每經記者｜王海慜    每經編輯｜肖芮冬    

券商組織大型輔導團為科技股上市護航逐漸成為行業常態。

近日，宇樹科技、長鑫科技等明星科技企業相繼更新了上市輔導工作報告。值得關注的是，宇樹科技最新的輔導工作報告有多達24名中信證券的輔導人員簽字。長鑫科技的最新輔導工作報告中，中信建投、中金公司合計共有30多名輔導人員簽字。今年6月，國泰海通的獨角獸項目視涯科技的輔導報告也有30多人簽字。

在多位資深投行人士看來，在以往，如此規模的上市輔導團是比較少見的。而目前在IPO支持科技創新的背景下，券商更傾向于在重點項目上投入較多資源。與此同時，隨著投行市場兩極分化的加劇，重點IPO項目向少數頭部券商集中也已成為行業的趨勢。

科技企業IPO頻現大型輔導團

圖片來源：宇樹科技IPO輔導工作進展情況報告（第一期）截圖

日前，在人形機器人領域出圈的宇樹科技發布了IPO輔導工作進展情況報告（第一期）。引人注目的是，在這份輔導進展公告的最后，輔導機構中信證券的24名輔導人員簽名赫然在列。

在這24名簽字人員中，排名首位的金波或為中信證券此次宇樹科技輔導小組的組長。據某上市公司2022年發布的公告，金波當時的職務是中信證券投資銀行管理委員會執行總經理，曾負責或參與鼎勝新材IPO及再融資、禾邁股份IPO、天能股份IPO、方正電機再融資及重大資產重組、南都電源重大資產重組、聚光科技再融資、陜天然氣再融資、東軟載波重大資產重組等項目。另據上述宇樹科技公告披露，這二十多人的輔導團將繼續在下一階段輔導中開展工作。

無獨有偶，稍早之前，另一家明星科技企業、國內存儲芯片龍頭長鑫科技發布的IPO輔導工作完成公告，也因簽字人員較多引發市場關注。該公司的輔導機構由中信建投、中金公司共同擔任，在發布的輔導工作完成報告中，兩家券商的簽字輔導人員數量合計達到34人。

事實上，這樣的大型IPO輔導團在今年還不是首次出現。今年6月，合肥“獨角獸”視涯科技發布的IPO輔導工作完成報告中，有多達33名輔導人員簽名，其中甚至有十幾名保代。

此外，“國產GPU四小龍”之一的沐曦股份今年5月底發布的上市輔導工作完成報告上，也有近20人簽名。

不過，“國產GPU四小龍”中的另外兩家燧原科技、壁仞科技最近也更新了輔導報告，簽名人數不到10位，而這更接近此前的行業常態。多位投行人士表示，以往超30名輔導人員出現在輔導報告上是比較罕見的現象，一般不會有這么多人簽字。

對于上述大型輔導團頻現的情況，資深投行人士王驥躍認為，相比之下，大項目需要的輔導人員會更多。另一位資深投行人士則表示，簽字的輔導人員數量多，可以顯示出券商對該項目的重視度較高，當然實際參與輔導工作的人員可能沒有簽字的人員這么多。

據媒體報道，長鑫科技此次IPO計劃募資或達300億元。照此計算，長鑫科技的募資規模或將僅次于中芯國際，成為科創板歷史上IPO募資第二多的項目。此外，宇樹科技作為人形機器人領域的熱點企業，具有標桿性質，投行的重視程度也會比較高。值得關注的是，據媒體報道，宇樹科技遞交IPO申請的時間或將在今年四季度。

業內：投行兩極分化并非短期現象

自2023年“827新政”以來，A股IPO市場陷入一輪持續調整。今年下半年以來雖然有所回暖，但IPO數據總體仍在低位徘徊。在這樣的背景下，不少投行人士紛紛改換賽道，考公、赴上市公司任職等都是熱門選項。

據Choice數據統計，截至2024年年底，行業內保代總數為8812人，同比增加了180人。今年以來，保代人數開始明顯下降，截至10月22日，保代總數為8493人，較去年年末減少了319人。

不過今年下半年以來，保代人數有所增長。截至10月22日，保代人數較6月30日累計增加了23人。其中，“三中一華”（中信證券、中金公司、中信建投、華泰聯合）和國泰海通這五大頭部券商的保代人數合計達到2758人，占業內保代總人數的比例為32.5%。

值得注意的是，上述一些正在沖擊IPO的明星科技企業所聘請的保薦機構無一例外都在上述5家券商的范圍內。在一些業內人士看來，隨著行業兩極分化趨于明顯，市場上的優質項目、人才往少數頭部券商集中已成為行業的一大趨勢。

某頭部券商資深投行人士日前告訴記者，當前明星科技公司等大型IPO項目，基本集中在頭部券商手中，這并非因為中小投行缺乏定價能力。一方面，當前IPO定價受交易所窗口指導較明顯，需結合市場情況與可比公司估值確定，券商自主定價空間有限；另一方面，大型項目方在選擇保薦機構時，傾向于優先對接“三中一華”及國泰海通等頭部機構，對中小投行基本不予考慮。

“尤其滬深市場的IPO項目，受科創屬性、企業規模等要求提升影響，篩選標準更為嚴格。目前滬深主板、科創板、創業板四大板塊在審項目僅100多家，在高標準背景下，項目方更傾向選擇與自身行業地位匹配的頭部券商，中小投行難以獲取優質項目資源。”上述券商資深投行人士說道。

另外，他還表示，從行業人才與業務分布來看，頭部券商與中小投行的差異正持續擴大。“我們現在遇到項目非常缺人手的情況，已開啟行業內的熟手招聘以緩解人手短缺，而其他中小投行則面臨無項目可做的問題。”

“估計這種分化并非短期現象，類似大型基礎設施項目多由頭部建筑央企承接，明星科技公司等優質IPO項目選擇頭部保薦機構，已成為行業常態。”據他介紹，自己目前正在接觸的某計劃IPO企業，在選擇保薦機構時，僅將其所在券商與另一家在北京地區的頭部券商納入考量范圍。

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