9月29日，A股三大指數集體收漲，滬指漲0.90%，深成指漲2.05%，創業板指漲2.74%。全市場成交額2.18萬億元。

證券ETF（512880）今日大漲5%。

【上漲原因分析】券商“反內卷”風聲起，金融改革預期升溫

消息面上，“9·24”行情一周年之際，市場關于證券公司傭金“反內卷”政策、金融改革預期升溫。具體的，一方面，在券商傭金費率上，要求禁止“萬1免5”以及禁止低于成本價收費；另一方面，部分關于延長交易時間的學術討論引發市場關注。

根據監管要求，A股、證券投資基金每筆交易傭金不足5元的，按5元收取，因此券商不能提供“萬1免5”的服務。2025年，證監會強調禁止券商通過“零傭金”或“低于成本價”的方式吸引客戶，推動行業傭金率回歸合理水平。

券商傭金“反內卷”既在短期有利于盈利水平提升，也符合當下政策導向，有利于中長期的證券公司行業生態的健康發展。

【后市展望】市場交投活躍，證券行業盈利改善趨勢持續

市場交投活躍，“慢牛”行情可期，兩融余額維持2.4萬億高位，證券行業三季度盈利有望超預期。往后看，A股增量資金仍可期待。

美聯儲9月降息落地，有利于外資流入A股市場。海外利率下降，人民幣資產的吸引力邊際增強，疊加A股表現較強，外資可能會重新審視中國資本市場的投資價值，回流A股市場。以上一輪美聯儲降息作為參考，2019年境外投資者凈增持境內債券866億美元，凈增持上市股票413億美元，合計達1280億美元。

居民儲蓄為增量資金入市奠定基礎。截至6月末，國內總儲蓄余額從2020年末的93萬億元增至162萬億元，考慮到居民超額儲蓄占比升至高位以及儲蓄定期化的積累，未來存款活化、儲蓄向投資的轉移仍有較大空間。

中長期資金入市持續。2025年1月，《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》明確了穩步提高中長期資金投資A股規模和比例的具體安排，每年至少為A股新增數千億的長期資金。對公募基金，明確公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%。對商業保險資金，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股，力爭保險資金投資股市的比例在現有基礎上繼續穩步提高。

預計后續資本市場活躍度維持高位，建議關注全市場規模最大、流動性最好的證券ETF（512880），把握證券板塊投資機遇。

截至9月26日，證券ETF（512880）規模超541億元，位居同類第一，估值處于歷史中低水平，目前市凈率僅為1.6倍，處于歷史49%分位數水平。

可考慮逢低分批布局證券ETF（512880）及其聯接基金（聯接A：012362；聯接C：012363；聯接E：022509）。

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