分眾傳媒2011年第三季財報披露，其核心業務的總體收入創下歷史新高。不過，這份業績遭到做空機構質疑。

11月21日，專業做空機構渾水研究(MuddyWaters)對分眾傳媒拋出了包括過分夸大其廣告網絡當中的液晶廣告屏幕數量，虛假收購，溢價收購競爭對手等多點質疑，這使得周一分眾傳媒的股價盤中一度大跌39.49%，報15.43美元，創下52周新低，同時也是公司自2009年9月以來新低。

渾水狙擊分眾傳媒

這份渾水公司公布的報告中，提出了對分眾傳媒的多點質疑。

首當其沖的是其LCD業務。渾水公司指出，分眾傳媒將其擁有的LCD顯示屏高估了約50%。日前，分眾傳媒的三季報披露，公司目前擁有178382個LCD顯示屏。不過渾水公司調查稱，分眾只有12萬個屏幕，包括大約1.5萬個是通過經銷協議獲得。這個數量與分眾2007年年報公布的112298個屏幕接近。

另外，渾水指出分眾對其在一線城市的顯示屏數量高估了約67%，其在一線城市顯示屏事實上少于3萬個，并不是其此前表示的5萬個；并且分眾的大多數屏幕均不在營收能力更大的商業辦公樓宇。

除了對上述數據的質疑外，渾水公司還對分眾傳媒此前的多筆收購提出了質疑。渾水公司稱，分眾傳媒對外表示收購和處理了6家移動廣告公司，但這些收購基本上都是虛報。

分眾收購縱橫品譽減記了2420萬美元，后者主要業務是在上海黃浦江的商業船只 “theCaptainSix”上配備的LED顯示屏出售廣告。渾水公司表示，從公開渠道獲悉，分眾傳媒可能高溢價收購了這家公司，所以非常懷疑這筆收購是否存在。渾水公司認為分眾傳媒在收購璽誠傳媒時，也存在著溢價收購的現象。

不僅如此，在高溢價收購好耶時，渾水懷疑至少有740萬美元進入個人的口袋。

渾水指出在分眾傳媒以高價收購好耶的事件中，發現其中一部分是從公司內部人士手中購買。分眾從好耶股東手中以2.969億美元收購好耶，當時好耶的股東包括沈南鵬（同時也是分眾的董事會成員之一），很可能還包括分眾的董事長兼CEO江南春。渾水認為這次交易至少有740萬美元進入上訴個人的口袋。

而渾水懷疑內部交易的受益者包括分眾的董事長兼CEO江南春、CFO劉杰良、分眾的董事會成員沈南鵬等。

在這份質疑報告出來之后，分眾傳媒股價大跌，創造了2009年9月以來的新低。

分眾回擊

對于渾水如此強勢的質疑，分眾傳媒副總裁嵇海榮在昨日（11月22日）下午做出了回應。

嵇海榮指出，渾水對于公司擁有屏幕數量的質疑，是因為渾水完全不懂分眾業務。“在分眾商業樓宇聯播網中，除了有12萬塊左右的樓宇電視屏幕外，還有數萬塊樓宇數碼海報也屬于商業樓宇聯播網范疇。渾水公司未將數碼海報屏幕列入整個系統中。”

對于渾水公司指責的收購價格偏高等歷史問題，分眾方面歸結為投資錯誤。

嵇指出，分眾有非常多成功的收購，也有部分不成功的收購，如互聯網、手機業務等已經在2009年清理完畢。從這些失敗的案例中，分眾學到了很多的經驗教訓，因此在2009年至2011年的三年中，分眾沒有再做類似的收購。今后分眾將繼續聚焦主業，打造核心競爭力，以優異的業績補回投資者的損失。

最后，關于好耶的收購中資金進入個人腰包的事情。嵇表示：“當時我們用2.9億美元收購好耶，是基于當時有投行給予的評估報告，我們的董事會根據投行的評估報告投票做出的收購選擇。好耶相關人士均未參加此次投票。不存在低于市場價入股的問題。”

在作出相關的回復之后，他最后還強調，公司“會尋求法律手段捍衛投資者的利益。”

不過對于渾水公司多次做空中概股，易凱資本CEO王冉在微博中指出：“這里面也有中國企業自己需要反思的地方。蒼蠅不叮無縫的蛋，中國企業這個群體被集中圈定為做空目標，正是由于一些中國企業在誠信方面的確存在嚴重問題。這些企業不僅損害了投資人的利益，也損害了其他中國企業的利益。只有讓不誠信的中國企業傾家蕩產，才能讓誠信的中國企業健康成長。”

實際上，渾水公司至今一共攻擊了6家中國概念股，其中包括中國高速傳媒、嘉漢林業等公司已經選擇退市或者還在暫停交易。

東方紙業也曾發布 “獨立報告”，稱公司沒有造假，但與渾水發布造假報告時股價相比，依然下跌超過60%。而展訊在渾水報告后沒有受到影響，其股價持續上漲了83%。

易觀國際分析師劉冠吾向《每日經濟新聞》記者表示，“中國概念股雖然本身是海外公司，但主營業務都在中國境內。也許他們在國內有強大的媒體網絡進行正面信息宣傳和負面信息的澄清，但真正決定其股價走勢的可能是不懂中文，不經常做實地調研和管理層面談的海外機構投資者，他們是投資者關系管理的主要目標。”劉冠吾認為，盡管一些高管雖然在新浪微博有上百萬粉絲，但在微博上的澄清搞錯了聽眾，澄清效果并不明顯。聘請一個靠譜的公關公司和強悍的律師事務所變得越發重要。