招商證券認為，港口行業將延續景氣回暖趨勢，預計2010年集裝箱業務增速將在8％～10%，碼頭散雜貨業務在明年將實現10%以內的個位數增長。在投資策略方面，招商證券認為港口企業量價齊跌的頹勢在明年將繼續得以扭轉，港口資源整合有望成為明年的熱點，建議投資者關注深赤灣A（000022，收盤價14.86元）、天津港（600717，收盤價12.01元）。

關注港口資源整合機會

        今年1月～10月，全國規模以上港口貨物吞吐量完成57.3億噸，同比增長7%。10月份，港口外貿貨物吞吐量完成1.8億噸，1月～10月累計完成17.8億噸，同比增長6.1%。10月份，港口集裝箱吞吐量完成1078萬TEU，1月～10月累計完成9990萬TEU，同比下降7.1%。

        展望明年港口集裝箱業務，招商證券認為出口結構升級，單位貨值對于箱量貢獻能力將有所下滑。基于招商證券宏觀研究2010年出口實際增速8％～10%的預測，預計2010年中國港口集裝箱吞吐量的增速為8％～10%。長三角與珠三角具有傳統的適箱貨源腹地經濟產業結構，并且外貿貨物占比較高，將是明年出口復蘇的直接受益者。

        在港口散雜貨物業務方面，依據招商證券鋼鐵、煤炭和石化行業的研究判斷，預計明年港口礦石、煤炭以及油品業務的吞吐量增速為7％～9%。結合集裝箱吞吐量的景氣判斷，預期2010年沿海港口貨物吞吐量增速10%左右。

        招商證券認為，在明年港口行業景氣繼續深化的同時，企業盈利也將延續回暖，預期明年港口行業盈利增速有望達到15%。值得關注的是，區域經濟振興和港口資源的并購整合在2010年仍是熱點。

投資策略

        招商證券認為，在上市公司的盈利復蘇階段，港口等基礎設施類行業的復蘇更多地體現在“量”的回升，而價格方面的波動相對較小，盈利復蘇的彈性也因此相對較平穩。從投資角度言，依賴于基本面分析與估值判斷的港口業更多地體現在配置意義上。在個股方面，投資者可關深赤灣A、天津港。

        其中，深赤灣A是深圳市西部卓越的碼頭運營商，相比東部的鹽田港而言，其擁有更多的自主經營管理能力，在規避區域內碼頭的競爭分流方面也更具優勢。同時，深圳港是中國沿海外貿貨物占比最高的港口，經歷衰退后成長空間重新打開的深赤灣A將是外貿復蘇的直接受益者。

        經歷了去年定向增發收購資產后，天津港盈利增長將逐步趨向平穩。由于天津港發展與天津港股份旗下均有碼頭經營類資產，因此構成同業競爭，這將在一定程度上限制天津港股份利用A股融資收購天津港集團的剩余資產，如原油碼頭、物流及臨港工業等資產。招商證券認為，相對而言，天津港發展未來紅籌回歸吸收合并A股公司是較為可行的選擇。  招商證券



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