金融海嘯沖擊太陽能產業已近尾聲，隨著光伏市場需求重啟，投資者可關注擁有差異化技術優勢以及全產業鏈優勢的公司。

　　  2008年德國和西班牙相繼降低光伏行業的補貼力度伴隨著金融海嘯，嚴重地沖擊了全球光伏行業，行業短期需求嚴重萎縮，但是支撐行業發展的根本因素即對能源危機和環境保護的擔憂沒發生有變化。市場需求的短期沖擊使得產業鏈上各產品價格大幅修正以及毛利壓縮，競爭力差的公司將面臨淘汰或者被整合，現金流不充裕的公司也由于融資困難而面臨退出市場的壓力。

        盡管太陽能行業在2009年1～4月份面臨嚴重沖擊，但是以奧巴馬政府為代表的世界各國政府均在積極推動新能源產業的發展，新能源作為世界各國拉動本國經濟增長的新興產業，其宏觀發展前景的清晰度超過以往任何時候。在目前這種背景下，行業經過重整，集中度以及效率將進一步提高，從而拉近與常規能源經濟性的差距，行業大規模發展的基礎開始顯現，投資者只需要耐心等待產業的微觀環境發生改善，目前產業現狀就猶如行駛在黑暗隧道中，已經看到隧道盡頭洞口的光亮。

國內光伏市場破冰啟航

        3月26日，財政部出臺BIPV財政補貼政策，標志著國內光伏市場破冰啟航。根據各國經驗，光伏產業政策應是一攬子政策，其中光伏并網發電收購電價政策是最為重要的政策，目前國內正在制定的新能源規劃讓我們預計未來太陽能行業還會有許多配套政策出臺。

        2009年各國光伏市場需求有望重啟，多晶硅將供過于求。美國、日本、法國、意大利和中國等國家都相繼推出新的光伏刺激計劃，特別是美國聯邦政府提出的一系列太陽能補貼計劃，力度前所未有，未來市場發展空間潛力巨大，目前國際光伏市場需求之所以仍未見大幅好轉，主要原因仍然是歐美銀行體系的資產負債狀況惡化，短期內放貸能力較差從而導致投資需求被延后，市場的恢復和增長需要一定的時間。海通證券認為，隨著市場需求恢復，下游光伏企業將會率先受益，短期內全球多晶硅的產能擴張巨大，2009年將供需逆轉。

太陽能發電經濟性已顯現

        與傳統發電成本相比，盡管光伏發電成本完全實現市場化比較困難，但在目前多晶硅價格75美元/kg的情況下，在中國西北部省市，光伏發電成本已經能夠降到1.5元/Kwh以下。平價上網是光伏市場發展的終極目標，而太陽能發電經濟性已經顯現。

        另外，3月26日財政部出臺BIPV財政補貼政策，國內光伏市場啟動。海通證券預計對于太陽能行業未來還會有許多配套政策的出臺，國內太陽能行業面臨歷史性的發展機遇。如果政府能夠制定適當的光伏補貼政策，那么光伏產業在國內的發展將潛力巨大。

        海通證券認為，從長期來看，擁有差異化技術優勢以及全產業鏈優勢的公司能夠獲得更高的超額收益。從多晶硅、電池/組件、全產業鏈、薄膜技術的重點上市公司MEMC、無錫尚德、REC和FirstSolar的歷史PE、PB水平看，市場給予薄膜電池最高的估值水平，其次擁有全產業鏈結構的上市公司享受較高估值，然后是電池/組件公司，最低的是多晶硅上市公司。

        海通證券給予整個行業  “增持”的投資評級，認為短期國內市場的啟動對上市公司業績難有直接體現，但長期增長值得期待。在公司的選擇上，行業趨勢比估值更重要，海通證券看好下游組件和薄膜上市公司，尤其是擁有產業鏈優勢和持續研發能力的上市公司，其次是擁有成本和規模優勢的多晶硅企業。建議投資者積極關注天威保變、南玻A、孚日股份、精工科技、航天機電、銀星能源等。

海通證券



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