每經記者  毛晉楠        

        5月15日，滬指摸至2645.26點。半年時間，大盤上漲超過1000點。在火爆的行情中，私募的整體收益遠遠跑贏了公募。但近段時間，隨著大盤突破2600點，私募人士普遍進行了減倉操作。

        那么，2600點之上的區域，是否就是一個中期頂部？私募人士對中國經濟復蘇的前景如何看待？未來的投資機會又在哪里？本周，《每日經濟新聞》特別連線四大頂尖私募人士，與他們就此進行了一番特別對話。

焦點1

IPO會否重啟及其影響

        記者：創業板征求意見稿日前出臺，修改后的《證券發行上市保薦業務管理辦法》將于6月14日起實施，新股發行重啟的時間越來越近。您預計IPO正式重啟會在什么時間？重啟前后，會對大盤產生多大的影響？

        王慶華：我無法判斷IPO重啟的時間，但資本市場的基本功能就是融資，我認為重啟IPO是必然的，下半年的可能性比較大。IPO重啟可以增加投資者的選擇，但會對投資者心理造成影響。

        張晶：目前股市點位、資金量都適合發新股，下月的大小非解禁量為157億股，相對偏少，所以很有可能下月就會重啟IPO。至于重啟后的影響，相信政府已經考慮到各方面的可能，會從扶持股市的角度來安排。IPO重啟和創業板的推出可能給市場帶來新的機會。

        趙公明：要重啟IPO，必須改革原有的配售和申購制度，同時要制定更合理的新股定價機制。IPO重啟只是時間問題，重啟短期對市場投資信心的影響不會太大，但市場存量資金供求會受一些影響。

        邁克·吳：我認為IPO要重啟，應在資金面繼續寬裕的情況下進行，否則大盤的振蕩會加劇。我個人的看法是將在10月前啟動新股發行。如果大盤指數中的銀行股和能源股能夠堅守，投資者就不會恐慌。

焦點2

指標股瘋狂是否預示見頂

        記者：中石油等“大象”在近期很瘋狂，“二八”現象重現，這是見頂的信號嗎？當前指數已經到了2600點以上，這會是今年的頂部嗎？

        王慶華：我無法預測短期市場波動。但從估值來看，目前銀行類股市盈率普遍較低，這是因為銀行加速放貸的結果，未來可能有資產質量惡化的風險。非銀行類市盈率普遍在30倍、40倍，其市場熱度并不亞于2007年。流動性過剩的市場會因流動性的減少而降溫。

        張晶：近期銀行、地產、石油股票上漲，雖然指數到達新高，但上漲家數不如下跌家數多，使得指數部分失真。從反彈行情開始到現在，市場已經積蓄了較多獲利盤，這周成交量逐步減少，顯示市場對進一步向上存在分歧。現在看來，大盤繼續向上有難度，如果上到2700點我們肯定會大幅減倉。

        趙公明：當金融地產兩大核心藍籌板塊集體放量拉升一個周期后，指數出現階段性回落調整也是在所難免，但我并不認為2600點就是今年的最高點。

        邁克·吳：我們研究發現，最近中國A股盈利和成長性最穩定的50個股票盤整的態勢非常明確，我認為中小型股肯定要開始中短期盤整。這并不意味這些股票會大跌，但一個30%的修正是需要的。

焦點3

新牛市是否已經來臨

        記者：最近有一些觀點說，牛市已經來了，今年大盤會上3000點，甚至會到4000點。您怎么看本次反彈行情，是否認同新牛市論？

        王慶華：這次反彈是基于流動性過剩和對經濟復蘇的預期基礎上的。流動性是階段性的，有過剩就會有收縮的時候；經濟方面，雖然投資者顯得比較樂觀，但從目前全球經濟特別是國內經濟來看，還不具備牛市的基礎。

        張晶：市場不缺資金，缺的是信心。事實上，現在還有很多方面讓投資者擔心，新牛市恐怕還要再等等。

        趙公明：全球經濟和國內經濟逐步回暖的跡象已經初步顯現，在國家各種振興方案的共同作用下，上市公司整體業績有望恢復和提高，也將支撐股市整體價值中樞的逐步上移。

        邁克·吳：我們是做絕對收益率的機構投資者，這意味著我們必須在每個大波動中判斷市場正確的走勢來獲得超越指數的回報率。所以我們只能永遠操作成長性最佳的股票，而這些股票大多數情況下是不能用是否進入牛市的思路來對待的。

焦點4

中國經濟是否支持行情延續

        記者：本周國家統計局公布了4月份宏觀經濟數據，您對中國經濟的走向怎么看？這個數據是否支持行情進一步延續？

        王慶華：4月份數據有喜有憂。喜的是，信貸繼續寬松，流動性繼續過剩。投資尤其是政府投資快速增長，但出口、財政收入、用電量等反映市場需求的指標依然令人擔憂。這些數據顯示經濟復蘇還比較疲軟，還存在反復波動的可能。

        張晶：積極的財政政策已經見效，預計二季度的投資增長可能會進一步加速至35%左右。這給相關行業帶來很多機遇，但是4月的外貿順差顯著回落，國際需求仍在下降。中國經濟正在經歷結構調整，能給市場帶來希望的就是內需擴大。

