長江證券認為，隨著中報公布期的到來，券商股上半年業績有望大幅超預期，加上下半年經紀業務成為券商業績的增長動力，券商股將值得重點關注。

上半年業績超預期

        長江證券認為，證券業半年報業績將超出市場預期。證券公司半年報披露已經拉開序幕，長江證券預計上半年全行業106家券商有望實現凈利潤440億元以上，至少同比增長約37.5%，而去年中期凈利潤占全年的66.5%，根據長江證券2009年全年日均股票、基金交易額1771億元的保守估計，2009年證券業業績有望同比增長約80%以上。

        上市券商由于2008年業績下降幅度相對較小，且中信證券、海通證券、國元證券、東北證券等券商的中期利潤完成率較高，因此中報增長幅度相對較小，預計約5%~10%，全年業績增長約35%以上。整體而言，證券公司業績增長超出市場預期。

        市場交易額也有望不斷超出市場預期。大小非陸續解禁對流通股數量的提升效應，推動股票基金交易額提升至新的水平，2008年市場最低迷階段日均交易額維持在600億元以上便是明證。在流動性充裕的背景下，解禁效應得以充分釋放，不斷刷新我們對全年日均交易額的預測，7月份以來市場日均交易額更是達到了2727億元。預計下半年交易額仍可能超出長江證券對下半年日均1668億元的假設，因此，在上半年交易額同比增長30.45%的基礎上，全年增長幅度可能達到59%以上。

下半年券商收入有新亮點

經紀業務傭金費率下降幅度好于預期。雖然市場許多分析師對日均交易額的規模預測大于長江證券的假設數，有的甚至假設今年交易額將超過2000億元，即超過2007年日均1939億元的規模，但預計全行業業績增長的幅度較小，主要原因是認為傭金費率下降幅度大。

        根據長江證券對各地區券商營業部草根調研的結果，上半年全行業傭金費率同比下降幅度約在14%以內，同時由于券商營業支出普遍有所下降、自營收入獲得一定的收益等因素，使經紀業務收入和凈利潤增速好于市場預期。

        經紀業務是上半年券商業績增長的主要動力，長江證券預計一季度后經紀業務收入比重甚至有所上升。下半年券商營業收入將有更多的收入來源：一是上半年券商平均自營規模相對較小，預計5月份之后券商整體自營規模有所增長，有望使下半年自營業務收入增幅上升；二是5月份以來定向增發項目數量增長較快，且目前IPO已開閘，創業板即將推出，以及企業債發行規模持續攀升等，將帶動券商投行業務大幅度增長；三是新發行的基金和券商集合資產管理計劃已經超過2008年全年，資產管理規模的提升使該項業務收入也將在下半年發力。

        綜合各項因素，長江證券認為業績良好、具有配股投資機遇的東北證券值得持續關注；其次是中報業績有望好于預期的海通證券、國元證券和中信證券；參股券商股中建議重點關注吉林敖東，廣發證券上市對其市值提升空間在37%以上。

長江證券



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