每經記者｜劉明濤    每經編輯｜彭水萍    

國慶、中秋后首周，A股兩個交易日迎來大幅波動。Wind白酒指數周跌1.22%，以59640.99點報收，失守60000點大關。

個股方面，古井貢酒本周跌近4%，舍得酒業、山西汾酒等周跌幅超過2%，跑輸白酒指數。

區域方面，安徽“雙節”動銷略不及預期，下滑20%-30%。品牌方面，舍得酒業動銷反饋則弱于四川地區白酒整體動銷情況。

白酒仍處周期筑底階段

國慶、中秋“雙節”結束，本周白酒指數走勢與“雙節”動銷情況相符，Wind白酒指數周跌1.22%，跌幅整體不大。從個股表現來看，三線白酒品牌伊力特、順鑫農業以及天佑德酒本周股價實現小幅反彈，古井貢酒周跌3.92%，山西汾酒、瀘州老窖、舍得酒業以及酒鬼酒周跌幅超過2%，表現相對較弱。

從各券商對白酒企業動銷反饋來看，白酒動銷在假期前一周左右出現邊際加速，后逐步趨緩，整體預計下滑20%左右，符合節前預期。

雖然預計動銷同比下滑20%，但白酒銷售細分指標仍存亮點。分場景看，大眾宴席韌性仍強，高端禮贈節前有改善。受益國慶中秋假期合并，大眾宴席表現略超預期，江蘇、河南、四川等地反饋有正增長，家宴需求有提升；高端禮贈節前動銷迎來改善，各地反饋動銷在持平至下滑20%不等；次高端商務團購暫無明顯修復，普遍反饋下滑超過30%。

分品牌來看，茅臺、五糧液出貨較好，地產酒降幅雙位數，次高端品牌仍具壓力。結合渠道反饋，茅臺、五糧液各地表現分化但總體B端出貨周轉較好，1935保持正增長；老窖堅持挺價，出貨量下降雙位數；汾酒環山西反饋出貨增長，湖南等地動銷下滑雙位數；蘇酒洋河動銷反饋下滑超過20%，今世緣反饋則下滑雙位數；徽酒古井動銷反饋下滑超10%，迎駕下滑雙位數，口子窖仍在調整。

華鑫證券分析指出，白酒消費場景與價格帶表現依舊分化，宴席與自飲場景相對剛性，政商務場景環比改善，但同比壓力明顯。整體來看，白酒需求仍在磨底階段。

舍得“雙節”動銷反饋不佳

從華創證券此次“雙節”渠道反饋來看，區域方面安徽下滑20%-30%，略不及預期；品牌方面，舍得酒業動銷反饋下滑超過30%，弱于四川地區白酒整體動銷情況。不難看出，作為擴張型次高端品牌，舍得酒業受到行業需求影響更大。

《每日經濟新聞·將進酒》記者注意到，截至2024年末，舍得酒業存貨規模達52.19億元。盡管公司稱2025年二季度庫存已回歸合理水平，但經銷商退出數量超新增數量，在一定程度上顯示渠道信心不足。另一方面，2025年上半年舍得酒業銷售商品收到現金同比減少19.26%，合同負債僅1.57億元。

舍得酒業2024年實際產能4.3萬千升，老酒儲量雖被宣傳為品質優勢，但在行業調整期，“以儲代銷”策略也導致2024年存貨周轉天數增至約940天，資金周轉效率大幅下降。

值得關注的是，舍得酒業增產擴能項目仍在繼續建設。公開資料顯示，公司于2022年啟動了總投資額達70.54億元的增產擴能項目。今年上半年，公司在該項目上投入資金1.05億元，截至報告期末累計投資額為17.62億元，項目總體進度約為31%。而在2023年、2024年同期該項目投資金額分別為1.39億元和6.32億元。

因此，舍得酒業如何在市場實際需求和擴張節奏之間取得平衡，將是其未來破局的一大關鍵，其擴張策略能取得怎樣的成效，需時間給出答案。

封面圖片來源：每日經濟新聞 資料圖