存準再調使得上周五市場再度探底回升，但目前股市運行環境并不寬松，對貨幣政策緊縮預期及反復的過程，我們還是應該持充分的思想準備。周一市場在多空的糾結中以震蕩開市，化纖、紡織、服裝股的估值修復與周期類股弱勢調整抗衡，創業板和中小盤試圖反抽，但權重股的拖累使兩市綜指無法大展拳腳，滬綜指略作蓄勢之后率先破位下行，隨后其他股指先后翻綠，終盤兩市綜指再度收陰。

　　目前經濟減速已成現實，宏觀和中觀的數據已開始發出需求回落的信號，4月CPI符合預期，而PPI略低預期，PPI和CPI非食品價格環比趨勢均繼續回落。5月1日公布的PMI指數與新訂單指數出現反季節性回落，4月工業生產回落幅度超預期，工業增加值同比增速比3月回落1.4%。分產業看，4月汽車地產等下游銷售繼續回落，同比出現負增長，而中上游受到拖累，鋼鐵、水泥、發電增速全面回落。4月單月的房地產銷售面積同比萎縮9.9%，環比下滑24%。進出口環比趨勢向下。許多企業資金鏈的空前緊張，從結構看企業短貸激增、長貸同比、環比依然少增，表明企業的借貸主要是求生存、而非進行投資。因此4月的經濟數據顯示需求回落但通脹依然高企，使得政策持續高壓成為市場主要的擔憂，而如果緊縮政策持續加碼的話，將使得經濟硬著陸風險加大。

　　另外，4月份貿易順差從3月份的1.39億美元猛增至114.23億美元，外匯儲備的壓力遠高于預期。雖然400億三年期央票和100億一年期央票發行，但上周四央行出乎意料再次宣布，自5月18日起上調存款準備金率0.5個百分點，可見央行以實際行動昭示加強流動性管理和控制社會融資總量的決心。不過目前企業貸款利率大幅上升，已接近歷史最高水平，再次上調貸款利率的可能性以及準備金率上調次數都將受限。即便央行后續仍出臺相關政策，但風險已釋放大半，目前的當務之急還是不要讓悲觀情緒干擾和影響投資判斷。

　　無論主板指數還是創業板和中小板指數，在經濟數據和存準再調沖擊下，上周的周K線顯示兩市均未進一步惡化，短線連續殺跌動能已減弱。不過在估值修復和政策緊縮的博弈中，市場短期繼續縮量震蕩的概率較大。待政策預期企穩，風險釋放，市場才能真正走出弱勢局面。現階段建議投資者保持適度謹慎的操作策略，無須過于悲觀，過度偏離基本面的市場也會有自我修復的可能。行業方面，此輪下調，目前很多消費類股票估值水平已經處于歷史比較低的位置，具備了一定投資價值。而十二五期間，擴大消費是擴大內需政策的重頭戲，收入分配制度改革及提高個人所得稅起征點等，都將對行業本身產生正面催化作用。建議左側投資者在此次調整中可把握試探性建倉的機會。