每經記者  曾春  發自北京

        1年期央票發行量回落至歷史低點，其發行利率在連續兩次上調之后再度持平，央行貨幣政策收緊之勢暫時放松。

        1月26日，央行再度暫停28天期正回購操作，僅僅通過公開市場操作發行了100億元1年期央票，發行量較上周減少140億元。發行利率為1.9264%，與上周持平。

        1年期央票“量價齊升”之勢被打破，分析師認為這與加息預期不斷升溫有關，央行穩定市場預期的意圖十分明顯，而且隨著春節的臨近，資金需求會不斷上升，央行回籠資金的力度會有所減小。

加息預期升溫1年期央票利率維穩

        自央行1月12日意外上調存款準備金率之后，市場關于加息的預期愈發濃烈。近日，坊間盛傳央行將于近期提前加息，由此引發加息預期升溫。此前，大部分機構預測加息最早會在一季度末，但是現在部分機構已經將加息時點提前至1月下旬。

        1月18日，國泰君安發布的一份研究報告稱，該機構修正了對于中國加息時期的看法，認為上半年就會展開加息周期，加息的時間最早是1月下旬，最晚是4月下旬，也就是季度經濟數據公布以后的一周以內。

        1月21日，國家統計局發布宏觀經濟數據顯示，2009年第四季度，中國GDP增速達到10.7%，12月居民消費價格指數(CPI)同比上漲1.9%，工業品出廠價格(PPI)同比上漲1.7%。CPI繼續保持上升的勢頭。

        “一季度央行仍將會以數量化工具調節為主，預計二季度央行才有可能加息。”第一創業證券債券分析師馮佳說，雖然目前物價上漲帶動CPI快速上行，但是春節過后，物價會有所下架，CPI也將隨之下行。等到6月份CPI再度攀高至3%之后，央行才會動用利率工具。

        西南證券銀行業分析師付立春也表示，暫時維持原來的預測：央行3季度加息27bp，不過，從目前的情況來看，加息的時間點確實有可能超乎市場預期。

        馮佳表示，央行近期連續上調央票利率，市場加息預期提前，此番1年期央票發行利率暫時維穩，是對市場心理層面的調節。從長遠來看，1年期央票發行利率仍將向二級市場利率靠近，預計年前可能達到2.0%～2.05%的水平。

        “1年期央票發行量回落至歷史低點，央行的意圖就是不想發行利率上行。”某券商債券分析師說，央行如果繼續擴大1年期央票發行量，這就意味著發行利率也要隨著上行，但是目前市場加息預期過熱，央行力圖穩定市場預期。

央行節前回籠力度減小

        1年期央票發行利率維穩，發行量再度回落，而且央行再度暫停28天期正回購操作，本周有望延續上周凈投放的勢頭。

        據WIND資訊統計，本周公開市場到期資金為1460億元。如果央行要想實現凈回籠，那還需要至少對沖掉1360億元。

        上周，央行公開市場操作實現資金凈投放280億元，結束了連續14周凈回籠資金的態勢。民族證券認為，隨著春節臨近，資金需求會不斷上升，央行有望維持這個資金投放的態勢。

        馮佳也認為，央行節前投放，節后回籠的基調并未改變，考慮到基金分后以及市場資金配置等因素，央行適度投放資金也屬于正常。

市場反應

央票維穩  債市短券走俏

每經記者  陳珂  發自上海

        1月26日，央行發行的1年期央票收益率“意外地”持平于上周水平。在獲得這一“指引”后，交易型機構對短券的爭搶熱情再度提振。

        “25日和26日市場都預計1年期央票發行利率還會走高。”前述銀行交易員表示，這壓制了這兩天市場對短券的需求。

        不過26日央行發行的1年期央票穩定在1.9264%，二級市場現券收益率和利率互換因此均告走低。

        另一方面，面對通脹壓力以及加息預期，在當前的市場環境下，債券市場的投資主題已經突出表現在“短期限化”。短期融資券、2年左右的中期票據以及企業債等收益率相對高的信用債和央票，成為市場選擇的重點。

        “現在短期限品種非常受市場青睞，尤其是券商和基金這樣的交易型機構。”26日，一券商固定收益部副總經理對《每日經濟新聞》表示。

        長城證券認為，近期央行貨幣政策調整頻繁，市場對加息的預期也有所提前，但由于1季度加息的可能性較低，導致緊縮政策短期內有利債市，其中信用債機會較大。

        “在目前的市場環境下，如果買入長債可以跨越加息周期，而且現在長債收益率還可以，但對于我們這類交易型機構，買入長債可能挺不過加息周期就出現虧損。”前述券商人士如此解釋青睞短期限品種的原因。

        前述銀行交易員表示，目前外匯流入的速度非常快，市場流動性充裕的局面沒有太大變化，而投資者縮短資產久期的策略，加上當前短債凈供給并不多，都使得短券需求非常強勁。

        而這一操作策略已導致當前信用和利率產品的利差空間快速收窄。目前，一年期AAA級短融的信用利差，已經從去年高點時的110個基點，下降到了現在的60個基點。

        但值得注意的是，目前1年期央票發行利率今年以來已經累計上漲了16個基點，與二級市場的利差已大幅縮窄至15個基點左右。中投證券預計，春節前央票一二級市場利差有望消失。

        中信證券認為，當信用利差大幅縮小到合理水平之后，信用產品也會隨著利率產品變動而變動，尤其是上半年可能有加息的情況下，將對市場形成沖擊。



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