每經記者  毛晉楠

        本周上證指數直逼3400點！大盤一路飆漲，令人在大喜之余，也感到一絲擔憂，私募人士對此如何看待？

        本周，除了中融-鼎輝一號基金經理段焰偉、文淵閣資本管理有限公司投資總監沈淵文、北京諾亞方舟證券投資基金總經理張可興三位嘉賓外，我們新邀請了上海朱雀投資發展中心（有限合伙）副總經理兼策略分析師王歡參與本期的對話。

【話題一】基本面及外盤分析

流動性繼續支持市場

        記者：本周，消息面上利空的因素不斷增加，比如創業板發審委將成立，央行收緊流動性等，但是行情依然紅火，大盤一路上漲是為什么？

        段焰偉：原因有四點，一是近期的各項經濟數據表明，全球經濟復蘇的勢頭超出市場預期。尤其是中國經濟在政府投資及私人投資的帶動下，出現了更為強勁的增長勢頭，導致前期看空的投資者不斷回補建倉。二是高層強調為了確保經濟復蘇，不會在近期收縮流動性，從而堅定了多頭做多的信心。三是近期周邊股市以及商品期貨市場大多保持上升勢頭，短期尚看不到這種上升勢頭結束的跡象。四是盡管市場漲了很多，但是和去年的下跌相比，仍屬于恢復性上漲。

        沈淵文：近期剛剛成立的指數基金帶來1000億元以上的資金，還有數只指數型基金進入到發行階段。充沛的流動性，支持行情進一步上漲。

        張可興：上漲的持續動力來自于通脹預期和經濟復蘇預期。一路上漲恰恰反映出了牛市的特征：對利空因素反應較冷淡，利好因素成倍放大。利空只有累加到一定程度時，才能發揮作用。

        王歡：我們認為，行情的上漲主要基于以下原因：宏觀政策仍將保持當前趨勢，寬松的流動性催生了通脹預期和資產的泡沫化傾向。宏觀經濟已經開始走上復蘇之路，預期未來微觀層面的企業盈利會逐步改善，從而為資本市場的上漲提供基本面支持。

短期內新股發行沖擊不大

        記者：中國建筑在本周發行，但是市場的資金面沒受到太大影響。這是否表明，新股發行對二級市場的沖擊并沒有想像中的大？

        段焰偉：短期內新股發行對二級市場的沖擊，在強大的流動性面前顯得微不足道。

        沈淵文：短期來看對市場的沖擊不大，但是創業板的推出在加速，主板IPO新股發行節奏呈加快趨勢，在高估值狀況下，大小非減持套現頻率有增無減；因此，應提防利空因素的累積效應。

        張可興：在目前市場亢奮的狀態下，新股發行對二級市場影響不大，因為市場一直不缺資金。

        王歡：中國建筑發行凍結資金1.85萬億，遠遠小于2007年時3萬億以上的水平。驅動資本市場的是預期，當投資者預期向好時，新股發行的沖擊會被消化。

海外股市迎來新行情

        記者：海外股市近期再度走強，道瓊斯指數已經突破9000點關口。海外股市能否走出新一輪上漲行情？對A股會有多大的支持？

        段焰偉：海外股市目前的上漲確實是屬于新一輪的上升行情，我們預計其持續的時間不會太短。如果這種預測成立的話，A股后期的上漲無疑增加了強大的同盟軍。

        沈淵文：美國CPI、PPI環比回升顯示通縮風險基本消除，但這個階段不足以解讀為未來強勁的復蘇可能。國內制造業剛剛有點復蘇跡象，國際市場的有色金屬價格暴漲構成了打擊。

