每經編輯｜趙云    

現在金價上漲的邏輯和一季度比可能還是有一些細微的區別。我們知道，一季度市場主要交易特朗普政策的不確定性，以及地緣政治風險上升、避險資金流向黃金。二季度，4月中旬到8月這段時間，隨著超預期關稅的緩和，還有一些地緣政治風險的平息，市場對于金價的后續走勢是產生了一定的分歧的。我們看到多空博弈之下，整體國際金價也走出了一個長期橫盤的走勢。

從8月份開始，市場對于美聯儲降息的預期有所升溫，加上9月議息會議將至，整體8月份開啟降息交易，金價走出一波突破。這時美國的通脹數據也出現了一定的緩和， 8月29號公布的7月核心PCE物價指數，增長符合預期，給美聯儲降息降低了門檻。整體美國8月份的經濟數據呈現出通脹放緩，同時就業不及預期的情況，這種情況其實是比較支持美聯儲降息的。

同時，鮑威爾又釋放出偏鴿的信號，加上特朗普的一系列施壓，所以市場對9月份降息的預期不斷升溫。我們覺得這是支撐本輪金價走出橫盤震蕩、實現向上突破的一個主要的原因。歷史數據顯示，降息周期中金價表現往往偏強。如2020年美聯儲降息后，黃金年內漲幅達24%。如果后續9月份降息后形成連續降息趨勢，有望對金價形成整體支撐。

除了降息交易之外，當前市場避險情緒仍較高。首先是對美聯儲獨立性的擔憂。關注國際市場的小伙伴可能知道，特朗普此前曾試圖罷免美聯儲理事庫克，而庫克后來也提出要進一步提起訴訟。這個事情沒有最終落地，但引發了市場對于政策操縱的擔憂。我們知道，美聯儲歷來作為美國的央行，它的貨幣政策是需要有獨立性的。特朗普的這個行為讓市場對于它的獨立性產生了一定的質疑，這一定程度上影響到了美元信用。所以，資金出于避險情緒就加速向黃金流動。

同時，歐洲的債務危機近期也有所發酵，法國也是遭受到了一些政治上的問題，我們看到法國30年國債也是創了歷史新高。所以國際的一些不確定性，導致整體市場的避險情緒還是比較高的，對黃金這類避險資產還是有所利好的。還有地緣政治沖突也沒有完全平息，近期中東、俄烏這邊又有一些變化。所以市場整體不確定性仍高，我們覺得這些也是推動黃金的因素。

總結一下，全球地緣政治動蕩推動了資產儲備多元化的需求，黃金作為一種安全資產的需求在不斷上升。全球“去美元化”的趨勢又使得黃金有望成為新一輪的定價錨，所以貴金屬還是具備長期上行的動力。

我們覺得美聯儲開啟降息周期，加上全球地緣政治的不確定性，再加上“去美元化”趨勢，對于黃金中長期的趨勢有所支撐；但是短期可能市場提前交易了美聯儲降息預期，等到真正9月份開啟降息周期，“靴子落地”利好出盡后，可能有一波調整。金價現在已經在連續地創新高，追高需謹慎。但是如果投資者看好長期的趨勢，那如果金價出現回調可以考慮逢低布局。

投資工具方面，普通投資者或可關注黃金基金ETF（518800），跟蹤上金所AU9999現貨合約，和實物黃金掛鉤緊密，并且可T+0交易。偏好高彈性的投資者或可關注黃金股票ETF（517400），覆蓋黃金全產業鏈，與金價趨勢較為一致且彈性更大。 

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

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