黃金稅收新政發布，關注黃金基金ETF（518800）——交易所渠道投資黃金免征增值稅，關注流通規模超250億的黃金基金ETF（518800）。

財政部和國家稅務總局發布《關于黃金有關稅收政策的公告》，該政策于2025年11月1日起實施。

核心變化

黃金實物交割出貨情況下、對于投資類（金條等）和非投資類（飾品、工業等）進行分類管理：

投資類：以會員身份向上海黃金交易所采購環節的稅收優惠政策不變，但后續銷售環節只能向購買者開具普通發票，無法抵扣進項稅；

非投資類：從“增值稅即征即退+開設增值稅專票”到“增值稅免稅+開設普票+6%計算抵扣”，進項稅抵扣減少（從13%至6%）但減少資金占用。

未發生實物交割時，會員單位通過上海金交所/上海期交所交易標準黃金，賣出方免征增值稅，與此前一致。央行發行的法定金幣（如熊貓普制金幣），生產和銷售環節稅收政策不變。場內交易優惠規則不變。

影響解讀

對于非投資類的黃金飾品企業：因進項稅抵扣減少（由13%降至6%，詳見附錄圖片），對于成本端或有所提升。

對于投資金類銷售的企業：會員單位（截止25年9月，共計304家，多為銀行、券商、大型珠寶零售公司、大型黃金公司）在采購環節可抵扣進項稅、銷售金幣具備優勢；

對于終端消費者：購買黃金飾品價格或將提升（具體提升幅度取決于黃金飾品企業的成本轉移幅度）；向金交所會員單位購買金條不受影響。

投資觀點

今年針對黃金交易政策頻出。繼8月1日實行黃金現金交易超10萬實名登記后，再次明確實物黃金交易過程中的稅務問題，劃清黃金投資與非投資屬性。新規出臺或與近兩年黃金購買熱度持續高漲相關，原各環節灰色空間受到擠壓。

黃金投資方面：

政策實施前：個人通過交易所交易黃金免征增值稅，而通過銀行柜臺、金店等非交易所渠道購買黃金，購買價格中實際已包含了賣方的增值稅；

新政實施后，通過交易所渠道投資黃金繼續享受增值稅稅收優惠政策，稅負較低；通過非交易所渠道購買的黃金（比如銀行和金店銷售的投資金條），其價格中已含增值稅，其采購成本因增值稅抵扣鏈條中斷而上升，“買實物金條”的性價比正在下降，適合對稅負不敏感的消費者。新政可能加速投資者向交易所渠道集中，黃金類ETF等非實體形式黃金投資受益稅務優勢，有望吸引更多增量居民資金。普通投資者通過黃金ETF、積存金等交易所產品參與黃金投資，可以更好平衡便利性與稅負。

黃金珠寶行業方面：

本次黃金稅收新政的核心在于通過“強征管”堵住稅收漏洞，推動行業透明化與規范化，主要影響為7%的稅率變化（從13%至6%），后續生產加工、零售等各個環節都將受到不同程度的影響。

考慮到當前產業鏈各環節參與者凈利率處于相對合理水平，后續提價或同步轉嫁至終端，體現為品牌當日金價相較于滬金金價系數可能直接上調，或對短期消費產生一定壓制。目前各上市公司正在針對新政進行研討。

從中長期看，新政對頭部品牌整體利大于弊。頭部企業財務與采購渠道相對規范，新政打擊灰色交易后，中小作坊的低價競爭優勢消失，頭部品牌市場份額有望提升。

相關產品

?黃金基金ETF（518800）：直接投資實物黃金，免征增值稅，流通規模超250億元；

?黃金股票ETF（517400）：覆蓋黃金采掘、冶煉、銷售等全產業鏈環節。

附錄

資料來源：財政部，稅務總局，中信建投證券

數據來源：Wind，截至2025/10/31。