每經記者｜陳晨    每經編輯｜肖芮冬    

10月23日，黨的二十屆四中全會閉幕，新華社受權發布《中國共產黨第二十屆中央委員會第四次全體會議公報》（以下簡稱公報）。本次會議審議通過了《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》，引發市場高度關注。六位券商首席分析師第一時間對公報釋放的核心信號進行了解讀，以下為《每日經濟新聞》記者梳理總結的內容。

中信證券楊帆：“十五五”時期經濟增速或需保持在4.5%以上

中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆測算，公報重申了2035年人均GDP達到中等發達國家水平的目標，要實現這一目標，未來十年的年均GDP增速需維持在4.5%以上。她特別指出，發展目標的排序變化釋放出明確信號，相較于十九屆五中全會將“經濟發展”和“改革開放”置于前列，本次全會則將“高質量發展”和“科技自立自強”列為第一和第二大目標，凸顯出對經濟發展質量與科技含量的重視程度將進一步提高。

在供需兩端，楊帆認為供給端通過建設全國統一大市場來提高要素生產效率，而需求端更強調投資于物與投資于人的緊密結合。在她看來，相較于過去偏重于“投資于物”的擴內需模式是明顯轉變，預計后續將有一系列惠民生、促消費的具體政策出臺。在產業方面，公報再次強調了“保持制造業合理比重”，并指出“構建以先進制造業為骨干的現代化產業體系”。她預計，“十五五”期間或將出臺更多支持先進制造業發展的政策措施，或涉及集成電路、人工智能和生物醫藥等具體科技領域。

國泰海通策略團隊：中國股市“轉型牛”還有新高

國泰海通策略團隊表示，從投資認識的角度來說，區別于十九屆五中全會，此次公報最關鍵的變化是在判斷“不確定難預料因素增多”的形勢下，“堅持以經濟建設為中心”重新回到了公報上，表明中國決心以推動發展應對風險挑戰，是經濟社會發展的定心丸，也是資本市場估值的重要基石。

相較于十九屆五中，在科技上更多強調“引領”；在內需和消費上，刪減了供給側，開始強調需求側，更明確“大力提振消費”。

外部擾動不會終結趨勢，中國市場不會止步于此。伴隨著中國轉型加快、無風險收益下沉和資本市場改革，中國股市“轉型牛”還有新高。新興科技是主線，周期金融是黑馬，繼續看好科技、周期和金融，港股進入擊球區。

招商證券張靜靜：發展經濟著力點置于實體經濟

招商證券宏觀首席分析師張靜靜認為，公報勾勒了“十五五”規劃的整體面貌，提出了一系列新概念、新觀點和新論斷，明確了“十五五”時期的戰略定位、主要目標和工作部署。在產業建設、科技進步、擴大內需、投資于人等方面提出了更高的目標和要求。

張靜靜分析，“十五五”共有12項重大部署，在經濟領域值首先值得關注的是，發展經濟的著力點放在實體經濟上，這不僅是要構建以先進制造業為骨干的現代化產業體系，還要促進服務業優質高效發展，也離不開現代化基礎設施體系的構建。對于金融業而言，就是要做好五篇大文章，進一步加大金融對實體經濟的支持力度。同時，要利用新一輪科技革命的機遇，發展新質生產力，提高技術進步對實體經濟增長的貢獻率，緩解人口提前負增長和投資乘數下降對我國中長期潛在增速的拖累，以保證中國式現代化目標能夠更加順利的實現。

長江證券于博：不畏風險，必勝信心更強

長江證券宏觀首席分析師于博認為，相比于黨的十九屆五中全會公報，此次公報的形勢分析部分更為簡練，尤其國際形勢的分析明顯簡化。即便面對外部的不可測風險，但我們的信心更足，全會強調“保持戰略定力，增強必勝信心……勇于面對風高浪急甚至驚濤駭浪的重大考驗”。于博認為，這種必勝信心緣于堅持辯證唯物主義的世界觀——持續積極發展生產力，同時完善生產關系，正如公報所強調的制度、市場、產業體系和人才資源優勢。

在具體任務上，于博指出，供給端產業建設升級為首要任務，但科技創新的重要性不僅沒有下降，反而還在上升，因為“科技自立自強水平大幅提高”已經獨立成段，排在整體經濟目標之后。需求端，內需方面將“大力提振消費”放到國內大市場建設的第一位，外需方面“擴大高水平對外開放”的篇章順序重要性提升。他認為，結合《人民日報》“鐘才文”署名文章，未來五年政策方向是清晰的：供給側聚焦“生產力+創新”，需求側聚焦“消費+普惠”，宏觀政策聚焦“連續性+防風險”。

天風證券吳開達：經濟發展強調高質量，“四穩”依舊是當下重點

天風證券首席策略分析師、政策研究院院長吳開達認為，“十五五”期間經濟社會發展目標重點強調了“高質量”和“進一步深化改革”。對比“十四五”規劃，本次公報在2035年遠景目標中新增了“國防實力”和“國際影響力”。吳開達指出，“十五五”是基本實現社會主義現代化的關鍵時期，在國際地緣政治危機復雜化、中美經貿不確定性升級的背景下，或將強化集中力量辦好自己的事。

除了五年規劃，本次公報還分析了當前經濟形勢，提出“著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期，穩住經濟基本盤”。公報聚焦十二項具體目標，其中“引領發展新質生產力”是本次新增的目標。同時，外貿和民生相關表述較“十四五”有所提前，并將“推動綠色發展”升級為“全面綠色轉型，建設美麗中國”。吳開達認為，目標的排序變化或與今年以來穩外貿和保障民生重要性不斷升級有關，在保持政策延續性的同時進一步統籌兼顧。

華福證券秦泰：邁入中等發達國家水平的關鍵時期

華福證券研究所副所長、首席宏觀分析師秦泰稱，“十五五”經濟發展目標積極進取，旨在為2035年邁入中等發達國家水平奠定關鍵基礎。會議明確強調，在“十五五”基礎上再奮斗五年，到2035年“人均國內生產總值達到中等發達國家水平”。這意味著“十五五”時期我國各項經濟政策將更加積極進取，通過供給側、需求側改革開放的不斷深化，持續尋求相對較高的潛在增速。

供給側方面，公報提出“建設現代化產業體系，鞏固壯大實體經濟根基”，并明確要求“保持制造業合理比重”，這意味著我國未來經濟政策不會鼓勵過早的去工業化和“脫實向虛”。需求側方面，強調“堅持擴大內需這個戰略基點”，再度重申要“大力提振消費，擴大有效投資”，未來五年財政貨幣政策預計將持續將擴大內需作為主要著力點。在民生保障方面，“推動房地產高質量發展”的要求可能意味著未來五年房地產市場的定位將從短期風險點轉為民生視角下的長期基礎性產業。

封面圖片來源：圖片來源：每經記者 張建 攝