周四(si)滬深(shen)兩(liang)市(shi)股(gu)指小(xiao)幅(fu)反(fan)彈，成交(jiao)量與前(qian)一(yi)交(jiao)易日(ri)基(ji)本持平。從盤面看，開發(fa)區(qu)、飛機制造、造紙、農藥化肥等(deng)板(ban)塊(kuai)漲幅(fu)靠前(qian)，創業板(ban)跌幅(fu)相對(dui)較(jiao)大。我(wo)們(men)認為(wei)，短線(xian)(xian)有兩(liang)方面現象值得投(tou)資者(zhe)關注：一(yi)是雖(sui)然盤面熱鬧，但量能的不足；二是5日(ri)均(jun)線(xian)(xian)開始(shi)下穿10日(ri)均(jun)線(xian)(xian)，未來的股(gu)指反(fan)彈將受到(dao)5日(ri)均(jun)線(xian)(xian)壓力。

        展望(wang)下一(yi)階段，雖然(ran)市(shi)場(chang)期待一(yi)周之后召開(kai)的“兩會”能夠成為指(zhi)數再度反彈的契機，但從經(jing)驗來(lai)看，“兩會”期間股市(shi)超(chao)預(yu)(yu)期表(biao)現的機會并不多(duo)。我們預(yu)(yu)計主(zhu)要股指(zhi)將維持窄幅(fu)震蕩(dang)的格(ge)局，但兩會關(guan)注(zhu)的焦點主(zhu)題有望(wang)成為中長(chang)期市(shi)場(chang)運行的主(zhu)線。

        難推動股指大漲

        從統計(ji)結果來看(kan)，1995年-2010年共16屆“兩會”期(qi)間，大(da)盤上(shang)漲(zhang)了(le)11次，下跌了(le)5次，上(shang)漲(zhang)概率為68.75%。就熱點(dian)表(biao)現看(kan)，“兩會”關注的(de)(de)(de)熱點(dian)行(xing)業(ye)更容易獲取短期(qi)超(chao)額收益。但值得注意(yi)的(de)(de)(de)是(shi)(shi)，在“兩會”召開之(zhi)前漲(zhang)幅(fu)偏大(da)的(de)(de)(de)個股(gu)與行(xing)業(ye)，在“兩會”之(zhi)后會出現比較明(ming)顯的(de)(de)(de)短期(qi)調整(zheng)。我們認為，“兩會”是(shi)(shi)一個短期(qi)的(de)(de)(de)事(shi)件性(xing)影響(xiang)因素，并不(bu)會改變A股(gu)市(shi)場(chang)(chang)自身的(de)(de)(de)運行(xing)規律(lv)。只(zhi)不(bu)過(guo)，今(jin)年的(de)(de)(de)“兩會”將敲定未來五(wu)年的(de)(de)(de)發展藍圖，為市(shi)場(chang)(chang)投(tou)資者提供了(le)更大(da)的(de)(de)(de)想(xiang)像空間。這(zhe)或許也(ye)是(shi)(shi)前期(qi)市(shi)場(chang)(chang)出現反彈的(de)(de)(de)動因之(zhi)一。

        就目(mu)前來看，如果經濟形勢沒(mei)有發生(sheng)重大(da)(da)改變，“兩會(hui)”一(yi)般會(hui)延(yan)續年前中央經濟工作會(hui)議、年后(hou)中央政治(zhi)局會(hui)議所定下的主要精神，大(da)(da)幅超出(chu)預(yu)期的可能性并不(bu)大(da)(da)。因(yin)此我們認為，“兩會(hui)”因(yin)素難以成為下一(yi)階段A股市場的主要推動力。

