昨日（11月22日），申銀萬國證券研究所在北京召開2012年投資中國戰略年會，會議以“從無為到有為”為主題，邀請近20位專家及100多名上市公司高管和機構投資者交流。對于2012年的中國經濟，申銀萬國預計全年GDP增速為8.6%，拐點在6月前后，呈前低后高走勢；CPI則將回落至3.2%，前高后低。對于A股明年走勢，申萬認為明年行情會在二、三季度出現，但滬指核心波動區間僅在2200點～3000點之間，看好電力設備板塊。

GDP前低后高CPI前高后低

申銀萬國本次年會為期4天，11月22日會議議題主要是2012年中國經濟預測。該公司認為，明年中國經濟增長取決于市場和政策兩股力量博弈，其中市場力量以出口和房地產為代表，前者增速回落至13.5%，后者回落至15%；宏觀經濟政策將從“控通脹”轉向“穩增長”，財政政策在“穩增長”方面將發揮更大的作用，利率政策則調整空間有限，政府更多的是通過下調存款準備金率來緩解資金壓力。預計2012年新增信貸投放量為8萬億，比2011年多出約5000億。

申銀萬國認為，2011年四季度到明年上半年，中國經濟將處于衰退階段，隨后才會逐漸復蘇，拐點出現在2012年6月前后；2012年全年經濟增長回落，GDP增速為8.6%，前低后高。CPI恰恰相反，呈現前高后低格局，預計全年上漲3.2%。

申銀萬國證券研究所首席分析師李慧勇解釋，之所以這么說，是因為輸入型、周期型通脹壓力減弱有助于CPI回落，但要素價格改革可能又使CPI難以出現大幅度回落，要素價格中電價改革勢在必行。

綜合上述判斷，申銀萬國對明年的中國經濟不悲觀，盡管增長出現回落，但總體風險不大；CPI回落，但不會出現通貨緊縮。

一季度投資者應減倉

對于2012年A股的走勢，申銀萬國認為，投資者應該看清楚兩個變化：首先，明年的流動性要好于今年，股市的吸引力會有所加強；其次，明年經濟的增長大概率低于今年。

申萬認為，當前A股估值為11.4倍，2012年A股的估值中樞有望上行至12倍，-15%的盈利增速對應2193點，15%的盈利增速對應2967點。因此，申萬預計2012年滬指核心波動區間在2200點～3000點之間，盡管只有800點的空間，級別明顯比今年要大，行情將在二、三季度出現。

延續2010年開始的 “周期搭臺、成長唱曲”態勢，2012年一季度投資者應減倉，即便配置，也應該選擇逆周期回升的行業，思路為享受行業政策紅利以及強勁的內生增長動力。

在看好的享受行業政策紅利行業方面，申銀萬國推薦電力設備，而內生增長代表為醫藥及消費型投資設備。

《每日經濟新聞》記者注意到，申銀萬國在電力設備中專門提到核電設備，認為核電相關政策正在不斷細化和完善，安全措施不斷加強，新項目審批有望在2012年恢復。盡管到2020年的核電規劃將從8000萬千瓦下調到6000萬千瓦，距離目前已建成和在建的核電項目總規模4100萬千瓦，有約2000萬千瓦的空間，新增投資額將達到2200億元。而明年二、三季度出現的周期板塊、成長板塊共振行情將由房地產打響第一槍，重卡、工程機械、鋼鐵、水泥、化工、有色、煤炭等景氣度率先下滑的行業緊隨其后，第三槍為“十二五”規劃支持重點支持的行業。申銀萬國建議投資者超配生物醫藥、食品飲料、服裝家紡、電力、電氣設備、傳媒以及銀行，但他們并沒有像以往那樣提供“十大金股”。