今年4月起外賣戰正式拉開帷幕，阿里、美團、京東等紛紛加大投入，市場因此擔憂港股互聯網龍頭盈利承壓，進一步牽動對港股整體基本面的憂慮。

當前大部分港股公司已披露中期業績，外賣戰影響初現，但港股硬件、材料、醫藥亮點突出。

雖然恒生科技利潤增速受外賣戰影響下滑，但其整體盈利效率維持穩定，2025H1/2024恒生科技成分股ROE（TTM）均為14.2%。恒生科技內部業績分化，除了零售業績明顯下滑，技術硬件、軟件服務業績增速繼續高增，2025H1/2024歸母凈利潤累計同比分別為101.7%/84.4%、31.3%/76.3%。

四季度港股互聯網敘事或轉向“AI賦能”，業績預期有望回暖。近期Anthropic、Google、OpenAI等相繼發布大模型新版本，并宣布超大規模基建投資計劃，反映其對AI應用回報的樂觀判斷。2024年麥肯錫調查顯示，生成式AI普遍被認為有助于降本增收，尤其在供應鏈管理、戰略金融及市場營銷等領域。最新財報亦顯示AI正賦能收入增長，例如扎克伯格提到AI工具顯著提升廣告推薦與創意效率，使廣告展示次數同比增長11%、均價提升9%。

海外“AI賦能”敘事有望逐步映射至國內。國內大模型近期也在加速迭代， DeepSeek年底前或推出智能體對標OpenAI。同時港股互聯網龍頭繼續加碼AI資本開支，上半年騰訊、阿里、百度合計投入1165億元，同比大增131%，帶動云業務高速增長，阿里云上半年收入同比升22%，增速首次超越三大運營商。展望后市，隨著美國禁令松動，國內資本開支有望續增，四季度港股互聯網敘事或由“外賣戰”轉向“AI賦能”，業績預期改善可期。

【港股科技相關ETF】

科技全產業鏈——港股通科技ETF基金（159101）；

互聯網龍頭——恒生互聯網ETF（513330）。