｜2025年9月24日 星期三｜

NO.1 中金：SST（固態變壓器）重塑未來AIDC供電架構

9月24日，中金公司研報表示，AI供電架構向800V HVDC升級，長期看SST有望成為最優技術路線。近年來頭部云廠商上調資本開支預期，AIDC建設加速。SST方案性能優勢凸顯，技術發展下仍存較大降本空間。國內外廠商積極布局SST技術。全球AIDC龍頭伊頓、臺達等對SST方案儲備較早。國內切入布局廠商主要從傳統電力設備、AI電源、光儲充三類公司出發，各具優勢，當前個別公司已有SST產品在交直流混合微網等工程中形成應用。看好對電力電子、高頻變壓器、中壓處理等技術有深刻理解，并且擁有豐厚數據中心項目經驗的相關頭部廠商有望脫穎而出。

NO.2 中信證券：供應緊張局面延續 看好SAF價格保持強勢

9月24日，中信證券研報表示，歐洲SAF價格持續上漲，目前已突破2700美金/噸。歐洲提出高額補貼計劃，強制添加政策的執行力度或加強，預計SAF需求將爆發。在2025年上半年歐洲SAF-HVO價格倒掛，國內新增供給和出口許可證審批進度不及預期，近期國內外主要SAF工廠密集檢修等多因素共同作用下，SAF供應緊張局面或將延續。在SAF的產業化趨勢逐漸明確的背景下，建議關注行業內主要玩家。

NO.3 銀河證券：建議把握機場板塊的底部布局機會

中國銀河證券研報表示，當前機場板塊對于免稅協議重簽扣點率下降的悲觀情緒基本已被priced in。未來國際線客流恢復仍將為機場板塊主要看點。同時，一攬子政策驅動下，宏觀經濟及內需消費進一步復蘇，也為2025年商業板塊客單價提升提供了動力。樞紐機場免稅協議修訂情況及有稅商鋪招租進展還需再關注，雖未來免稅扣點率大概率難以回歸疫情前高位水平，但確定性預期下，向下空間有限，且重奢品牌加速入駐有望帶來新的價值增長點。建議把握機場板塊的底部布局機會。

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