每經記者  鄧莉蘋  發自深圳

　　5月3日晚，央行發布2011年一季度中國貨幣政策執行報告。報告稱，第一季度，中國實現國內生產總值（GDP）9.6萬億元，同比增長9.7%，居民消費價格指數(CPI)同比上漲5.0%。經濟增長和就業形勢較好，穩定物價和管好通脹預期是下階段工作關鍵。

    而對于貨幣工具，報告再次強調了此前央行行長周小川的觀點，稱準備金工具并不存在絕對上限。

貨幣信貸情況回歸常態

    報告顯示，2011年3月末，廣義貨幣供應量M2余額為75.8萬億元，同比增長16.6%，增速比上年末低3.1個百分點。人民幣貸款余額同比增長17.9%，增速比上年末低2.0個百分點，比年初增加2.24萬億元，同比少增3524億元。第一季度社會融資規模增加4.19萬億元，直接融資占比顯著上升。金融機構貸款利率穩步上升，3月份非金融性企業及其他部門貸款加權平均利率為6.91%，比年初上升0.72個百分點。3月末，人民幣對美元匯率中間價為6.5564元，比上年末升值1%。

物價上漲壓力大

    報告顯示，居民消費價格、生產價格、進口價格都繼續增長。分析稱，這主要是受主要經濟體貨幣政策持續寬松和世界經濟逐漸復蘇的影響，國際大宗商品價格持續上漲，全球通脹預期明顯上升，國內輸入型通脹壓力進一步加大。同時受國內投資需求拉動和能源、資源、勞動力、土地等成本上升多種因素推動。

    第一季度，進出口總額8003億美元，同比增長29.5%。其中出口3996億美元，同比增長26.5%；進口4007億美元，同比增長32.6%。貿易逆差10.2億美元，為2005年以來首次出現季度逆差。

再次強調存準率無絕對上限

    報告稱，準備金工具針對由外匯流入等導致的偏多流動性，其運用力度和調整空間取決于多個可變條件，因此并不存在絕對上限。要綜合運用公開市場操作、存款準備金率等貨幣政策工具，合理安排政策工具組合、期限結構和操作力度，加強流動性管理。

    興業銀行首席經濟學家魯政委對此的解釋是，這不是一個新的表示，表明央行的立場是不愿意放棄任何一個調控工具。

    此前，央行行長在博鰲曾經做過  “存準率不存在絕對上限”的表述，第二天央行即宣布上調存款準備金率0.5個百分點。

    而對于利率工具，央行報告稱，根據形勢發展要求，繼續運用利率等價格調控手段，調節資金需求和投資儲蓄行為，管理通脹預期。

    報告稱，繼續培育貨幣市場基準利率（Shibor），推進利率市場化改革。魯政委表示，貨幣市場基準利率在中國的運用已經有一段時間，怎樣更大地加強它的準確性和公信力是接下來需要做的工作，比如現在運用較多的是3個月的貸款定價，但是怎樣確定3個月以上的定價等工作都是以后可以加強的方面。

    報告還表示，發揮市場供求在匯率形成中的基礎性作用，參考一籃子貨幣進行調節，增強匯率彈性。分析人士認為，中國的匯率彈性確實有加強的必要，而前期推出的匯率期權，則可視為人民幣未來擴大對美元波動的一個前期性的舉措。

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1年期央票放量  存準率5月上調概率大

每經記者  賀麒麟  發自上海

    央行2011年以來一月一次上調存款準備金率的節奏或將在5月份延續。平靜的五一假期后，資金面轉為寬松，央行公開市場1年期央票放量走穩。業內人士預計，趨勢上緊縮政策仍將按部就班，本月存準率上調為大概率事件。

流動性重返寬松

    經過平靜的五一假期，銀行體系流動性重返寬松格局。Wind數據顯示，7天期質押式回購加權平均利率周二（5月3日）報收2.97%，較前交易日微漲3個基點；隔夜品種報收2.57%，較前交易日漲7個基點。同時，14天期以上的長期品種利率多較前交易日下跌。

    業內人士表示，盡管隔夜和7天品種回購利率續漲，但不改資金面寬松格局。“出錢的機構比較多。”上海一交易員對《每日經濟新聞》表示，多數機構都在融出資金，令資金融入較為輕松。

    一大行交易員稱，目前央行交替運用存準率工具和常規的公開市場操作來管理流動性。“前兩周央行公開市場凈投放3760億元，相當于對沖了一次存準率上調的效果。如果近期公開市場回籠力度達不到預期效果，年內第五次上調存準率的可能性很大。”

央行加大回籠力度

    不過，對于5月份是否延續年內存準率一月一調的頻率，市場仍存不同觀點。天相投顧分析師認為，5月份央票和正回購到期量僅為5080億元，與4月份9110億元的到期資金相比，對沖壓力明顯減輕。“預計5月份進入貨幣政策蟄伏期，央行很有可能通過發行央票來吸收流動性。”

    值得一提的是，除了5月份的到期資金，4月份央行公開市場凈投放達2960億元，加之4月份新增外匯占款可能再度沖高，因此整體而言，5月份存準率的上調勢在必行。

    因五一假期后資金回流以及公開市場資金到期較多，本周央行公開市場加大回籠力度。

    央行公告顯示，周二招標發行的520億元1年期央票，發行量較上周的30億元猛增逾16倍；同時并重啟了28天期正回購操作，規模為330億元。因上周資金面較緊張，央行未進行正回購操作。

    “節后的資金面重返寬松，流動性緊張狀況已經緩和，央票需求增加，央行順勢通過公開市場調節流動性。”上述大行交易員指出，根據統計數據，本周公開市場到期資金規模為1580億元，本周央行實現凈回籠的可能性很大。

    與此同時，目前1年期央票一二級市場收益率基本持平。剩余期限約1年的央票1101018券最新成交在96.8086元，對應收益率3.2965%。而根據央行公告，周二發行的1年期央票發行價96.80元，對應收益率第四次持平于3.3058%。

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