降息周期中，降息使得美元資產收益率有所下降，會促使資金外流；因此降息周期中美元通常呈走弱的趨勢。我們再來講一下美元走勢影響有色金屬價格的機制，降息周期中，美元走勢通常通過計價邏輯、成本邏輯和替代邏輯的三重機制來影響有色金屬價格。

第一重是美元計價的直接影響。因為降息可能導致美元相對其他貨幣走弱，全球有色金屬多以美元定價，因此美聯儲降息若導致美元走弱、匯率壓低，將降低非美元貨幣持有者購買有色金屬的成本，對有色金屬價格構成天然利好。同時，降息意味著美元信用擴張，有望刺激全球需求，進而推升有色金屬價格。九月份降息交易期間，黃金、銅等金屬價格均出現上漲行情，這便是美元計價的影響。

第二重是產業層面上持有成本的間接影響。降息周期中市場利率下降，有利于有色礦端企業融資，下游生產企業融資也更便利，有助于擴大生產，對有色金屬需求具有拉動作用。對于具有貨幣屬性的黃金而言，美元資產收益率相當于持有黃金的機會成本，機會成本下降時，投資者更愿意持有無息資產黃金。

第三重是對黃金等貨幣屬性突出的貴金屬，存在資產替代的深層影響。因為本輪降息周期伴隨對美國經濟走弱的擔憂，美國勞動力市場大幅降溫，弱化了美元信用。當前美國財政赤字突出、政治問題頻發，進一步導致美元信用減弱，這使得黃金的抗通脹、抗貶值及法幣替代價值更加突出。因此全球去美元化趨勢下，貴金屬貨幣屬性更顯著，有望受到長期利好。

當前可能是配置有色金屬的有利階段。第一，美國降息周期或處于初期，美聯儲去年開啟降息，今年再次降息，后續或有更多輪次，寬松貨幣環境將為有色金屬價格提供支撐。第二，供需缺口依然存在，近期礦端礦難頻發、資本開支下降，導致供給受限；需求端來看，傳統需求雖承壓，但新產業發展有望打開有色金屬新需求缺口，從商品屬性看，供需處于緊平衡狀態，這將支撐有色板塊。第三，貴金屬資產配置需求上升，全球不確定性背景下，黃金等安全資產需求將持續上行。

政策面看，《有色金屬行業穩增長工作方案》對行業中長期影響主要聚焦供給端優化、需求端升級及全球話語權提升。核心亮點是全產業鏈精準調控，以及推動資源大國向規則強國轉型。方案提出“促進資源高效利用，提高資源保障水平，明確有序推進項目建設，科學合理布局氧化鋁、銅冶煉、碳酸鋰等項目，避免重復低水平建設”，這延續了“反內卷”精神，體現出供給端通過管控實現優質供給、消除行業內卷的思路，這與此前行業預期相符。

此前中國有色金屬工業協會銅業分會曾提出嚴控銅冶煉產業鏈產能擴張，后續類似反內卷政策有望落地，本次方案有望進一步釋放冶煉企業盈利空間。長期來看，政策有望推動行業從量增轉向質升，助力行業盈利抬升、高質量發展。

此外，方案也提出拓展消費需求，激發市場消費潛能，需求端綁定新興產業，有望打開長期增長空間。政策主要引導有色金屬向新能源、AI、高端制造等領域轉型，方案提到“圍繞新能源汽車、新一代電子信息、航空航天等應用領域，積極拓展高強高韌耐腐蝕鋁材應用”，以及推廣高強高導銅線纜、5G基站用銅散熱器等新興領域需求應用，體現出政策端積極引領下游新興產業需求增長。

中長期來看，政策有望幫助有色行業擺脫對傳統經濟周期的依賴。近年有色金屬價格受壓制，主要因市場擔憂傳統需求動能不足，政策端如今明確了解決方案：形成新興需求驅動的增長模式。長期來看，有色金屬行業有望在政策引領下從規模擴張轉向高質量發展，行業集中度提高、盈利穩定性增強，板塊有望獲得持續政策紅利支持。

投資層面，普通投資者可通過指數化工具整體布局：若想要整體布局，可關注礦業ETF（561330），聚焦上游礦端，覆蓋銅、黃金、稀土等核心品種，彈性與超額收益能力突出；若聚焦單一品種，可選擇黃金基金ETF（518800）、黃金股票ETF（517400）。長期來看，新興產業增長與供需緊平衡將支撐板塊景氣度，短期調整或可逢低分批布局。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

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