水運行業概括可分為集裝箱運輸（以下簡稱集運）、干散貨運輸、油輪運輸以及多用途船市場。

集運產業估值或將提升

        集運市場方面，1月份運價雖波瀾不驚，但外圍經濟預期改變將提升估值。1月份是中國農歷新年前傳統的一個出貨小高峰，一般在一年中也是一個重要的時間節點。

        1月份，歐洲航線運價下跌6%至1316美元/TEU（標準集裝箱），北美航線運價微跌約1%，但總體表現還算可以，在目前運價水平下，船東依舊可維持盈利水平。

        長江證券預期2月份集運運價基本保持平穩。而3月份，船東將積極為即將到來的4月份提價以及將進行的美線年度談判創造好的氛圍和談判籌碼。2月是船東預測全年走向的關鍵一月，預期2月后運價走向將是穩中有升。

        2011年，全球班輪公司運力集中度還在提高，前20大份額從2009年的79%提高到2010年的83%。2010年全球前20大班輪公司船隊規模擴張了14%，超過全球9.6%的增長速度。這使得全球集運市場的集中度還在提高。

        集中度提高導致班輪公司的話語權在增強。2011年1月，主要發達經濟體的經濟指標環比都有改善。這充分調動了外需依賴度高的航運子行業，特別是集裝箱產業鏈上相關公司的投資情緒。長江證券對集運行業的判斷和預期與2010年7月以來相比并沒有大的改變，但外圍經濟預期的改變提高了集運公司的估值，使得長江證券原本預期的中海集運（601866，收盤價5.27元）三季度可達到的約6.5元/股的股價目標估值可能提前到來。

干散貨等市場運價低迷

        干散貨市場方面，行業洗牌在2011年剛開始。1月份澳洲洪災壓抑了本就低迷的干散貨運輸需求，BDI指數跌至近1000點。韓國大韓海運宣布破產是散貨行業洗牌開始的信號。預計澳洲洪水影響減弱之后，散貨運價將出現反彈，但龐大的投放壓力，運價依舊在船東保本點之下。未來很長的一段時間，這種運價倒掛現象都將持續。

        油輪市場方面，貨盤階段性增加難抵過剩運力，1月份，油輪市場表現依舊低迷。不過2月初，埃及局勢緊張等因素推高了運價。

        多用途船市場方面，1月份租金水平同比增長34%，環比維持1月份1.7萬載重噸多用途船租金10750美元/天水平。2011年多用途船市場運力處于高增長期，運價難有驚喜。

        綜合來看，水運行業2月投資主線是：外需提高估值，推薦集運公司和港口板塊。

長江證券



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