        此(ci)外(wai)(wai)，從不確(que)定性來看，中(zhong)東地區的(de)(de)地緣政治風險(xian)對“兩會(hui)(hui)”期間(jian)的(de)(de)股市短期影響可(ke)能極(ji)為(wei)明顯。隨著我(wo)國(guo)對進(jin)口原油依存度(du)增加，而且短期內(nei)這樣的(de)(de)趨勢(shi)并(bing)不會(hui)(hui)改變，海外(wai)(wai)油價對我(wo)國(guo)PPI的(de)(de)影響越來越顯著，由(you)此(ci)我(wo)們認(ren)為(wei)2011年(nian)上漲(zhang)的(de)(de)油價會(hui)(hui)給國(guo)內(nei)PPI帶來沖擊，油價的(de)(de)不確(que)定性或(huo)將(jiang)重新喚起(qi)市場的(de)(de)通脹預期。如(ru)果PPI出現持(chi)續上漲(zhang)并(bing)高于CPI的(de)(de)格局(ju)，那(nei)么，PPI向CPI傳導的(de)(de)風險(xian)將(jiang)有所加大(da)，政策(ce)底(di)部或(huo)政策(ce)轉向仍需要一定的(de)(de)時間(jian)觀察。

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        關注三大主題

   ;     雖然“兩會(hui)”因(yin)素難成市(shi)場主(zhu)要推動(dong)因(yin)素，但(dan)從中長期(qi)看(kan)，“兩會(hui)”所(suo)關(guan)注的(de)(de)焦(jiao)點卻有望成為未來市(shi)場運行(xing)的(de)(de)主(zhu)線。隨著(zhu)未來相關(guan)積(ji)極(ji)政策與扶持措施的(de)(de)逐步到位并落實，相關(guan)行(xing)業的(de)(de)盈利確定性(xing)會(hui)得到強化，市(shi)場有望對此做(zuo)出積(ji)極(ji)反應，實質受益公司的(de)(de)股(gu)價表(biao)現(xian)將具備一定的(de)(de)可持續性(xing)。從這個角度來看(kan)，建議投資者關(guan)注本屆“兩會(hui)”可能集(ji)中的(de)(de)三大主(zhu)題(ti)：

        一、民生保障主題。從各地(di)的(de)“兩會(hui)”來(lai)看(kan)，發展現代農業(ye)、弱化GDP增(zeng)速、提(ti)高居(ju)(ju)民收入以及(ji)保障房建設等具體(ti)指標充分反(fan)映了國家財政正在向(xiang)民生傾斜。這意味著國內(nei)下一步將(jiang)繼續擴大(da)內(nei)需特(te)別是居(ju)(ju)民消費需求，大(da)農業(ye)、家電(dian)、汽車以及(ji)零售等消費行業(ye)有(you)望(wang)受到(dao)持續的(de)積極影響。

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        二、新興產業投資主題。今年是“十二(er)五”的(de)開局之(zhi)年，又適(shi)逢(feng)地方黨(dang)政領(ling)導班子的(de)換屆之(zhi)年，各地的(de)投資沖動其實非常強烈。不過(guo)，預(yu)計(ji)傳(chuan)統產(chan)業投資受(shou)調控影響，新興(xing)產(chan)業投資將成為(wei)市場關注的(de)亮(liang)點。未來政府可能繼續制定(ding)相關政策(ce)，節能環保、新能源(yuan)、新材料、高(gao)端裝備(bei)制造等七大新興(xing)產(chan)業面臨(lin)結構(gou)性(xing)的(de)投資機會。

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        三、體制改革主題。結合今年復雜的經濟環境與改革發展形勢，在即將公布的“十二五”規劃的總體要求下，政府有望逐步推進金融體制、醫藥衛生體制、文化體制、外匯體制等方面的改革。尤其是深化壟斷行業改革以及大力推進資源性產品價格改革，對拓寬民間投資與經濟結構調整具有深遠的影響。從這個角度來看，證券、軟件、有線傳媒、醫藥、造紙等行業以及重組概念股將出現明顯的投資機會。（作者單位：中原證券 李俊）