每經記者  楊可瞻

        作為國內品牌服裝連鎖商的代表，美邦服飾（002269，收盤價26.00元）、報喜鳥（002154，收盤價25.70元）、七匹狼（002029，收盤價27.00元）最近股價不約而同地創下年內新高。截至1月15日收盤，上述三家公司1月份已分別上漲15%、14%和16%，遠高于同期申銀萬國紡織服裝行業指數6%的漲幅。

        究竟是什么因素催高了三只股票價格，其連鎖運營模式背后更多的是機會還是風險呢？

3個股齊創新高

        雖然全國大部分地區目前正值寒冬，不過服裝內銷行業的春天似乎已經到來了。

        中信證券研報指出，由于寒冷天氣加上節假日因素，千家企業元旦節間零售額增幅為17.5%，其中七匹狼、報喜鳥、美邦同期零售額增幅均超過20%。

        從股價表現來看，三只個股無一不是經歷高位回調，再發力上沖創出新高，股價啟動時間點也頗為接近。其中美邦服飾于去年10月初漲至年內新高24.93元，隨后小幅回調至21.45元；11月初，該股再次啟動并一路漲至25.9元；在經歷約1個月的休整后，美邦從21.06元低位飆漲至26.95元高位。七匹狼于去年11月17日漲至23.96元高位，同樣在“休息”1個月后開始強力啟動，期間更勇創“七連陽”，該股去年上、下半年分別上漲47%和51%。

市場追捧消費概念

        是什么拉動了這3只品牌連鎖服裝個股呢？

        1月15日，南方某券商紡織服裝行業分析師向記者表示，上述三只股票上漲主要是因為市場對消費概念追捧，特別是機構對今年消費品轉暖前景已達成一致。這種大環境下，因為品牌服裝業績增速向來好于同業水平，故三家公司股價上漲就有了更充分的理由。

        該人士認為，就2010年預測市盈率而言，美邦和七匹狼均為28倍，報喜鳥則為27倍。雖然估值均高于紡織服裝行業同期24.28倍的市盈率，不過品牌服裝股因為較好的業績，本身就有一定溢價。目前它們的估值完全可以支撐股價，預計美邦、報喜鳥和七匹狼2010年每股收益分別為0.8元、0.93元和0.88元。

        據財報顯示，美邦、報喜鳥和七匹狼去年前三個季度凈利潤分別達到2.99億元、1.03億元和1.33億元；同比增幅分別為－12.42%、81.73%和28.74%；每股收益分別為0.3元、0.41元和0.47元。

MC引入加盟為美邦亮點

        總部位于江蘇的某券商分析師表示，品牌服裝連鎖商主要是通過建設直營店和加盟店擴張渠道。目前美邦和七匹狼終端渠道近3000家，報喜鳥有700家左右。3家公司均為加盟商占較大比例，不過報喜鳥的一些形象旗艦店和美邦的  “ME&CITY”（以下簡稱MC）品牌則以直營為主。

        某券商分析師指出，隨著品牌服裝連鎖商加大渠道擴張及對產品提價，其2010年中期業績有望提升；短期而言，三家公司若年報預增，高配送的市場預期還將繼續推高股價。對美邦而言，因為金融危機影響，去年前三季度它的加盟商是不怎么賺錢的，但第四季度隨著行業轉暖，這些加盟商又紛紛回歸。

        該分析師解釋道，美邦2009年就是渠道擴張過快，加上MC新品牌建設，導致費用率上升和業績放緩。今年料其不會大舉擴張，而是借引進加盟商來推動MC發展。這樣一來，該品牌不僅市場占有率會大幅提升，同時鋪貨速度也將加快。料MC今年有望轉虧為盈，未來幾年內將成為重要業績增長點。此外，美邦今年還有可能對產品提價。

報喜鳥、七匹狼或受益擴張

        就報喜鳥和七匹狼，上述分析師認為，不同于美邦，2010年兩家公司或因渠道擴張而得到業績提升。就報喜鳥而言，公司有望從以前內部提升向外部延伸發展。從報喜鳥增發方案分析，若按每年新增渠道數100家計算，今年和明年其主打品牌“報喜鳥”收入增速有望達20%以上；七匹狼除了外部延伸外，還將通過控制終端來進行渠道整合。預計在增發下，2009年、2010年七匹狼渠道終端將新增300家和500家。值得注意的是，七匹狼料今年不會大幅提價，因目前其店鋪增速仍高于拿貨增速。公司2008年曾因囤貨過多，花一年時間去消化。

        湘財證券行業分析師吳驍宇認為，未來幾年將是報喜鳥“強直營、開大店、推系列”的品牌發展戰略進入全面實施階段。同時，在公司主導品牌不斷提價的基礎上，公司市場占有率及“平效”還將繼續升高。公司專注主營業務以及穩健的經營風格更適合長期投資，設目標價為28元。



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