其的生產活動加速增長，后者的增速更創下3季新高。

第四季，新興市場制造業的新接出口業務量有所下降，但降幅輕微，比第三季溫和。綜觀四大新興市場，中國、印度、俄羅斯的出口均恢復增長，巴西的出口則連續3季下降。

第四季服務業增長回升

最新調查顯示，服務業經營活動的增速從上季的九個季度低點回升。四大新興市場中，巴西和中國加速擴張（前者擴張率為2010年第一季以來最高），印度及俄羅斯的增速放緩 （印度降至10季最低，俄羅斯是2011年第一季以來最慢）。本季只有巴西服務業的產出擴張率超過長期平均值。

展望未來一年，新興市場服務業界對經營前景保持樂觀，但相比歷史數據，本季樂觀程度偏低。第四季，中國服務業的信心度跌至調查歷史低點，印度和俄羅斯服務業的信心指數也分別下滑至11季和12季以來最低。巴西服務業一枝獨秀，信心度攀上4年新高。

供貨時間略有拖延

第四季，供應商平均供貨時間仍有拖延，但延誤程度尚屬輕微。亞洲及東歐地區所有新興市場皆存在供貨延誤問題，南美的巴西和墨西哥則是供貨商表現有所改善的少數市場中的兩例。

本季供貨延誤程度比2011年稍早時候有所緩和，反映制造業采購收縮，廠商繼續傾向于清減存貨。新興市場制造業的投入品采購量在11個季度以來首次出現下降，但降幅尚輕；而廠商亦繼續清減手頭的生產資料庫存。

第四季價格壓力繼續減緩

2011年最后一季，新興市場的投入價格漲勢趨緩，漲幅回落至10季最低，制造業和服務業的價格壓力皆有下降。兩者相比，服務業的成本漲幅較大，制造業的投入價格漲速則是兩年半以來最低。相關的制造業投入價格指數同比回落逾19點。

第四季，成本漲勢減緩，新興市場制造業因而有更大降價空間。最新數據顯示，制造業平均銷售價格自2009年第二季以來首次出現下降。服務業則相反，收費價格進一步上升，但漲速是五個季度以來最弱。兩者綜合，第四季銷售價格僅有輕微升幅。

就業增長依然緩慢；積壓工作量進一步下降

第四季，新興市場企業繼續增聘人手，但職位增幅仍然輕微。盡管未完成業務量連降3季，本季就業仍有增長。積壓工作的減幅雖小，但已是2009年第二季以來最大。積壓工作減少，通常說明出現剩余產能，這意味著就業增長在新的一年里仍將保持低迷。

第四季，服務業從業人數有溫和增長，增速略大于上季；制造業則相反，用工數量有所下降（10季以來首見），但降幅極微。

產出第四季新興市場的產出仍然增長乏力

2011年第四季，新興市場產出（包括制造業與服務業）繼續增長，但相比歷史數據，增速仍然偏低，而且制造業與服務業表現各異。

制造業生產連續兩季小幅下降。相比之下，服務業的經營活動在第四季有實質擴張，但增速遠低于長期平均值。

綜觀主要新興市場，中國與印度第四季的整體增速分別放緩至11季和10季最低；巴西民營經濟的產出恢復增長；俄羅斯增速最為顯著。然而，本季的擴張速度依然低于金融危機前任何一季。

新業務新業務維持低增速

2011年第四季，市場對產品和服務的需求仍處于低增長狀態，新業務的增速與第三季持平。

與產出的趨勢相仿，新興市場制造業的新訂單創下2009年第一季以來的最大減幅，亞洲整體表現尤為疲弱。相比之下，本季服務業的新業務增速略有改善。

綜觀主要新興市場制造業與服務業的新訂單總量，巴西有小幅增長，中國的增速放緩至2009年第一季以來最低，俄羅斯與印度的增速皆低于長期平均值（印度增速為10季以來最低）。

投入價格 第四季投入價格的漲幅減緩至兩年半以來的低點

截至第四季度，新興市場的投入價格已連續3季漲幅放緩。本季平均成本的漲幅為2009年第二季以來最小。

制造業與服務業的投入成本皆漲幅回落，分別減緩至10季與8季最小。制造業成本壓力的減幅較為明顯，相關指數同比下降逾19點。

主要新興市場中，惟中國投入價格下降，但降幅輕微。其余三國皆漲速放緩（巴西漲速創9季新低，俄羅斯為2010年第一季以來最低）。另外，印度和俄羅斯的私營企業成本漲幅遠超巴西。

產出價格新興市場產出價格加幅輕微

2011年第四季，新興市場的產品和服務價格連續10季上揚，但加價幅度輕微，為10季以來最低。

制造業與服務業表現各異。制造業產品出廠價格下降，結束了持續9季的上升趨勢。服務業收費價格則繼續上揚，但漲幅已放緩至2010年第三季以來最低。

綜觀四大新興市場，惟中國的整體產出價格下降，為2009年第二季以來首見。印度產出價格的漲幅最大，其次是俄羅斯，巴西私營企業的平均產出價格僅有小幅上漲。