        張可興：海外股市不斷創出新高，來自于部分數據和企業盈利超出預期。海外股市短期的走強肯定會對A股有一定的刺激作用，也會提振投資者的信心，并可能使其行情更加瘋狂。

        王歡：美國上市公司公布二季度業績的大大超越市場預期，也激發了市場人氣。但是，我們認為美國經濟的復蘇不會是一片坦途。因此，預計海外股市將震蕩向上。

        海外股市的上漲，如果反映了經濟的復蘇，那對于高度依賴出口的中國經濟來說是有利的，進而對A股有利。

【話題二】后市判斷與操作策略

抗通脹板塊還有多大空間？

        記者：本周的熱點還是在抗通脹板塊上，房地產、煤炭、有色三個板塊表現最為出色。這些板塊未來的空間還有多大？

        段焰偉：本周抗通脹板塊的大幅上漲本質上還是受到了近期國際商品期貨市場原油、銅等商品上漲的影響。未來的空間還取決于美元下跌的空間以及時間。

        沈淵文：宏觀經濟復蘇與企業利潤的回升之間存在差距，在上半年GDP增速達到7.1%時，國有企業利潤仍然下降了27%。即使下滑速度明顯放緩，但仍可看出其中的距離。得到眾多支持的國企尚且如此，其他企業顯然處境也不會輕松。上市公司的情況也不例外，市場要面對上市公司業績繼續下滑的考驗。

        張可興：通脹預期下的地產、資源類股票已經得到了市場和機構的一致認同，漲幅自然不小，

        我想未來的空間已經不大，因為當大家一致看好某只或某種股票時，它已經明顯偏貴了，我們從來不會在大漲之后再去買入。

        王歡：資本市場總是前瞻地反映實體經濟。最近股市的上漲，就是投資者預期經濟進入復蘇之路的體現。當前，投資者的關注點是季度/月度環比情況，而非年度同比情況。因此，有色等中報業績不理想的板塊也強勢上漲。由于這種上漲主要是基于預期  （通脹預期及業績復蘇預期），趨勢性投資的意味很濃，難以判斷未來的空間有多大。

市場將慣性沖高

        記者：下周是7月最后一個交易周，行情能否進一步創出新高？

        段焰偉：分析近期市場的特點，我們得出的結論是A股還會不斷堅定地走高。樂觀看市場的上升目標在4000點左右。

        沈淵文：情緒推動力進一步加速，市場沖高趨勢仍在。但經濟增長和盈利增長仍處在較低水平，在環比加速的增長數據刺激下，市場走勢的步伐比經濟走勢的步伐要快得多。相對經濟和盈利來說，太快前行的市場需要必要的糾正。

        張可興：如果不發生什么突然變化，股市很有可能創出新高。但是，市場短期走勢是很難預測的，肯定不會按照大家的期望持續上漲，很可能會突然轉向，所以風險已經慢慢逼近。

        王歡：我們不會去判斷市場會走到什么位置。在當前趨勢投資明顯的情況下，由于暫時還看不到政策轉向，預計市場將保持震蕩向上趨勢。

關注前期漲幅偏小板塊

        記者：下周您會怎么操作？關注哪些板塊？

        段焰偉：下周我們繼續堅定持倉，關注漲幅偏小的板塊。

        沈淵文：目前許多上市公司正在享受資金推動形成的上漲，而并不是以企業內在價值作為股價驅動因素。因此，我會繼續執行半倉的操作策略。下周準備關注電力股，該板塊具備補漲需求。

        張可興：我們一直關注持續銀行、保險、地產和消費品行業股票，而這些股票大部分已經不便宜了。所以，如果我們持有的股票價格已經偏離了合理價值，我們會考慮減倉或清倉。

        王歡：我們認為當前資本市場已經充分反映、甚至部分透支了實體經濟見底復蘇的趨勢。隨著大盤走高，風險也在積聚，我們將逐步減持估值偏高的股票。房地產作為經濟增長的發動機，仍然是市場的重點板塊。另外，隨著經濟逐步復蘇，前期漲幅落后的中下游板塊也值得關注。中報超預期個股也會帶來投資機會。



媒體轉載、摘編本報所刊作品時，請注明來源于《每日經濟新聞》及作者姓名。

每經訂報電話

 北京：010-59604220  上海：021-61213899  深圳：0755-33203568  成都：028-86516389  028-86740011  無錫：15152247316