每經實習記者  楊可瞻

        自6月15日開始，A股開始了單邊上揚，其走勢與外圍股市相比顯得較為獨立。在6月15日至6月23日一周多的時間里，在道指與恒指大幅走低、分別下挫5.41%和7.15%的情況下，A股走勢異常堅挺，滬指強勢上漲5.43%，深成指亦上漲5.72%，與外圍股市的“剪刀差”走勢盡顯無疑。

        向來缺少霸氣的A股何以變成了全球股市的“帶頭大哥”，接下來的一段時間市場又將呈現怎樣的格局，《每日經濟新聞》為你解開其中的秘密。

        說起美股、A股和我國香港股市，相信不少富有經驗和市場閱歷的股民都對過去A股大多數時候需要看美國股市的臉色，或追隨中國香港股市走勢而動的情景記憶猶新。

        時間跨入到2009年，在金融海嘯的強震后，全球經濟百廢待興，而各國政府隨后紛紛祭出強有力的經濟刺激政策，在低利率背景下以及全球經濟逐漸復蘇中，市場資金再次活躍起來，全球股市漲勢連連，美股、A股均大舉反彈并收復失地。不過在這一波行情中，A股卻一枝獨秀，異常堅挺。

        另外還特別需要注意的是，最近美股等外圍股市都出現了連續回調，不過A股卻絲毫不為所動，滬指更是連續逼空，直奔3000點而去。過去稍顯斯文、缺少霸氣的A股似乎一下子就變成了全球股市的  “帶頭大哥”——你跌我漲，你漲我還漲，最終A股和外圍股市的表現差距就越拉越大，形成了“剪刀差”，那么這到底是怎么一回事呢？

近期凸顯“剪刀差”行情

        最近微妙的行情始于6月15日，首先是道瓊斯工業指數以一根大陰線下挫1.78%，盤中跌破20日均線；隨后中國香港股市明顯受到了美股的拖累，恒指當日在低開近178點后，全天震蕩走低，收盤下挫2.07%。而當天的A股卻絲毫不為美股表現所動，全天上揚1.67%。

        而自6月15日開始，A股就開始了單邊上揚，其走勢似乎也與外圍股市獨立了起來，滬指更是在萬眾期望下，直逼3000點大關；另一方面，道指和恒指卻疲態盡顯，恒指在連續失守15日均線和30日均線后，于6月23日見至日內低點17375.96點，隨后才逐漸展開反彈，道指則開始大幅下挫，并一度見至60日均線附近。

        數據顯示，從6月15日至6月23日，道指與恒指均大幅走低，分別下跌5.41%和7.15%，而A股方面則異常堅挺，滬指強勢上漲5.43%，深成指亦上漲5.72%，“剪刀差”走勢盡顯無疑。

        再來看另外一個重要指標，AH股溢價指數昨日收報134.95點，今年以來僅上揚了13.13%，而本月以來就已勁漲11.17%，顯示A股相對H股的溢價最近呈快速擴大中。

        截至今年6月26日，恒生指數今年已上揚29.28%，而道指亦從今年3月初創下階段底部以來，至今已大幅反彈逾25%。不過相比之下，A股則是不鳴則已，一鳴驚人，截至昨日收盤，滬指已反彈60.82%，深成指更是達到驚人的75.98%。到底是什么促使A股成為全球股市的火車頭呢？

經濟相對獨立A股一騎絕塵

        《每日經濟新聞》昨日致電渣打銀行（香港），其亞洲區經濟師黃國璋表示，他很贊同以前A股是看外圍股市臉色，目前卻是美股等反過來要看A股臉色的觀點，他表示，A股如今確實非常強勢和獨立。

        當被問及市場為何出現這樣巨大的轉變時，黃國璋具體解釋道，最主要的原因有兩個：其一是全球金融危機后，國內制定和執行了強有力的宏觀經濟政策，為A股走高提供了堅實的基本面支撐；其二是中國政府可以通過外匯管制以及放松銀根、調整存款準備金率等政策手段來維持國內經濟的相對獨立性，最終表現出來的結果就是：在中國經濟率先強勁復蘇的情況下，國內經濟的相對獨立性導致A股最終走高，同時也不會太受海外股市的影響。

