每經記者  馬宇飛

        停牌長達28個月（期間短暫復牌5個交易日）的S*ST亞華（000918）近日發布公告稱，公司的股權分置改革及資產重組正式實施，4月30日（今日）股票將復牌交易，股票簡稱由S*ST亞華變更為*ST亞華，首個交易日不設漲跌幅限制。

        由于浙商集團注入了高達45億元的房地產業務，因此復牌后原本主營乳業的S*ST亞華將搖身變成一只地產股。此前股改的ST黑龍、閩閩東等個股均在復牌后出現暴漲，對此投資者也普遍預測S*ST亞華也將同樣迎來股價報復性的上漲，然而業內人士指出，對比公司此前的盈利預測和當前A股市場地產股的平均估值，S*ST亞華在今日復牌后的漲幅空間并不會太大。

重組

過程一波三折

        “公司可謂生不逢時，置入地產資產時碰上宏觀調控，剝離乳業資產時碰上三聚氰胺，（中信）籌措資金時碰上金融危機，不順心的事都給攤上了。”SST亞華董秘李懷彬此前曾這樣感嘆公司重組的一波三折。

        資料顯示，S*ST亞華停牌后，青島圣元曾伸出橄欖枝，欲聯合北京一家房地產公司進行重組。但由于各方在注入資產規模、相關債務及員工安排等方面無法達成一致，上述重組方案最后遭到了湖南省國資委的否決。

        而在青島圣元重組夭折后，中信資本控股有限公司（下稱：中信資本）開始介入，并拉上了由浙江省國資委控股的浙商集團。按照2008年簽署的協議，中信資本旗下的中信卓濤將以6.8億元收購S*ST亞華的乳業資產，使其變為凈殼，然后由浙商集團向S*ST亞華注入價值45億元的房地產業務。

        然而三聚氰胺事件的爆發，使得S*ST亞華在去年巨虧4億元，其乳業資產瞬間變成了一塊“雞肋”。“三聚氰胺使得亞華的乳業資產價值發生重大變化，中信方面不得不對原方案進行調整。”一位參加此次重組的人士告訴記者，正因為如此，中信卓濤的收購款遲遲未能到賬，導致S*ST亞華的復牌時間一拖再拖，并引起了流通股東的不滿。

        而隨著今年4月20日——中信卓濤匯出的6.8億元收購款入賬，這一困擾S*ST亞華復牌的最大障礙也得到解決，股東們終于守得云開見月明。

業績

預計歸屬母公司凈利潤為4.7億

        顯然，在苦苦守候兩年半、并錯過上一輪大牛市后，S*ST亞華的投資者無不希望在復牌后股價能暴漲，此前ST黑龍復牌暴漲10倍的神話也加強了這種預期。

        更讓投資者瘋狂的是，此前有部分媒體報道稱，在股改過程中，浙商集團曾承諾如注入的房地產資產2008年的凈利潤低于6.45億元，2009年凈利潤低于12.90億元，除股改每10股送2股的直接股改對價外，流通股股東每10股還將再獲送1.5股。而按照收購報告書，重組完成后，S*ST亞華總股本將增加為14.43億股，其中浙商集團持有7.2億股，占比49.94％，成為控股股東。由此，該媒體得出了S*ST亞華今年每股收益將高達0.89元、以20倍市盈率計算目標股價為17.8元的結論。而若以S*ST亞華最后停牌時5.30元的股價計算，其復牌當日的漲幅可能高達200％以上！

        然而，《每日經濟新聞》記者在仔細查閱S*ST亞華的股改說明書以及盈利預測報告后發現，這樣的算法是錯誤的。

        在股改說明書中，對于觸發追送條件的描述是：注入的房地產業務資產（具體包括：國際嘉業100%的股權、中凱集團100%的股權、名城集團100%的股權、雄獅地產65%的股權和濰坊國大79%的股權）經具有證券從業資格的會計師事務所審計，出具標準無保留意見  《審計報告》，且2008年實現的審計凈利潤低于6.45億元、2009年實現的審計凈利潤低于12.90億元；或重組完成后亞華控股2009年度標準無保留意見審計報告中扣除評估增值因素后實現的歸屬母公司凈利潤低于4.7億元，且在法定期限內披露2009年年度報告。

        “這段話的意思很明確，歸屬上市公司股東的凈利潤最低承諾不是12.9億元，用其除以總股本來計算每股收益是不正確的。”一位資深注冊會計師在看完報告后告訴記者。

        實際上，按照負責此次重組的利安達會計師事務所預測，S*ST亞華在完成重組后，其2009年或將實現主營業務收入75.21億元，實現凈利潤5.5億元  （考慮了擬購買資產評估增值后的凈利潤），其中歸屬母公司的凈利潤為4.71億元。顯然，按4.71億元的盈利預測和重組后14.43億股的總股本計算，S*ST亞華重組后在2009年的每股收益也不過0.33元，與此前的0.89元相差甚遠。

        盡管記者就此問題多次撥打S*ST亞華和浙商集團的電話予以求證，但對方電話均無人接聽。

股東

權證狂人潛伏兩年半

除了盈利預測外，S*ST亞華的第一大流通股東也引起了投資者的關注。

        據公司最近披露的2008年年報顯示，位居S*ST亞華第一大流通股東的是一位叫雷連英的自然人股東，持股數量為196.44萬股，占流通盤比例的2.05％。而這位大股東的來頭可不小，資料顯示，其曾在2006年9月以持有超過565萬份鞍鋼認購權證，而成為該權證的首個超比例持有人，并由此博得了“權證狂人”的稱號。

        那么，這位“權證狂人”是在什么時候“入駐”S*ST亞華的呢？由于S*ST亞華在2008年底短暫復牌期間均是無量漲停，可以推斷雷連英的買入時間應是在2006年12月停牌之前。

        而在S*ST亞華2006年的三季報中，十大流通股東的名單中并沒有出現雷連英的名字，且最后一名股東的持股數量僅50萬股。“顯然，從時間上看，雷連英是在2006年10月~12月介入S*ST亞華的，可能就是沖著公司的股改重組而來。”一位私募經理對記者這樣表示。

        盡管有  “權證狂人”的積極介入，但該私募經理對S*ST亞華復牌后的表現并不看好，“浙商集團注入的房地產業務有點生不逢時，房地產市場的復蘇目前還看不到任何跡象；而且就以其此前的盈利預測來看，復牌后上漲的空間并不大。”

        對于持有股票的投資者，上述私募經理建議，若出現暴漲，那將是很好的獲利了結時機；而此前沒有股票的投資者也盡量不要再追高買入。



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