每經記者｜蔡鼎    每經編輯｜文多    

近日，A股科創板上市公司納芯微（SH688052）向港交所遞交了IPO（首次公開募股）申請文件，中金公司、中信證券、建銀國際為聯席保薦人。納芯微在今年4月25日首次遞表，這是更新數據后再次向港交所遞表。就在上周二（10月21日），納芯微港股IPO已獲中國證監會備案，其擬在港交所發行不超過4097.69萬股普通股。

圖片來源：中國證監會官網截圖

招股書顯示，納芯微擬將港股IPO募集資金投入以下用途：提升公司底層技術能力及工藝平臺；豐富公司產品，重點擴大汽車電子應用中的產品；擴展海外銷售網絡及在海外市場推廣產品；戰略投資及/或收購；作為營運資金及一般企業用途。

《每日經濟新聞》記者（下簡稱每經記者）梳理納芯微港股招股書發現，公司以電源管理芯片為代表的產品過去幾年平均售價均呈下降趨勢，這也拖累了公司整體的毛利率。同時，納芯微采取Fabless模式運營（指只從事芯片設計與銷售，不從事生產），導致其供應商集中度高。今年上半年，公司向前兩大供應商的采購額占采購總額的60%以上。值得一提的是，公司已于2022年4月在科創板上市，作為當年的A股“最貴新股”，公司股價曾在接近兩年的時間里處于整體震蕩下行狀態，并在2024年的較長時間里低于發行價。

三大產品平均售價下降影響毛利率

招股書顯示，納芯微專注于芯片研發和設計，同時將晶圓制造及封裝測試外包給第三方晶圓廠。公司圍繞汽車電子、泛能源及消費電子等應用領域提供產品及解決方案。

圖片來源：納芯微招股書截圖

招股書援引弗若斯特沙利文資料稱，以2024年模擬芯片收入計，納芯微在所有模擬芯片公司中位列第14名，在中國模擬芯片市場中的中國廠商里位列第五名，占0.9%的市場份額。

按照產品應用領域劃分，納芯微的產品主要用于泛能源領域，在2022年、2023年、2024年和2025年上半年（下簡稱報告期內），泛能源領域產品的收入最多，占公司總營收的69.3%、58.8%、49.8%和52.7%，其次為汽車電子領域產品，報告期內收入占比分別為23.1%、30.8%、36.7%和34.0%。

圖片來源：納芯微招股書截圖

按產品類別劃分來看，報告期內納芯微收入主要來自信號鏈芯片，對應營收分別占總營收的62.6%、53.8%、49.1%和38.4%，其次為電源管理芯片。來自傳感器芯片的收入只排第三，但在總營收中的占比已從6.7%逐步上升至27.1%。

圖片來源：納芯微招股書截圖

然而，每經記者注意到，納芯微的上述三款產品，在報告期內的平均售價整體均呈下行趨勢。例如，營收占比最高的信號鏈芯片平均售價從2022年的0.92元/顆降至今年上半年的0.5元/顆，累計降幅46%。同期，營收占比第二高的電源管理芯片從2.16元/顆降至1.47元/顆，累計降幅約32%，傳感器芯片的平均售價則從2.09元/顆降至0.66元/顆，累計降幅達68%。

圖片來源：納芯微招股書截圖

平均售價的下降，導致公司主要產品的毛利率持續下滑。例如，信號鏈芯片毛利率從2022年的52.9%降至今年上半年的35.8%，累計降幅17.1個百分點。同期，電源管理芯片的毛利率降幅則更大——累計降幅達到18.2個百分點。

圖片來源：納芯微招股書截圖

主要產品毛利率的下降，也導致納芯微報告期內整體毛利率從48.5%降至33.9%，累計下降14.6個百分點。對此，納芯微在招股書中稱，毛利率的下降主要是由于全球領先的模擬芯片公司之間競爭激烈，導致納芯微調整產品價格，以保持價格競爭力。

納芯微的產品主要通過經銷渠道銷售，公司絕大部分收入來自經銷商。具體來看，公司報告期內來自經銷商的收入分別占總營收的83.9%、74.5%、71.5%和80.3%。招股書顯示，截至今年上半年末，納芯微擁有161家經銷商。