        談到中國香港股市，黃國璋表示，香港市場就不大一樣了，因為中國香港一直以來就是一個嚴重依賴出口的地區，這將導致其與歐美股市的聯動效應更加明顯。

        對于美股，黃國璋認為，美股自3月以來的反彈，多數都和市場憧憬的經濟“綠芽論”有關，不過在目前全球經濟并未強勢反彈的情況下，投資者對經濟復蘇以及美股持續反彈的預期已有所消退，而最近美國長期國債利率走高，更是對其融資市場的一大威脅。

        談到對未來的展望，黃國璋認為，下半年美國經濟將短暫復蘇，不過這僅僅是由于其國內存貨太多所致。另外如果中國出口降幅收窄以及通脹風險重臨，人民幣的升值壓力會再次凸顯，并將大幅推高A股。

        另外《每日經濟新聞》日前亦采訪了中國對沖基金中心（chinahedge）研究部主管銳衍，他表示，目前市場的表現已不僅僅是基本面的問題了，而是資金太多的問題，現在是一個資金主導的市場。

        銳衍認為，以前市場炒作亞洲區經濟率先復蘇和美元貶值概念，目前市場又將炒作熱點轉移至中國最近出爐的經濟數據，大部分熱錢因為看好中國經濟，賭人民幣長期將升值，因此通過中國香港市場進入A股，所以投資者能看到A股放量上漲的原因，就是因為錢都到A股里去了。另外，雖然目前A股較H股整體溢價，不過因大多數中資公司基本面良好，料AH股溢價還將擴大。當被問及熱錢為何如此青睞內地市場時，銳衍坦言道，最近中國經濟數據實在表現太好了，如今宏觀經濟又是處于一個底部，至少在今年第三季度前，A股向好的趨勢將不會改變，A股再現之前的風光是有可能的。

市場擔憂美股將回調

        分析人士認為，更多跡象顯示，美國經濟復蘇緩慢，而這將引起市場對于美股或將回調的擔憂情緒。

        因經濟的疲弱阻礙了美股的持續反彈，美聯儲（FED）本周決定維持之前的低利率，同時讓人更加擔心的是，美聯儲主席伯南克之前的經濟“綠芽論”如今已顯得黯淡無光。

        分析師還指出，之前道指在3月初創下的低點看上去仍很安全，市場情況遠未到山窮水盡疑無路的地步，不過投資者關于今年夏季美股回調的預期卻越來越強烈。

        GlobalDeltaAdvisors的首席經濟學家Pento表示，經濟的低增長以及高額稅務將阻礙股市進一步走高，股市的另一大威脅還來自于目前螺旋式上升的通貨緊縮風險。

        據悉，白宮本周一承認，10%甚至更高的失業率或將不可避免，世界銀行當天早些時候也調低了全球經濟前景預期。

        與此同時，關于美聯儲退出策略的市場言論也激烈起來，最為嚴重的是，全美地產經紀商協會表示，5月的現房銷售上漲幅度低于預期。

        LynxInvestmentAdvisory主席兼主管Tanous指出，可以肯定的是，經濟衰退過后將緊隨經濟復蘇，而市場對于經濟復蘇的賭注還是比較安全的，不過有兩點需要改變：一是市場或許應該調低對經濟增長的預期；二是投資者應如何建立投資組合，去保護他們的原始投資。

        “股神”巴菲特也于近日發表看法，稱美國經濟仍步履蹣跚，市場仍無復蘇跡象，不過他仍堅信美國經濟將在幾年內實現實質性復蘇，并指出美股在未來的10年內相較于國債等資產仍具有吸引性。

        FederatedInvestors證券策略師Duessel建議投資者，當標準普爾回撤到800點時，將是一個較好的入市點。著名基金評級機構——晨星（Morningstar）分析師PaulLarson則認為，他的投資策略將專注于選擇那些公司基本面良好的股票。



媒體轉載、摘編本報所刊作品時，請注明來源于《每日經濟新聞》及作者姓名。

每經訂報電話

北京：010-59604220  上海：021-61213899  深圳：0755-33203568  成都：028-86516389  028-86740011