        趙公明：4月份的經濟數據表明，經濟下滑趨勢得到初步遏制，維持寬松的貨幣政策仍將是主基調，依靠擴大內需保持經濟發展成為宏觀經濟政策的首選。

        邁克·吳：數據好壞還會反復。我們認為，數據的反復性是我們要面對的事實，也就是說我們國家還要面對外圍市場的經濟是否真正觸底和反復觸底。但作為真金白銀的機構投資者，我們面對的不單單是數據，還要考慮經濟數據是否背離走勢。

焦點5

全球股市能否進一步反彈

        記者：最近全球股市都出現大幅度反彈，歐美等國的經濟似乎已經度過了最壞時刻，您判斷全球經濟什么時候可能復蘇？全球股市是否可能進一步反彈？

        王慶華：全球股市的確正在強勁反彈，這是基于經濟快速復蘇的預期。從歐美經濟數據來看，經濟在去年4季度觸底毫無爭議，但想回到零增長平臺都尚需時日，就更別說回到增長的軌道了。投資者情緒總是悲觀的時候更悲觀，樂觀的時候更樂觀。

        張晶：全球股市大幅反彈，其中新興市場表現突出。各國政府紛紛出臺政策解救經濟，但現在還不認同經濟能馬上復蘇，歐美股市的反彈會繼續落后新興市場。

        趙公明：全球經濟的復蘇需要世界各國共同的努力，雖然各國采取了一系列刺激經濟的相關政策，產生了一些效果，但目前貿易保護主義的抬頭對共同應對危機產生了阻礙。全球股市在歷經持續暴跌后出現反彈，符合市場供求規律，但在經濟真正復蘇前，投資者的信心重建還需要時間，所以市場還會有所反復。

        邁克·吳：我們上周得出的看法是，美股要進入一個寬幅震蕩期。美國經濟在年底前，肯定會繼續反復折騰，對此我們的策略就是輕倉位，集中持有幾個最優秀的成長股。在美國經濟復蘇前,全球股市不會大幅度反彈，而會震蕩波動。因此降低倉位，先鎖定利潤，把低倉位的成本降低到承受得住的位置。

焦點6

會否出臺更多經濟刺激政策

        記者：今年以來，政府出臺了大量刺激經濟的政策。您預計，政府在未來還可能出臺哪些刺激經濟政策？對市場會有多大的刺激作用？

        王慶華：我們無法預測是否有進一步的政府刺激政策出臺。如果用電量、財政收入等始終處于負增長區間，顯然還需要擴大刺激政策力度。但從政府財力和銀行資產質量來看，目前的規模已經足夠大，否則會帶來嚴重通脹和銀行下一輪資產質量危機。如果政府進一步擴大投資規模，顯然會強化市場通脹預期，對股市應該有正面的刺激作用。

        張晶：在投資方面，能把現有的刺激政策細化明確，用好用足就可以了。另外，消費方面還需要加大鼓勵。市場需要利好政策切實轉化成企業業績的提升。

        趙公明：為了進一步保證經濟的恢復增長，國家確實需要制訂新的刺激經濟方案。方案應該主要關注消費層面，靠導向性政策和財稅政策拉動經濟。相關方案的出臺將會促使市場相關行業或區域個股成為階段性領漲熱點，進一步吸引更多資金流入市場。

        邁克·吳：政策從來都是神秘莫測的，但是北京大機構的資金會給我們一些啟示。

焦點7

近期該如何操作

        記者：最近，投資者普遍感覺很難賺錢，追高就被套，而一旦殺跌往往就割在最低位。能否給投資者的操作一些建議？

        王慶華：當前許多投資者頻繁換手，是為了避免重復2008年的悲劇。這種行為是對的。但另外一種不錯的做法是，適當的時候離市場遠一些，靜下來耐心地等待機會。

        張晶：做股票向來都是低買高賣，今年不是追漲殺跌的行情，投資者不要著急，可以選擇積蓄了補漲能量的封閉式基金。

        趙公明：緊跟政策，控制倉位，控制成本，嚴設止損。

        邁克·吳：我給這樣的投資者只有幾個字：傻瓜每天有，你別是那個傻瓜就行。

焦點8

未來投資什么品種

        記者：當前是否有值得買入的品種，能在未來一段時間獲得正收益？

        王慶華：A股市場波動較大，受政策影響也大，投機資金的占比也遠高于成熟市場，所以市場總是大起大落。但在目前有1600只股票的市場，總會有一些新興企業值得關注和投資。

        張晶：有。如我們長期跟蹤的新能源中業績增長確定性高的企業、在經濟結構轉型中消費受益的企業、有自主創新能力的高科技企業等。

        趙公明：在市場上升趨勢得以保持的情況下，伴隨區域振興和行業振興規劃的不斷出臺，相關政策性熱點的輪動機會仍然存在。區域振興和行業振興的主題投資機會將會得到反復挖掘，如區域振興主題當中的環渤海區域、海南國際旅游島、廣西北部灣等。

        邁克·吳：一個月來，我們把該賣的都賣了。但最近，我實在看不到有啥好買入的。我在本周上半周已經通知我們所有的機構客戶，把成長股的倉位降到20%以下，底倉配置的都是中字頭股票。

辯論嘉賓

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趙公明

深圳私募大鱷

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邁克·吳

上海鑫獅資產管理有限公司總裁

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王慶華

云南國際信托中國龍團隊首席策略師

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張晶

北京書尚匯盈投資顧問有限公司總經理



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