每經記者｜劉明濤    每經編輯｜葉峰    

2025年中報已披露完畢，目前白酒板塊平均股息率攀升至3.62%，顯著高于滬深300指數2.54%的水平。其中洋河股份更以6.44%的股息率領跑，瀘州老窖、五糧液等頭部企業股息率均突破4%，直逼銀行、煤炭等傳統紅利資產。

在行業深度調整期，白酒高股息是短期策略還是長期屬性切換？白酒股的投資邏輯正在發生質變嗎？《每日經濟新聞·將進酒》記者試圖通過一系列數據揭開謎題。

白酒指數股息率一度達近十年高點

8月31日，白酒個股中報披露結束，一方面是高股息的“誘人”紅利邏輯，另一方面是龍頭公司增速放緩、二三線公司業績大幅下滑的殘酷現實，白酒高股息或已不再是短期策略。

《每日經濟新聞·將進酒》記者通過統計近10年中證白酒指數股息率發現，白酒股作為曾經的白馬成長板塊，其股息率一直不高，在2023年以前則長期低于2%。但2024年下半年以來，中證白酒指數股息率出現大幅提升，保持在4%左右，達到10年來高點。盡管8月白酒行業出現反彈行情，但是截至9月15日收盤，中證白酒指數股息率依舊高達3.62%。這一股息率的快速提升，也實現了對滬深300指數股息率的超越。

若以A股市場主要紅利資產銀行來對比，近10年以來，中證銀行指數股息率一直保持在4.5%左右，進入2022年下半年，中證銀行指數股息率達到6%左右的階段高點。不過隨著銀行股持續走高以及股息支付率保持平穩，近期中證銀行指數股息率已回落至4%左右，其領先中證白酒指數股息率已不足0.5個百分點。

不過，與另一高股息代表煤炭行業相比，白酒行業的紅利投資屬性還是稍遜一籌。近兩年來，中證煤炭指數股息率長期處于6%左右，依舊是防御型資金選擇紅利資產的首選標的。

有業內人士指出，當前白酒行業的紅利屬性正處于價值凸顯與現實考驗并存的階段，其股息率保持在歷史高位，印證了頭部白酒作為優質紅利資產的配置價值。但就市場而言，后續白酒的紅利邏輯能否持續，核心將取決于頭部企業能否頂住短期需求壓力、維持盈利與分紅的穩定性。

3只白酒股股息率超4%

《每日經濟新聞·將進酒》記者發現，目前白酒行業具有較高股息率的企業基本為頭部公司。其中，洋河股份以6.44%的股息率居行業之首，已遠超平安銀行、中信銀行等。而五糧液和瀘州老窖股息率也分別高達4.53%和4.28%，與銀行板塊中股息率排名中等偏上的標的基本處在同一水平線上。

以洋河股份為例，2024年公司年度分紅總額達70億元，分紅率達104.90%。截至9月15日收盤，公司股息率高達6.44%。根據公司此前公告，2024-2026年度，公司每年現金分紅總額不低于當年凈利潤的70%且不低于70億元，也就是說未來洋河股份仍將維持高分紅率、高股息率的狀態，具備投資吸引力。

值得關注的是，目前紅利類指數基金開始配置白酒標的，比如貴州茅臺被納入了300紅利低波和800紅利低波指數，洋河股份也于去年3月被納入紅利低波100指數。

國泰海通證券分析指出，經過本輪白酒產業周期，板塊的定價邏輯將發生趨勢性改變，白酒或將不再是順周期成長股，其股價收益空間來自相對低幅但穩定的業績邊際增量以及適當的股息。

進一步看，白酒板塊之前按順周期成長股定價，主要依賴于其過去20年總量擴張式的增長，該階段下白酒估值與業績增速高度正相關，股息率對白酒的資產定價權重并不高，板塊定價更多參考“業績增速-市盈率”的角度。展望后續，伴隨白酒進入份額邏輯時代，絕大部分個股的成長性都將弱化，穩定的ROE對白酒定價愈發重要，板塊定價或將更多采用“PB-ROE”的視角。

封面圖片來源：AI生成