連續兩個交易日的量增價跌抑制了市場近期震蕩回暖趨勢，3000點再受阻令短線大盤出現技術雙頭概率增加，而近八成個股下跌令投資者做多熱情受挫，后市A股或延續盤整趨勢；然而市場做空的動力并非來自大盤藍籌板塊，低估值品種持續下探空間有限，至于高估值中小盤股的回吐行情并不一定是后市大跌的導火索，反而市場整體估值水平的合理化有利于夯實中期上漲基礎。

　　市場短期下跌源頭在于投資者對宏觀政策收緊的擔憂，同時，資金短缺也是導致A股受阻3000點的重要原因。年初至今，央行多次采用升息、提升存款準備金率和公開市場操作的手段來控制流動性過剩局面。然而發達國家量化寬松政策并沒有改變，央行升息可能招致熱錢涌入，因而，數量化緊縮手段成為抗通脹的常規武器，信貸規模控制也是從金融源頭來限制通脹風險。不過，過多采取數量化控制措施必然顯露其弊端，金融資源難以在市場價格杠桿下獲得合理配置，資金多流向信用風險低且增長穩定的防御性價值資產，而不少高成長高風險的項目將面臨融資困難或高成本借貸，業績成長必有波動，因此，其活躍市場的交易價格不免受到影響。

　　相比之下，緊縮政策作用對于規模較大的國有大型企業的負面影響就小一些。首先，這些市場大盤藍籌股企業本省在間接融資方面具有一定信用優勢，而直接融資方面又存在相對價格優勢，此外，大企業多渠道融資便利也有利于弱化短期宏觀流動性緊張對其影響。其次，大盤藍籌股業績持續向好預期樂觀。十二五規劃的GDP增長仍要求7%的較高水平，而年初以來投資需求拉動已啟動新一輪經濟增長周期，此外，作為發展中國家的傳統周期行業也存在升級換代的成長空間，國內大型國企有望延續穩定增長格局。而在市場面上，藍籌股股東的持股穩定性要好于中小盤股，除了國有資本本身的控股理由之外，戰略投資者也較少在低位采取割肉的策略。由此可見，高估值品種短線調整壓力對低估值品種后市行情影響偏小，投資者應當在市場短線波動當中減少高估值資產持有比例，適當增配一些具有潛力的低估值品種。在具體板塊選擇上建議對金融、地產、鋼鐵、水泥等幾大板塊做長期跟蹤。

　　金融板塊的長期不給力表現使得投資者對其短期活躍仍保持一定謹慎，而我們認為不能以過往表現來預測其未來發展，金融股當前市場投資價值已現，是年內防御策略配置的較好品種。

　　從長期來看，十二五經濟轉型過程中，金融業發展機遇大于風險，而當前較低估值水平保障其投資安全邊際。從中短期來看，央行年內上調存款準備金率的緊縮策略使得銀行處于融資交易主導地位，其定價能力將能保障其近幾年業績穩定增長。市場面上，銀行H股活躍度好于A股，金融企業赴港融資壓力或化解A股擴容壓力。

　　宏觀面上，隨著上半年通脹壓力減緩，年中宏觀調控放松也有利于金融股市場估值的回升。地產因嚴厲調控政策而被市場充分低估，而房價發展將是左右地產股行情的重要因素。從近期公布的各地樓市調控目標來看，房價下跌似乎尚未成為市場一致的預期，而房價的穩定有利于房地產市場估值的恢復；另外，房地產上市企業具有規模優勢，有望在未來樓市競爭中居于領先地位。

　　鋼鐵行業也是年內趨于活躍的藍籌板塊，我們認為油價上漲和刺激財政政策退出不會過多影響汽車銷售增長趨勢，而國際經濟復蘇和日本災后重建需求有望逐步抬高鋼鐵價格水平，鋼鐵股后市前景依然樂觀；水泥板塊是年內表現優異的藍籌股，年內水泥銷售受益于區域經濟發展和保障房投資需求的拉動，此外，國家對新設水泥生產線的限制抑制這一行業以往不規范的過度擴張，一季度水泥企業銷售量價齊升的表現刺激其股價上漲，而我們認為市場主要水泥股市場估值合理，基本面增長因素沒有改變，投資者仍可在市場短線調整中逢低增持水泥行業的主要龍頭品種。