上半年向前兩大供應商采購額占比超60%

報告期內，納芯微分別實現營收16.7億元、13.1億元、19.6億元和15.2億元，各期凈利潤約為2.5億元、-3.1億元、-4.0億元和-7801.萬元。

圖片來源：納芯微招股書截圖

對于凈虧損，納芯微解釋稱，這一方面是由于市場競爭加劇，導致公司調整產品價格以維持價格競爭力。另一方面，公司在研發、市場拓展方面投入較大，且實施限制性股票激勵計劃產生了相關付款。納芯微還預計，隨著公司繼續發展業務、開展技術基礎設施投入及創新、進一步擴大公司服務范圍和拓展地區覆蓋范圍，公司的銷售成本及營運支出在可預見的未來將進一步增加。

納芯微的客戶主要包括經銷商及直接客戶，報告期內，公司來自前五大客戶的收入分別占各期總收入的43.8%、43.0%、36.9%和28.8%，同期，公司來自最大單一客戶的收入分別占總收入的13.0%、16.6%、9.7%和9.5%。

由于納芯微采用Fabless模式運營，因此供應商主要包括晶圓廠及提供芯片封裝測試服務的廠商。報告期內，公司向前五大供應商采購的金額分別占采購總額的90.5%、86.8%、82.3%和86.4%。

此外，公司還明確表示，報告期內依賴供應商A提供大部分的晶圓供應，向供應商A采購的金額分別占公司報告期內各期采購總額的 40.1%、39.9%、25.8%和34.3%。同時，納芯微依賴供應商B提供大部分封裝測試服務，報告期來自供應商B的采購額分別占報告期內各期采購總額的34.1%、28.1%、32.8%及26.0%。

這就是說，報告期內納芯微向前兩大供應商的采購額就分別占各期總采購額的74.2%、68.0%、58.6%和60.3%。

身背超5億元商譽赴港IPO

納芯微歷史可追溯至2013年，由王升楊和盛云在蘇州市成立。公司曾于2016年8月—2018年9月在新三板掛牌，隨后于2022年4月登陸科創板。公司科創板IPO時發行價為230元/股，當時被媒體稱為“最貴新股”。公司上市不久后股價一度漲至331.03元/股（前復權，下同），創歷史新高。然而，納芯微A股股價自2022年8月開始了近兩年時間的整體震蕩下行，并在2024年4月盤中觸及78.09元/股的歷史低點，該價格較上市首日開盤價（177.43元/股，前復權）跌去約56%。在2024年，公司股價較長時間處于“破發”狀態。

截至2025年10月29日收盤，納芯微A股股價報182.07元/股。10月28日晚間，每經記者以投資者身份致電納芯微，對于公司當前A股股價，公司投資者關系人士表示：“目前我們沒有破發。因為我們有做過分紅，（因此）需要對股價進行調整。”

納芯微上市以來月K圖  圖片來源：東方財富網頁截圖

納芯微早在3月26日就發布公告稱擬在港股上市，距今已過去7個月有余。當時的公告提及，赴港上市是為了進一步提高公司綜合競爭力，深入推進公司的國際化戰略，同時更好地利用面向國際的資本市場，多元化融資渠道。

每經記者注意到，截至今年上半年末，納芯微還有5.04億元的商譽。這部分商譽主要來自2024年收購上海麥歌恩微電子股份有限公司（下稱“麥歌恩股份”）。納芯微2024年年報顯示，公司依據評估價值與麥歌恩股份原股東協商一致確定的收購對價（約10億元）與取得的可辨認凈資產公允價值份額（4.94億元）的差額確認了商譽。

對于報告期內公司產品平均售價整體均呈下行趨勢，上述公司投資者關系人士表示，這與公司的產品結構和市場競爭有關。

對于公司供應商集中度較高的問題，上述人士稱：“因為國內包括海外能夠提供晶圓代工和封裝測試的廠商確實是有限的。而且我們就一些工藝可能也需要和代工廠磨合。這個（供應商）集中度，我們判斷認為也是比較理性的狀態。”

“我們肯定是和質量上、工藝上還有技術都比較成熟的這些廠家去合作。”上述人士補充道。

封面圖片來源：圖片來源：視覺中國-VCG41N1813906894