每經實習記者 蔡穎 發自北京

         4月2日，中國銀行發布報告稱，當前美元套利交易過頻、規模過大，將對全球金融穩定形成新的威脅。美元匯率如果出現強勁反彈，將導致新興市場出現劇烈動蕩。

        中國銀行認為，對新興市場國家而言，潛在風險在于：目前各國貨幣政策和匯率政策面臨兩難的處境，一旦美聯儲實施退出戰略，美元匯率強勁反彈，美元套利交易平倉勢必引起美元大規模回流，從而導致新興國家金融市場出現劇烈動蕩。可預料的更壞結果包括：資產泡沫破滅、本幣貶值、利率大幅提升、信貸緊縮、銀行倒閉等。

        2010年一季度美元指數攀升，新興市場資本流動與股票市場波動顯著，這幕場景似曾相識，例如1997年亞洲金融危機、1998年俄羅斯金融危機、2007年“2.27”全球股災等。因此，各國必須妥善評估本國貨幣的中長期匯率水平，以及強化對國際游資的監控機制，嚴防匯率先被人為抬高，而后被迫大幅貶值，造成經濟金融的動蕩。

         美元套利對大宗商品市場的沖擊同樣不容忽視。目前美元套利交易后來居上，大大超出當年日元交易的規模。由于美元是國際大宗商品的主要標價和結算貨幣，美元套利交易可能引發投機泡沫，對于全球金融市場的擾動和破壞性將難以估量。紐約大學著名的經濟學教授魯比尼將美元套利交易稱為“危機之母”，各國金融監管機構要員對美元套利交易的潛在后果都表示了不同程度的擔憂。

         而且，套利交易維持的時間越久，風險資產價格超出其公允價值的風險就越大。假設2009年初以來的美元套利交易關系存在，套利交易的條件一旦喪失，風險資產價格將出現大跌，市場波動性激增，美元將強勁反彈。